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通胀上行,但风险可控!

1月CPI/PPI数据出炉,CPI同比2.5%,PPI同比6.9%,均符合于预期。

CPI走高主要因素还是受春节影响。从统计局公布数据显示,1月CPI环比大幅走高主要受到三个因素的影响:

食品价格上涨,带动CPI上行权重最高。受春节因素影响,食品价格上涨2.3%,尤其是鲜菜、鲜果价格大幅走高,合计影响CPI环比上涨0.42个百分点。

寒假和春运期间出行人员增多,交通和旅游价格明显上涨,尤其是飞机票和旅行社收费,环比分别上涨18.6%和11.1%,合计影响CPI上涨0.23个百分点。

最后就是受国内成品油价上调影响,但是影响CPI上涨权重较小,0.09个百分点。

同比看,受春节因素错位影响,2月CPI或有明显回落。并且据节后观察一周看,市场食品价格已出现小幅回落,菜、油、肉价不同幅度下降,上涨形势可控。

PPI的趋势性走高在市场预期之内。之前我们在《PPI爆发打消中国经济滞胀疑虑?》一文中提到,PPI的景气度会持续攀升,其中重点要关注原材料价格和原油价格。

1月PMI原材料购进价格小幅降至64.5,从1月主要工业品价格来看,环比增长趋势都有所走弱,原因可能是房地产持续走弱,补库存动力消弱,后续或持续减退。黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比涨幅比上月分别缩小5.9、1.7和2.3个百分点。

从同比看,由于去年基数过低,所以同比数据出现较大的增长。

总之,1月CPI大幅抬升,春节食品涨价仍是主因,由于“春节错月”,2月CPI或有明显回落;1月PPI同比继续上行,但环比涨幅放缓,或受房地产下行,企业补库存意愿减弱;短期通胀或难以维持高位。

全年通胀怎么看?

在国际大宗商品价格回暖,国内“稳增长”与供给侧改革齐发力的共同驱动下,PPI同比增速从去年1月的-5.9%一路回升至今年1月的6.9%,涨幅高达12.8%。而在地产小周期下行,我国经济增速放缓的背景下,PPI的超预期增长或大大加重了资本市场对经济进入“滞涨”的担忧。

优品研究员认为影响是可控的,我国通胀持续走高一般受两个因素影响:

一是经济过热,比如说2006年10月,伴随着宏观经济热度上升,下游工业价格率先与CPI同步上涨,随后带动上游工业价格从2007年10月开始持续上涨,并不是直接授于相互的传导效应;

二是国家政策推行强刺激手段,2009年7月,“四万亿”需求强刺激下,CPI与PPI均大幅反弹,且工业品价格的上涨并未在产业链之间表现出依次传导的过程。

对比本轮价格上涨的因素,更多的是来自于货币超发和供给侧改革引发的去库存等影响。考虑刺激通胀上行的两个因素,目前并没有一个达标:

首先是现在经济并没有过热,并且在地产小周期下行的背景下,我国经济增速还有持续放缓的可能。

而且今年国家也不会推出强刺激手段,防范金融风险是王道。货币超发已滋生了一系列资产泡沫,而今年的政治基调已是防范金融风险,所以说货币放水的可能性已经非常小。年后央行上调各期回购利率后,紧接着一周并未向市场防水,并且持续净回笼,货币政策转向已非常明显。优品研究员认为,不排除今年继续加息的可能,在利率上行的背景下,我国通胀可控。

但全球来看,受大宗商品的涨价,尤其原油的上涨,主要发达经济体“涨升一片”。2016年,原油成为大黑马,全年布伦特原油期货大涨52%,创出2009年以来的最大年度涨幅。而国际原油价格上涨会同时直接推升我国CPI与PPI,这对我国通胀的全局影响较强。最新数据显示,OPEC1月减产超预期,持续期长达大半年,这一定程度可能推高后续原油价格走势,但是OPEC产量只占全球原油产量三分之一,而非OPEC国家减产都在拖后腿,减产执行率仅为40%。美国活跃石油钻井平台创逾一年新高,额外增加的产量可能在很大程度上抵消欧佩克减产的影响,所以说后续原油涨价仍有阻力,具体情况还要看全球各地区减产情况,风险可控。

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