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高盛解释中国股市开年行情 不建议追涨

图片来源:QILAISHEN/BLOOMBERGNEWS

作者ShuliRen

中国股市今年已累计上涨10.6%,是2012年以来的最佳年度开局。

现在追涨是否为时已晚?又是什么引发了这轮行情?

高盛集团(Goldman Sachs)给出了四种解释,但也承认新年伊始股市上涨之快出乎意料。高盛此前曾预测中国股市全年上涨8%,现在早已超过这一目标。

高盛分析师刘劲津(Kinger Lau)写道:

中国经济增长势头好于他们的预期:中国1月份制造业和服务业采购经理人指数(PMI)都稳居50分水岭上方,出口/进口则连续第六个月扩大,1月份分别增长7.9%和16.7%,好于市场预期,去年全年出口/进口分别下降7.7%/5.5%。1月份新增贷款为人民币2万亿元,低于预期,但社会融资规模非常强劲,达到历史新高人民币3.74万亿元,环比增加15.1%。

今年迄今人民币兑美元走强:去年年底市场仍普遍认为人民币将持续走软,结果人民币兑美元今年已上涨了0.9%,让许多投资者大跌眼镜。

美中贸易关系并未进一步趋紧。

去年底股市调整:今年迄今中国股市强劲上涨的大背景是,去年12月中国股市累计下跌4.1%,较亚太地区(包括日本)和新兴市场股市跌幅分别高2.8个百分点和4.1个百分点。

不过,与本周公布了看涨中国股市报告的摩根士丹利(Morgan Stanley)不同,高盛不建议在此轮上涨后追涨,特别指出目前为止利润回升的范围较窄:

除直接得益于大宗商品价格上涨的能源股(在MSCI明晟中国指数2017年利润中权重为6%)和材料股(权重1%)外,普遍强于预期的宏观经济形势变化尚未转化为明显的公司利润上修。在估值位于周期中端且可能为合理水平时,中国股市若要略微更加看涨,银行业利润(在MSCI明晟中国指数2017年利润中权重为40%)需有明显回升。具体而言,工业股盈利水平改善理论上可在一定程度上减轻银行业将不良贷款立即入账的压力,而且更高的市场利率可能对银行的净利息收益率有利。尽管如此,但高盛认为中国工业股利润回升范围较窄且偏重上游,PPI涨幅扩大但环比利润增长动能疲弱(按国家统计局的数据),且贷款损失拨备率已处于较低水平,这些因素可能限制银行业和总体市场的利润上升空间。

高盛对银行股的看法也不同于摩根士丹利。摩根士丹利已看涨中资银行,称生产者价格上涨将改善中资企业的资产负债表状况和偿债能力、进而会提振银行利润。

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