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美国何时才会加息?6月是最好时机

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■文|张伟伦,香港财华社财经编辑。

美国通胀重临时代已悄然回来。美国于当地时间2月14日公布,1月份通脤为2.5%,为2012年3月以来最大升幅;扣除食品及能源价格的核心通胀升幅为2.3%,两项数据均高于预期。联储局主席耶伦则在当地时间2月14日及15日连续两日前往国会接受议员质询,期间多次就息口走势发出较鹰派言论,其后多名联储局理事亦先后发表言论或接受访问,均向外暗示今年内美国将会采取较急促的加息步伐,作为副主席的费希尔更指出,不会直接向外指出今年联储局会加息是2次或是3次。受到联储局多名高层的鹰派言论刺激,投资者对美国联储局在3月份加息机会率曾升至31%,其后回落至22%,暂时来联储局3月份加息是不可能任务。

不论是专家或是专栏作家均指出,美国联储局在今年3月份加息机会不高,此预测亦相当合理。就算美国1月份通脤及核心通胀水平升穿2%,亦不代表联储局要立即采取行动。耶伦所发表的「加息迟早不宜迟」的论述,并非是随口抛出的一句空话,亦非希望藉此来作出口术,而是按实际经济情况,美国是有条件以较快的步伐加息。美国在去年第四季GDP增长为1.9%,全年增长为1.6%,这增幅已是5年来最低水平。可是与同为已发展经济体的欧元区及日本,去年不是仍处于经济收缩,便是处于低增长水平,反映美国的经济状况绝不失色。所以耶伦若要在3月份加息,并非是不合理举措。

不过现实上耶伦要在3月份加息是绝对不可能。总统特朗普的经济政策是原因之一。特朗普拟推出大规模基建方案,以及即将宣布大规模减税方案。两项措施目前仍未推出,但是已惹来多番批评,对美国经济长远发展是利多或是弊多,仍属未知数。所以耶伦若果在3月份决定按兵不动,是相当合理。

对于特朗普的经济政策,联储局前主席格林斯潘作出严厉批评,指出特朗普的基建刺激方案会导致美国陷入滞胀。滞胀?为何格林斯潘会作出这般结论?因为滞胀所指是一个经济体处于高通胀兼高失业率,按现时美国通胀水平已处于2%或以上,若再推出大规模基建方案,铜﹑钢等建材价格自然上扬,加上兴建基建设需要大量人手,变相刺激当地劳工薪酬向上,物价当然只会进一步攀升。可是目前美国失业率为4.8%,基本上已处于全民就业。若美国出现滞胀,即当地失业水平迅速攀升至接近10%。要出现这种情况,便要出现另一场破坏性如2008年金融危机般的冲击。

执掌联储局19年的格林斯潘,发出美国或会陷入滞胀风险的警告,相信绝非是毫无经过严谨思考后随意发出的言论。失业数据突然增加的原因从何以来?若加以推论,是否指出基建项目推出后,政府未再出资作出支持,同时私人机构并无意欲投资有关项目。结果已聘用人手以启动项目标机构,便要草草离场,失业率自然上升。是否如此,无法验证,可是这种正在兴建的基建项目突然烂尾的情况发生机会率不低。届时失业率不可能不升,同时美国政府日后为了举债支持基建,政府负债水平及利率增加,导致届时政府可以透过财政政策来拯救经济的空间便会缩减。在此情况下,耶伦希望在3月份加息机会是相当渺茫。

更何况自特朗普当选美国总统后,美国十年国债孳息率已攀升至2.5%附近,已导致美国整体利率上升,联储局若以较快速步伐加息,变相进一步导致当地银根收紧之余,亦促使资金从新兴市场中流出。届时环球经济及金融秩序或会出现意想不到的失控情况?退一步来说,目前美国政府对于未来美元是强或是弱仍未有定论。若未了解强美元政策是否存在之际加息,是否帮到倒忙呢?所以耶伦的加息梦,最少要在6月时的议息会议才可以实现。

■ 编辑|李思,财华社财经编辑。

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