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【厘洲投资】债市寻机:信用债有结构性机会

股道天丰讯,2016年我们做的投资红宝书受到广泛关注和好评,今年我们继续为你挖掘机会。本期推出债券、股票、基金三个领域的前瞻,下期将继续推出信托、保险、外汇、大宗商品等领域的调查。经过记者多方采访,多数机构人士认为2017年的债券市场并没有想象那么悲观,相对应的债券基金也仍有投资价值。而股票方面,市场上几乎一致认为港股的机会最大,而港股基金也可能将成为黑马。另外,受益于政策利好类的基金也建议重点关注。

2016年四季度以来,在“萝卜章”事件、债市去杠杆、美联储加息等因素的驱动下,国内债市出现大幅调整:Wind数据显示,较去年低点,10年国债到期收益率上行幅度至今已约80BP, 10年国开上行了约100BP;信用债上行幅度则更大,5年期AA评级中票目前的收益率,较去年低点上行超过了140BP。

去年8月下旬,央行窗口指导大行降低资金可得性并重启14天逆回购,这一措施的影响,至10月末中央政治局会议首次在货币政策部分提出“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”后,开始真正传导至债市。此后的债市,被部分市场分析人士称为“2013年钱荒以来最黑暗的时代”。

2月3日,央行全面上调公开市场操作逆回购利率10BP,这一举措与此前重启更长期限逆回购一起,成为央行金融市场去杠杆的重要举措。此举一出,市场大呼:债市进入“黑暗时代2.0”。

但危机中往往酝酿着新一轮的机会。黑暗时代里,对光明何时到来的判断,未来将考验着投资者的判断力。

“今年债券开局比去年差,但我们预测,结果应该会比去年好,转折点可能出现在5月前后。”鹏扬基金总经理杨爱斌对21世纪经济报道记者表示,当前金融去杠杆的结果,“是恢复去年加杠杆时极度压缩的期限利差和信用利差”,因此,“我们今年核心策略是较为看好曲线中短端;中长端则主要通过国债期货或利率互换等衍生工具进行多空或套利操作,搏取资本利得机会。”

“去杠杆的政策收紧的极值点将在1-2个月内出现,之后的货币政策会逐步放缓;再加上央行货币政策已经出现明显的信号,表明货币市场利率大概率不会高于3%,相比之下,10年国债收益率3.4%,已经出现了明显的价值。”九州证券首席经济学家对21世纪经济报道记者称。

货币政策或三季度现边际拐点

对债市的影响因素中,货币政策自然是最重要的关键变量之一。

多家机构及多位21世纪经济报道采访的市场人士对2017年货币政策的预测为:上半年货币政策延续稳健偏紧,三季度货币政策则有望迎来边际拐点。

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