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【财经】市值管理与产融结合的方式

亚洲财经资源
2017-02-17
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市值管理对中国目前的资本市场可以起到一定的引导作用,平滑非理性波动,稳定市场预期,避免资本市场的大起大落。它就像一把双刃剑,用好了,可以为建立多层次的资本市场作出基础性的贡献,用不好则可能让市场多走几年弯路。

如果说公司的价值创造是发动机,市值管理就如同一片齿轮,镶嵌在上市公司实体经营与资本运营之间,带动两者的良性运转。

市值管理不仅仅是股价,股价只是公司是否在二级市场上实现自身创造的价值的一个信号,是“末”,而非“本”。

市值管理=价值管理≠股价管理

市值管理=价值管理:讲的是公司价值增值和价值创造的部分。

在合法合规范围内可以用来使得公司价值实现最大化的管理手段,都可以归纳入市值管理的范畴,当然这些手段不仅限于管理手段。

市值管理≠股价管理:市值管理不仅仅是股价,股价是公司是否在二级市场上实现自身创造的价值的一个信号,这种信号顺畅传递的前提是公司信息披露的有效性以及市场的有效性,公司需要真正重视的东西显然是在股价之外。

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在国外只有价值管理,主要就是创造尽可能多的财富,实现股东价值最大化;而非一般人理解的对二级市场股价进行定价管理、股价管理甚至是交易管理等。

目前国内市值管理两种主要模式:

结构化定增模式

并购基金模式:“PE+上市公司”

一、我国资本市场进入市值管理时代

新“国九条”提出“市值管理”,明确鼓励上市公司建立市值管理制度,此举确立了市值管理的正统地位,确立了市值管理的规范性要求。

在国企改革进一步深化的大背景下,市值将代替净资产来评估国有资产保值增值,使国有资产分享资本市场溢价将成为趋势;

民营企业市值管理意识逐渐加强,市值管理正统地位的逐步确立,“市值管理与操纵股价等同”、“只重实业经营,漠视企业市值”等等认识误区将成为历史,企业家通过市值管理增强公司实力、增加个人财富的诉求越来越高。

市值管理通过资本市场平台的优势,通过各种市值管理模式不断推动企业发展,进入良性循环。

上市就是打造永续资本平台的过程。通过上市,企业可迅速融入资本市场,上市带来的资本量级提升与流动性带来的估值溢价,使得上市公司具备了并购、对价、价值等优势,具有更强的支付能力,可以借助资本力量完成产业规模及经营业绩的快速增长。

资本市场重要的一个课题:如何有效管理市值。

股权分置改革完成以后,全流通使得非流通股可进入证券市场交易流通,上市公司的市值表现与大股东经济利益紧密相连,为实行市值管理提供了契机。

实行市值管理,直接影响公司的经营,品牌、信誉等级、公信力、人才和资源感召力等;

市值影响公司资本成本,市值高代表公司溢价水平较高,意味着公司在股权融资时可以较低的股本扩张数量进行融资,有效降低公司的资本成本;

市值还影响公司的融资规模和速率,决定着公司对机会的覆盖面和对未来的投入量;

市值影响公司并购,高市值意味着高股价,从而提升公司在并购重组过程中的支付能力。

从市值代表着股票作为支付手段的支付能力的角度来解读

短期内股票价格永远偏离内在价值,价值高估,容易追涨杀跌;

价值低估,存在被举牌、并购的风险。

无论是股指的反映还是股票市盈率的表现,最终决定公司内在价值还是经营水平和能力、盈利能力、行业定位,管控水平,科学的市值管理就是在偏离的过程中合理运作。

(一)价值低估易成为被“狙击”对象

举牌概念股有以下特征

价值被低估,市净率偏低或存在破净;

股权分散、大股东占股比例低;

旗下资产具有发展成新业务的升值潜力;

所处行业存在整合重组趋势。

近20年来A股市场较为集中的举牌潮,其共同点是股市由低迷熊市向牛市回转的阶段或大调整之后,且金融资本取代产业资本成为举牌主力。2015年举牌案例再创新高,达到135家。

(二)价值高估易遭到市场投机者“杀跌”

股票市场挂牌上市的公司普遍存在市盈率过高的问题

中国市场投资渠道有限,许多投资者不得不铤而走险;

上市公司股票价格波诡云谲,使得一些投资者期望“搭便车”获取投资风险利润。

股票市场缺少长期投资者,投资者根据消息来判断下一个投机对象,而并非进行价值投资

居民不能进行全球的资产配置,多投资不动产保值,不动产的价值不断上涨;

远期利率水平不断下降,国债不景气;

放贷多、借贷少等问题导致了一系列混乱;

资本市场“去杠杆”,监管当局对资本市场的发育持保守态度;

在股票市场空头坐收渔利、价值高估者产生潜在的威胁。

上证50ETF期权在上交所挂盘,标志着我国资本市场开启了双向交易的新时代。

(三)全面、稳健的市值管理

信息不对称性的普遍存在,上市公司的市值围绕其内在价值波动

上市公司和大股东可以利用市场波动,制定相应的金融策略,通过合理的市值管理策略,实现自身利益最大化。

在市值波动进行价值实现,增强公司竞争力,促进可持续增长

价值创造;

价值经营;

价值实现。

价值创造是市值管理的核心内容;价值经营是实现公司市值的最大化的过程。

未来的公司不能只依靠主营业务的利润,同时要兼顾资本市场永续平台做大做强;

上市公司实际控制人要重视投资关系的管理,一定是内部价值的创造和外部价值的经营与实现相关。

二、市值管理与产品深化、产业深化、产融深化的关系

参考截止到2016年6月30日的全球范围内的非垄断大市值数据,市值管理是真正有意义的,中国未来投资机构将在产品深化、产业深化、产融深化中布局,以获得超额利润。

成为大市值的公司遵循着产品深化、产业深化、产融深化的共性规律

产品深化:促进产品更新换代,提升品牌价值

产业深化:帮助企业资源整合,获取协同优势

产融深化:实现产业与金融资本的深度融合

市值管理要围绕价值投资的核心理念,实现企业的产业深化

进行产业链的深化上帮助客户整合;

引入互联网改造,产业互联网;

是跨行业并购,行业间并购,跨行业也可以进行并购;

是行业整合,行业间有技术,有品牌、有市场就具备并购的空间和机会。

产融深化是在产品及产业深化的基础上,与金融资本实现的更高层次的融合

产到融,产业资本的一部分由产业转入金融领域;

融到产,金融资产有意识地参与实业资本。

三、市值管理的工具与理念

以市值管理为中心的长期持有上市公司,帮助上市公司收购同类上市公司与非上市公司,进而做大上市公司的全面资本业务链条。

通过兼并收购做大市值

采取体外培育的方式,增加标的企业利润,降低上市公司并购整合风险;

适时将培育好的项目公司IPO上市,也可以在上市不成的情况下出售给上市公司,增加上市公司的利润与市值;

有效地形成上市公司业绩增长的蓄水池,将培育好的项目装入上市公司,提高上市公司的市值与股价。

以定向增发配合收购兼并,在定向增发、收购兼并、市值管理三个链节上获得丰厚收益

上市公司向大股东定向增发,引起资金追捧;

股价上涨后,上市公司再进行大规模并购;

收购之后,收购标的利润装入上市公司;

股价再次上涨,市值再次增加,股东再出售部分股份。

联合投资与兼并收购的共同布局

通过基金设立的SPV对目标公司的投资(或单独的投资),占目标公司总股本的10-20%;

基金与上市公司合并持有目标公司的20%-40%的股权,成为隐性第一大股东;

基金与上市公司的PE投资与兼并收购同步启动与布局。

大股东基于市值管理实现进行战略性增减持

上市公司大股东也可以基于市值管理的考虑,在相关法律法规允许的期限范围内,在二级市场对公司股票低估时买进或定向增发;在公司股票高估时,卖出股票获利,同时平抑市场。

四、结语

市值管理多以增加利润、调整股价(市盈率)的方式推动。了解产融结合之道,有效利用产业资本与金融资本在企业发展的不同阶段的配合,可以帮助公司突破瓶颈,实现从优秀到卓越的飞速发展。

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