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【中信策略】亮马全组合双周报

中信证券福建财富管理
2017-02-17
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投资要点

亮马全组合双周报的主旨。

有观点认为:“从结果看,股票策略的本质是选择和判断”。确实,策略最终的落脚点,是判断大盘趋势、给出标的,是买和卖,体现的是盈利,抑或亏损。当然,在买卖背后,则是思想与理念的呈现,是综合和演绎的过程。亮马全组合双周报以最终标的为导向,更注重自下而上的汇总归纳分析,以中信证券研究部各行业组及策略组推荐的标的为核心,聚焦精华。

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亮马全组合及策略组合收益率分别为1.45%和2.54%。

上期(2017/02/03-2017/02/15,下同),亮马全组合累计收益率1.45%,沪深300收益率1.00%,故跑赢基准指数0.45PCTs。其中,东方通(23.23%)、禾丰牧业(7.71%)、泸州老窖(7.51%)、华帝股份(7.26%)、华锦股份(6.75%)位居亮马全组合涨幅前五位。同期亮马策略组合累计收益率2.54%,沪深300收益率1.00%,故跑赢基准指数1.54 PCTs,其中中远海控(11.81%)涨幅第一。

亮马全组合行业回顾:计算机及消费品表现优异,前者涨10.68%。

上期,亮马全组合中行业收益率居前者为计算机、食品饮料、家电、电子、基础化工等,分别录得10.68%、4.93%、4.48%、3.69%、3.48%的涨幅。相对收益来看,跑赢指数幅度最大的是计算机行业,录得10.07个百分点的相对收益率,紧随其后的是食品饮料(2.77 PCTs)、国防军工(2.57 PCTs)、电子(1.93 PCTs)、石油石化(1.81 PCTs)等。

策略组观点:让周期再飞一会。

中信证券研究部策略组认为,针对周期是春季行情的核心主线之一。本轮周期板块行情虽可能有反复,但最终持续性会长于大部分投资者预期。投资建议:供需结合,细选品种。周期行情进入右侧,品种选择更需细化。中游更好,继续推荐建材、机械和交运,短期重点关注水泥、玻璃、工程机械、起重设备及航运。行业观点方面,中信证券研究部计算机行业组认为,密切关注围绕新一代运算平台概念的新上市标的。推荐关注存储、智能驾驶、智慧医疗、科技金融与自主可控的长期主题行情,建议关注技术壁垒或者规模优势明确的细分板块龙头。短期建议关注业绩确定性和行业长期成长确定性标的。

本期亮马全组合:多组调仓,汽车组调入北京汽车(H)。

本期亮马全组合调整主要涉及汽车、电力设备、煤炭和电子行业,其中汽车行业调出中鼎股份,调入港股北京汽车(豪华车受益消费升级,北京奔驰进入最好周期)、上汽集团(自主业绩反转,大众多款SUV投放)和一汽富维(预计业绩反转,估值低);煤炭行业调出冀中能源,调入西山煤电(焦煤龙头,山西国企改革预期);电力设备行业调出许继电气、金风科技、海得控制,调入特变电工(电力装备出口先锋,坐拥地缘优势和政策优势;海外收入未来有望提升到50%;预计17/18年业绩增长20%+,当前估值仅15倍)和海兴电力【智能配用电出口龙头,海外收入占比50%;发展战略清晰;员工激励计划覆盖广动力足;低估值的次新股(当前27倍)】;而电子行业调入晶方科技(业绩最坏的时候已经过去,现处拐点上)。本期亮马策略组合则调出安图生物、星源材质。

风险因素。

市场系统性风险;公司治理机制缺陷或激励机制不到位;公司所处行业景气度下降;公司业绩低于市场一致预期;大小非减持对股价造成压力。

报告正文

上期亮马全组合及策略组合

两组合上期收益率回顾

上期亮马全组合及策略组合收益率分别为1.45%和2.54%

上期(2017/02/03-2017/02/15,下同),亮马全组合累计收益率1.45%,沪深300收益率1.00%,故跑赢基准指数0.45PCTs。其中,东方通(23.23%)、禾丰牧业(7.71%)、泸州老窖(7.51%)、华帝股份(7.26%)、华锦股份(6.75%)位居亮马全组合涨幅前五位;而中鼎股份(-8.25%)、万达院线(-7.36%)、通源石油(-5.40%)、黄山旅游(-3.15%)、登海种业(-2.99%)位居跌幅榜前五位。

上期,亮马策略组合累计收益率2.54%,沪深300收益率1.00%,故跑赢基准指数1.54 PCTs。其中中远海控(11.81%)、通源石油(-5.40%)分居涨跌幅第一和最后一位。

行业表现回顾:计算机及消费品表现优异,前者涨10.68%

上期,中信证券亮马全组合中行业收益率前十名如表3所示,其中计算机、食品饮料、家电、电子、基础化工等分别录得10.68%、4.93%、4.48%、3.69%、3.48%的涨幅。

与中信一级行业指数相比较,跑赢指数幅度最大的是计算机行业,录得10.07个百分点的相对收益率,紧随其后的是食品饮料(2.77个百分点)、国防军工(2.57个百分点)、电子(1.93个百分点)、石油石化(1.81个百分点)等;而传媒、机械、汽车、煤炭等行业(剔除未跟踪的建筑、建材、钢铁)的相对收益率则位居后五位。

策略观点:让周期再飞一会

中信证券研究部策略组认为,针对周期是春季行情的核心主线之一。

市场修复:“分子”预期大幅修复。预计主板非金融2016年的净利润同比增速超过15.9%,2016Q4单季超过35.6%,为本轮盈利复苏以来的新高;而结构上周期和成长都比较亮眼。另外,预计银行板块2017年盈利增速也将反弹至5%。春季躁动:周期再成主线。朱格拉周期再启,短周期补库存趋势确立,需求端和业绩对行情有正贡献。供给侧改革逻辑确立,周期品厂商的政策、信用等约束与以往都不同。另外,PPP、新疆板块、“一带一路”这些泛周期主题的活跃。周期展望:行情先扩张再细化。需求侧景气和传导是周期的短逻辑。此轮周期行业盈利复苏料将持续到2017Q2~Q3,当然,股价一般会先于盈利见顶。供给侧是周期品行情的长逻辑。本轮周期板块行情虽可能有反复,但最终持续性会长于大部分投资者预期。投资建议:供需结合,细选品种。周期行情进入右侧,品种选择更需细化。中游更好,继续推荐建材、机械和交运,短期重点关注水泥、玻璃、工程机械、起重设备及航运。(见《A股市场策略周报20170212-让周期再飞一会,2017/02/12)

行业观点之计算机:长看新运算平台,短看业绩确定者

而对于上期亮马全组合收益率较高的计算机、食品饮料、家电、电子、基础化工等,中信证券研究部各行业组的观点分别如下:

计算机行业组认为,长期看,在IPO持续提速的大背景下,可密切关注围绕新一代运算平台概念的新上市标的。推荐关注存储、智能驾驶、智慧医疗、科技金融与自主可控的长期主题行情,建议关注技术壁垒或者规模优势明确的细分板块龙头。短期看,经过春节,宏观层面看,积极财政政策当道,周期股吸金强烈;同期,成长股逐步进入年报季,潜在不确定性风险增加,建议关注业绩确定性和行业长期成长确定性标的。结合估值与业绩确定性,推荐关注航天信息、思创医慧、捷成股份、新大陆、东华软件;结合行业增速预期与政策支持,建议重点关注威创股份、用友网络、启明星辰、恒生电子、万达信息、四维图新、东方通。

食品饮料组判断,啤酒变局再现暗涌,低估值大白酒受关注。具体而言,推荐三主线:主线一,抱定青松不放松,低估值大白酒关注度提升,推荐五粮液、洋河股份,中长期推荐泸州老窖、贵州茅台、水井坊;另推荐环比有改善估值有优势的伊利股份;主线二,寻找品类红利,推荐确定高增长估值有优势的安琪酵母、港股周黑鸭、团队初见雏形的西王食品;主线三,看拐点,关注啤酒行业变局暗涌,关注重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒;另关注奶粉拐点的贝因美。

本期亮马全组合:多组调仓,汽车组调入北京汽车(H)

本期亮马全组合调整主要涉及汽车、电力设备、煤炭和电子行业,其中汽车行业调出中鼎股份,调入港股北京汽车(豪华车受益消费升级,北京奔驰进入最好周期)、上汽集团(自主业绩反转,大众多款SUV投放)和一汽富维(预计业绩反转,估值低);煤炭行业调出冀中能源,调入西山煤电(焦煤龙头,山西国企改革预期);电力设备行业调出许继电气、金风科技、海得控制,调入特变电工(电力装备出口先锋,坐拥地缘优势和政策优势;当前海外收入占比20%,未来有望提升到50%;预计17/18年业绩增长20%+,当前估值仅15倍)和海兴电力【智能配用电出口龙头,海外收入占比50%;从智能电表往代收费、电力大数据、配用电成套等智能配用电一体化方向发展战略清晰;员工激励计划覆盖广动力足;低估值的次新股(当前27倍)】;而电子行业调入晶方科技(业绩最坏的时候已经过去,现在在拐点上)。

对于调入北京汽车(H),中信证券研究部汽车组认为,北京奔驰受益于全新车型周期,进入量、价、利齐升的最佳周期;自主品牌积极做“减法”,推进“E+S”战略,减亏有望。公司2016年盈利超预期,因此于近期上调公司2016/17/18年EPS预测至0.83/1.34/1.69元(2015年EPS:0.44元)。其认为,豪华品牌受益于消费升级,受购置税政策影响小,增长可持续。结合戴姆勒—奔驰、宝马等全球估值水平,公司合理估值为2017年10倍PE,维持“买入”评级,目标价13.5港元。

本期亮马策略组合调整情况如下:调出安图生物、星源材质。2月下组合具体配置如表6所示。

风险因素

市场流动性风险;公司治理机制缺陷或激励机制不到位;公司所处行业景气度下降;公司业绩低于市场一致预期;大小非减持对股价造成压力。

特别声明

本资料所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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