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松绑就行了?你们还欠股指期货一个清白

金融之家网
2017-02-17
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文|金融之家 Oneway

金融之家2月17日讯,昨晚,中金所发布消息自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。正式下调交易手续费,并且降低保证金比例,该松的终于松啦!不过也不用太高兴,毕竟松绑的力度并不大。还有,谁能想到说股指期货松绑是利好的与当初要求关闭的是一群人。

具体政策如下:

1、自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

2、沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

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3、将沪深300、上证50、中证500股指期货平仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

中金所表示,在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则,决定稳妥有序地调整有关交易安排。下一步将在证监会的指导下,继续做好相关各项工作:

一是发挥好股指期货市场功能,强化交易所一线监管,有效抑制过度投机,防范市场风险;

二是进一步加强会员管理,提高会员合规意识;

三是进一步加强跨证券期货市场监管,积极做好跨市场自律管理协作;

四是严厉打击违法违规行为;

五是持续加强金融期货市场的投资者教育,进一步提高市场参与者抵御风险的能力。

回顾股指期货阉割历程

在2015年那波股灾中,股指期货一直被视为了敌对势力,而在8月9月连续的对期指进行阉割,最终几乎让期指沦为了一个半残品。比如当时的上证50,沪深300和中证500非套期保值的比例都加到了40%,杠杆从5倍缩到了2倍半,而且平仓手续费也从提高到了万分之23,2015年的9月份之后,股指期货的成交量大减,几乎变成了鸡肋。

股指期货为啥必须松绑?

股指期货不等于“做空”,股指期货最重要的功能是通过对冲来管理风险。这对于基金、机构来说,是无比重要的功能。

如果机构投资者想长期持有一批好公司的股权、分享公司业绩增长带来的红利做所谓真正的价值投资。但实际上,假如没有股指期货,这真正的价值投资是做不成的。

因为市场内的个股难免会随着指数的波动而有所波动。所以,如果想做真正意义上的价值投资或者想实现绝对收益,那么方法是用股指期货作为对冲,让基金、机构能稳定地获得那些好公司跑赢大盘的那部分收益,也就是所谓的“阿尔法”。

由于市场波动无法避免,因此,在没有股指期货做套保的前提下,碰到大跌市时再好的股票也同样得降仓位,机构由此可能失去长期头寸,而市场也只能失去这些长线资金。

所以,在股指期货被限制之后, A股市场的价值投资文化、长线资金规模、市场健康程度都遭遇了一次倒退。

而且,被限制了的股指期货还会带来运行质量问题。2016年5月31日,沪深300股指期货主力合约出现了一次瞬间跌停,398手市价单就直接把股指期货打跌停了。市场深度太薄,就很难避免这种瞬间大波动。同情那天被打穿的套保单一秒钟。

上海中期副总经理蔡洛益明确表示:“此前,股指期货的风险管理功能发挥受到了很大的限制:一是套期保值交易效率大幅下降。交易对手方难找,套保成本居高不下,直接影响了套保投资者参与股指期货市场的积极性;二是市场运行质量有所下降。由于市场流动性大幅降低,有时较小数量的委托单都会导致股指期货价格的瞬间较大幅度波动;三是长期资金入市受到很大影响。受此影响,很多机构设计的涉及股指期货新产品中止发售,已经运行的产品被迫减少股票投资仓位。”

实际上,A股不搞股指期货,不代表别人不会搞A股的股指期货,这期间新加坡、香港的相关股指期货发展迅猛,真正的市场需求其实是遏制不住的。

还有一个很关键但又有点“敏感”地是,2015年疾风骤雨之后其实并没有真的查出哪个“大空头”在股指期货上为非作歹。将股市暴跌归咎于股指期货有点本末倒置。

另外,还有研究表明,机构投资者空头持仓规模远小于其股票市值,整体上仍是净多头。2015年6月15日至7月31日,股指期货日均吸收的净卖压约为25.8万手,合约面值近3,600亿元,这相当于减轻了现货市场3,600亿元的抛压。

股指期货松绑对市场会带来什么影响?

有分析人士认为:

1、松绑会带来股指期货成交量的上升,因为日内平仓手续费的降低,同时投机交易保证金比例降低,这对于参与投机交易的参与者在市场活跃度会提升,提高每个品种的交易量沪深300、上证50、中证500股指期货的交易量都会提升。

2、随着交易活跃度的提高,每个品种的持仓量也会上升。

3、市场负基差收窄,多空关系更加平衡。随着持仓和成交上升后,市场变得活跃。实际上在股指受限的情况下,做空相对容易,因为空头可以申请套保额度,而多头大部分使用投机编码。多空相对不平衡。目前交易手数放宽到20手,做多头投机的保证金比例下降了一半,这部分投资者参与度会增加。基于多空关系的变化,负基差会收窄。

4、股市的流动性和活跃度增加。在股灾前,无论是从股票持仓量,股票成交额贡献度来看,量化对冲类机构投资者占很大比例。由于股指期货受限,包括大量私募在内量化对冲类策略暂停开仓,原来持有的股票现货部分也卖掉。股指期货流动性改善,做量化的投资者会重新回到市场来,持有更多股票、参与更多交易,沪深两市的成交额和活跃度有所提升。

免责声明:金融之家刊发此文目的在于传递更多信息,文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担

责任编辑:wangwei

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