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通胀上行,但风险可控!

1月CPI/PPI数据出炉,CPI同比2.5%,PPI同比6.9%,均符合于预期。

CPI走高主要因素还是受春节影响。从统计局公布数据显示,1月CPI环比大幅走高主要受到三个因素的影响:

食品价格上涨,带动CPI上行权重最高。受春节因素影响,食品价格上涨2.3%,尤其是鲜菜、鲜果价格大幅走高,合计影响CPI环比上涨0.42个百分点。

寒假和春运期间出行人员增多,交通和旅游价格明显上涨,尤其是飞机票和旅行社收费,环比分别上涨18.6%和11.1%,合计影响CPI上涨0.23个百分点。

最后就是受国内成品油价上调影响,但是影响CPI上涨权重较小,0.09个百分点。

同比看,受春节因素错位影响,2月CPI或有明显回落。并且据节后观察一周看,市场食品价格已出现小幅回落,菜、油、肉价不同幅度下降,上涨形势可控。

PPI的趋势性走高在市场预期之内。之前我们在《PPI爆发打消中国经济滞胀疑虑?》一文中提到,PPI的景气度会持续攀升,其中重点要关注原材料价格和原油价格。

1月PMI原材料购进价格小幅降至64.5,从1月主要工业品价格来看,环比增长趋势都有所走弱,原因可能是房地产持续走弱,补库存动力消弱,后续或持续减退。黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比涨幅比上月分别缩小5.9、1.7和2.3个百分点。

从同比看,由于去年基数过低,所以同比数据出现较大的增长。

总之,1月CPI大幅抬升,春节食品涨价仍是主因,由于“春节错月”,2月CPI或有明显回落;1月PPI同比继续上行,但环比涨幅放缓,或受房地产下行,企业补库存意愿减弱;短期通胀或难以维持高位。

全年通胀怎么看?

在国际大宗商品价格回暖,国内“稳增长”与供给侧改革齐发力的共同驱动下,PPI同比增速从去年1月的-5.9%一路回升至今年1月的6.9%,涨幅高达12.8%。而在地产小周期下行,我国经济增速放缓的背景下,PPI的超预期增长或大大加重了资本市场对经济进入“滞涨”的担忧。

优品研究员认为影响是可控的,我国通胀持续走高一般受两个因素影响:

一是经济过热,比如说2006年10月,伴随着宏观经济热度上升,下游工业价格率先与CPI同步上涨,随后带动上游工业价格从2007年10月开始持续上涨,并不是直接授于相互的传导效应;

二是国家政策推行强刺激手段,2009年7月,“四万亿”需求强刺激下,CPI与PPI均大幅反弹,且工业品价格的上涨并未在产业链之间表现出依次传导的过程。

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