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放松一小步,迈出一大步 | 股指期货政策松绑大咖谈

事件回顾

2月16日,中金所公告称,自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二;自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变)。

股指期货的政策松绑市场已经私下流传大半年的时间,1月份也流传出一份关于具体松绑措施的文件,但春节前并未落实,此次政策出台后与之前的基本一致,仅仅在时间上略超市场预期。市场普遍预测两会之后可能放开,但有所提前,反映出监管层对A股市场已经趋稳有了信心,同时对股指期货的定位也有了更为宽容和客观的认识。

华泰财富事件点评

从具体措施来看,松绑主要涉及到日内交易手数、保证金比例以及平今仓手续费三个方面,虽然松绑的幅度不大,但是从政策层面释放了一个明确的信号,即:衍生品市场这块仍然需要发展,以稳步推进为主。近期白糖、豆粕的上市准备工作已进入冲刺阶段,原油期货也有望不久推出,印证了监管层对于发展国内衍生品市场的支持态度。

对市场的影响方面,我们认为中长期利好股票现货市场。2015年的股灾让股指期货背了黑锅,而实质则是源于现货市场无序加杠杆后进行强制去杠杆所造成的现货踩踏。随着监管政策的转向,未来逐步松绑可期,股指期货市场的交易活跃度也有望逐步提升,目前的贴水状态也有望进一步收敛,2017年末基差回归到0附近可期。也有利于提升市场信心,随着政策限制的减少,贴水率的收窄,以及股指期货交易活跃度的上升,alpha中性策略有望重新恢复操作,新产品的募集规模也有望增大,给现货市场带来规模不小的长期增量资金。

私募大咖观点分享

股指松绑将会对市场产生怎么样的变化,华泰财富也邀请了诸位私募大咖来为大家做一个分享。

民生信托量化投资总监刘宇

从短期来看,此次调整将主要对市场流动性及基差两个方面产生一定影响。日内交易手续费下调60%会显著提高趋势投资者的盈利空间;对于套保投资者而言,对手盘的增加允许其扩大现货多头的规模,保证金下调50%则会带来资金使用效率的提高。目前,IC和IF的两个远季合约贴水幅度较大,短期内有进一步收窄的动力,基差反向套利和跨期套利产品有盈利空间。受益于流动性的改善和对冲成本的下降,量化对冲产品、打新产品的规模和收益空间都会有一定提高。

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