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【干货】中国基础设施REITs的发展路径初探

文章节选发表在《中国金融》2017年第四期。与张立合作。本文获有SORSA研究资金赞助。

REITs(RealEstateInvestmentTrusts),是以发行权益投资证券的方式,募集资金,并将资金专门投资于不动产领域,将投资综合收益按比例分配给投资者的一种产业投资模式。说起REITs,大多数人认为其仅是“房地产”投资信托。但海外经验显示,事实上,其内涵可以扩展为包含铁路、高速公路、通讯设施、电力配送网络、污水处理设施及其它具备经济价值的土地附着物,这些资产都可以理解为不动产,同时也是常见的基础设施资产。投资于这些基础设施资产的REITs即为基础设施REITs。

根据国家统计局统计,2016年我国基础设施投资完成额达到11.89万亿元,比上年增长17.4%。基础设施投资资金面临巨大需求。海外经验显示,基础设施REITs是基础设施重要的融资渠道。基础设施REITs拥有其他融资方式所不具备的优势和特点,与基础设施领域资金需求非常匹配,也应该成为我国在基础设施领域融资的重要渠道之一。基础设施REITs具有多种优势:除了和商业地产REITs享有的所得税税收优惠政策外,如果基础设施涉及权益转让,则会减少公用事业单位即项目公司的负债率;另外,公募REITs具备较为广泛的投资者群体,可以获得较低成本及较长期限的融资,起到降低项目公司整体的杠杆率水平和优化债务结构的作用;同时由于税收优惠,投资人也可以获得具有竞争力的税后投资回报。

2016年12月26日,国家发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(以下简称《通知》)。作为国家战略扶持的PPP领域获得了资产证券化这一新兴融资渠道的大力支持,其中特别提出要“推动不动产投资信托基金(REITs),进一步支持传统基础设施项目建设”。本文主要结合美国基础设施REITs的发展经验,对我国相关产品发展路径进行初步探讨。

一、 国外基础设施REITs的发展概况

基础设施投资对于一个国家的经济发展有着重要的长期和短期效应。起于1929年的大萧条导致美国及全球经济的大幅下滑。为重振经济,1933年,罗斯福总统签署了《全国工业复兴法案》(The National Industrial Recovery Act ),其中最重要的内容之一就是政府在公共工程方面的投资。上世纪50 年代,艾森豪威尔总统在任期间,美国政府成功在基建设施中引入私人资本,不但公共总投资在GDP中的占比达到历史高位的7%,而且联邦政府债务不断下降。在2008年金融危机之后,奥巴马总统颁布了 《2009美国复苏与再投资法案》(American Recovery and Reinvestment Act,2009),提出要通过投资基础设施以刺激经济增长。新一届的特朗普总统提出的“长期基建投资计划”也备受瞩目。而积极的财政政策和宽松的货币政策导致政府负债上升,仅靠政府财力已无法推动基础设施建设的高速增长,根据ASCE(American Society of Civil Engineers,2016)的统计,未来5年美国仅地面交通系统的平均年投资资金缺口就将达1100亿美元,因而迫切需要私人资本等社会资本作为基础设施融资的重要来源。

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