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『伟星新材』快报点评:业绩超预期,关注新产品渠道推广

事件

近日公司公布2016年业绩快报;公司2016年实现营业收入约33.21亿元,同比增长20.9%;归母净利润约6.71亿元,同比增长38.5%。

其中第4季度收入约11.76亿元,同比增长28.4%;归母净利润约2.27亿元,同比增长46.4%。

点评:

· 受益地产销售复苏、股权激励效应及品牌优势,全年收入增速创近年新高。受益2015年下半年开始地产销售逐步复苏、公司良好的激励制度(2016年上半年推出第2期限制性股票激励)以及突出的品牌优势,全年收入增速创2012年以来新高,其中第4季度收入增速在同期高基数下仍同比提升0.7个百分点,环比第3季度大幅提升13.3个百分点。

· 受益原材料价格下降、家装管占比提升,营业利润率创历史新高。公司高毛利家装管收入占比继续提升,同时受益于原材料PP采购成本同比下降,而核心产品PPR管价格相对刚性(部分区域经销商价格执行程度有提升),全年营业利润率约23.3%,同比增加2.6个百分点,创历史新高,其中第4季度营业利润率约22.6%,同比增加2.0个百分点。

· 与核心经销商成立合资公司,进军防水涂料行业信心十足。公司前期公告与5位核心经销商成立上海新材料公司(公司持股75%),未来防水涂料产品将以独立品牌形式作为公司第二大业务去布局,主攻家装(厨房、卫生间等)。公司可依托全国超过2万余个销售网点(部分经销商已有丰富防水涂料销售经验),新产品有望实现低成本扩张。

· 新产品净水器推广已有所成效,期待2017年有所突破。公司前置净水器于2016年4季度开始全国性推广,2016年目标打通供应链、营销、服务环节,预计2016年收入贡献体量有限。前置过滤器作为管道配件,与公司拳头产品PPR管共享同一渠道,经销商推广边际成本小,2017年销售放量值得期待。

· 维持“买入”评级。公司股权投资基金设立完成,前期该基金已公告通过深圳通泰达参与茂业通信的股权转让,公司账面资金充裕,将通过外部合作继续积极寻求较理财产品收益更好的现金管理方式。公司为消费类PPR管材大行业小龙头,增长展望稳健;低杠杆、高分红,股息率接近4%;管理层已参与2轮限制性股票激励,经营管理动力充足。我们预计公司2016-2018年EPS分别约0.87、1.08、1.34元,给予公司2017年PE 18倍,目标价19.44元。

· 风险提示。地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升。

详情请咨询010-82674988转805、806、807、809均可。

编辑、发布:校尉

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