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新闻热点|股指期货松绑,当初是否错杀?

今日,股指期货正式松绑,关于当初股灾造成原因再次被热议。此次松绑之后会有哪些交易条件改变?股指期货在中国今后将如何运作?敬请关注本期《新闻热点》

时隔一年半后,中国股指期货终于在经历多轮传闻之后真正迎来松绑。中金所今日公告,股指期货下调交易手续费、降低保证金比例、放宽持仓数。其中有几个重点需要我们留意:

1.自2月17日(星期五)起,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。

2.自2017年2月17日(星期五)结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为20%;

3.中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。

4.自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限。

由此看来,虽然对交易依然进行了一部分改变,但并不影响股指期货的自由运作,可谓是基本恢复了2015年停止前的状态。

还记得在2015年股灾期间,股指期货成为众矢之的。中金所为抑制过度投机曾连续数次出台调控和限制措施,几乎令股指期货“名存实亡”。

随后的一年多时间里,期货市场曾经的主力品种成交一落千丈,沪深300、上证50、中证500三大股指期货成交量和成交额均出现了平均90%的萎缩。期货公司、对冲基金等市场参与者纷纷陷入困境,艰难前行。

但在这一年中,不断有声音传出,股灾的造成原因可能与股指期货并无关系。对此,我们不妨做个简单分析。

我们知道,股指期货,专业定义是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。至于具体是如何运作的,我们不妨举个例子:如果两个人对指数未来走势存在分歧,一人看涨,一人看跌,于是两人设置一个合同,进行对赌。以沪深300指数为例,假设从3000到3001点,一点值300元,上涨则多头赚300元,下跌则空头赚300元。每一次指数变化,不是甲赚乙的钱,就是乙赚甲的钱。股指期货市场是典型的零和游戏,不向现货市场输出盈亏。

而在此后,许多资金为了满足避险需求,通过选出合适的股票——牛市比指数多涨一点,熊市比指数少跌一点。然后买多少股票,就卖多少期指,就可以赚到牛市多涨的部分和熊市少跌的部分。这部分我们可以称之为低波动率的绝对收益,从而形成避险性质。

虽然此类避险会降低投资者的收益,但是从风险较度看,尤其是对于绝对型收益基金是有许多好处的,所以所谓的“套保”也就形成。但也正是因为这样稳健型的收益,对于散户是不合适的。散户投资者普遍是风险偏好型,“牛市少赚钱、熊市少赔钱”的对冲策略并不符合散户的特性。因此,即使允许散户进入期指市场,也不大可能是做套保。所以,在股指期货原有市场中,散户是极少数,不能影响大局。

那么是否可能通过做空股指期货来拉低大盘呢?其实这也只是理论上可行。最简单的道理,当大家都认为股指期货要跌时,会不遗余力的去开空仓,但这前提是必须有人开多仓。可当股灾已经形成,,再到期指市场进行避险,投机盘根本不会接。当股灾显现出来的一刹那,价格就一步到位,不会留下开空仓的机会。

即便有人开多仓,也势必会被大量空仓吞噬,更多的的空仓还是无仓可开,砸盘具有高度的不确定性。

由此看来,当初将股灾的原因一并归罪于股指期货是不明智的,其实当初不明智的举动还有很多,这里就不一一陈述了。至少我们知道,一次股灾的形成,往往不是我们想象的那么单一的理由。

目前,业内对于对冲的需求十分巨大,这无疑是本次股指期货松绑的一大理由。但在此后一段时间,股指期货是否还会有调整,当初的股灾原因是否真的和股指期货有关,我们还需进一步关注。

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