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安邦:金融匮乏和债务负担正在锁死地方发展空间

云豹划重点

本文节选自安邦咨询司的《每日金融》,对地方债务问题分析直击要害。在近期周期复苏、通胀回升、盈利改善等利好漫天之际,不失为一种逆耳忠言:由于结构方面的脆弱性,3-5年内经济增长很快就会下到5%-6%的台阶,届时将很难再进行什么实质性改革。因此,当前能否实质性深化改革,革除中国经济中固有的一些顽疾,将决定中国经济未来的成败。

考察中国经济的表现,除了国家层面的宏观数据和发展趋势,地方经济尤其是地市及县域层面,是绝好的观察窗口,从中可了解到经济运行和政策执行的真实状况及问题。安邦智库(ANBOUND)一向有田野调查的传统,近期我们在实地走访及交流的过程中了解到,债务问题和金融资源匮乏问题,正在锁死一些地方的发展空间,相关情况应引起足够的重视。

概括起来,在地方层面,债务问题主要体现在几个方面:1、传统企业受市场不景气等因素影响,无法偿还银行的信贷,这种情况在工业集中的地方尤其严重。2、此前过度搞房地产投资,库存积压严重,形成沉重的房地产债务。有些地方的地产开发商已经绑架了银行和地方政府,不断向政府和银行要贷款,政府和银行还必须买账,同意放贷。可有的银行又信不过开发商,要把贷款管起来,直接控制资金拨付。3、企业担保链、债务链比较严重,形成新的三角债,成为系统性的债务风险。如果倒一家大的,会跟着倒一大片。而解决起来也不容易,扶起一家,扶不起一片。4、除了地方平台公司的债务问题,现在地方的金融环境普遍不好,金融资源匮乏,融资难、融资贵的问题持续,银行惜贷、抽贷增多,有钱的投资者,观望情绪严重。

去年底,国务院公布了《地方政府性债务风险应急处置预案》,重申地方政府对其举借的债务负有偿还责任、中央实行不救助原则,对未来近17万亿元地方政府债务和8万多亿地方政府或有债务可能出现的风险,给出了应急处置工作机制,并强化债务追究机制将给地方政府领导举债予以警示。这也显示今后地方偿债压力仍十分巨大。

在我们看来,地方转型发展受债务问题和融资问题困扰的局面,是中国经济当中一些结构性问题和矛盾的体现。首先,实体经济、传统产业的不景气,以及房地产库存积压,就是这些年来中国经济“脱实入虚”后果的直接体现。十几年来,房地产业始终被视为“国民经济的支柱产业”,住房的公共产品特性基本被金融属性所替代,房子不再是为来住的。包括房地产在内的各类虚拟经济飞速发展的同时,中国对债务刺激增长的依赖程度也不断加深。

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