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央行外汇占款迎来15月连降!资本外流现象严重

央行公布的数据显示,1月末中央银行口径外汇占款余额为217337.6亿元。据此计算,当月央行口径外汇占款减少2087.66亿元,连续十五个月下降。

上个月降幅较此前数月有所收窄,但为连续第15个月减少。去年12月环比下降3178亿元,为当年第三大降幅。最大降幅出现在2015年12月,为下降7082亿元。

2017年1月,我国外汇储备规模为29982亿美元,较2016年12月底下降123亿美元,降幅为0.4%,已跌破3万亿美元大关。这是中国外汇储备连续第七个月缩水,创下2011年2月以来新低,也是近六年首次“破3”。

从1月份的情况看,央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡,是造成外汇储备规模下降的主要原因。由于适逢农历春节,居民境外旅游、消费等活动增多,企业偿债和结算等财务操作也会增加,带来相应用汇需求,成为外汇储备规模下降的季节性因素。

另一方面,国际金融市场上非美元货币对美元的汇率总体出现反弹,使得外汇储备中的非美元货币按照计量货币美元进行报告时金额上升,则是促使外汇储备规模增加的主要因素。此外,外汇储备多元化资金的运用和收回也对外汇储备规模有一定的影响。总的来看,外汇储备在多元化、分散化的投资策略下,不同货币和资产之间有效发挥了此消彼长、风险对冲的作用,维护了外汇储备规模的基本稳定。

无论从绝对规模看还是用其他各种充足性指标进行衡量,我国外汇储备规模都是充裕的。当前,我国经济继续保持中高速增长、经常项目保持顺差、财政状况较好、金融体系稳健的基本面没有改变,这些有利因素都将继续支持人民币成为稳定的强势货币,也将促进外汇储备规模保持在合理充裕的水平上。

外汇储备“破3”之后,一些市场人士感到忧心忡忡,而2014年外储逼近4万亿美元大关时,大家讨论的却是“外储太多了怎么办?”当时官方声音也认为,外汇储备不是越多越好。不过,著名经济学家李稻葵认为,若外储跌破3万亿美元,会有较大风险。因为这会使人民币汇率进一步承压,进入恶性循环,形成自我实现的贬值预期。

IMF基于2015年底的外汇储备充足率矩阵估计,2016年中国外汇储备规模需要在1.75万亿美元(有资本管制)到2.82万亿美元(无资本管制)才能抵御住货币攻击。瑞银研报认为,鉴于中国存在一定程度的资本管制,因此“充足”的外储水平可能介于二者之间。不过,如果央行长期动用外储来维稳汇率,逐步下降的外汇储备会侵蚀市场信心。因此,即便中国外汇储备流动性良好且可用,我们也不认为央行会待外储耗尽后才采取其他方式管理汇率。

外汇储备和外汇占款双双下降通常意义上被看做是资本外流压力的体现。两大数据下滑表明,在美联储继续收紧货币政策、以及对美国经济增长的良好预期下,中国资本持续外流。

至于2017年中国汇率和资本外流压力,综合央行官员表态和外汇监管加强措施来看,监管当局的底线在于控制资本流动的速度,不至于出现货币错配的风险和“羊群效应”而对实体经济产生冲击。

随着人民币贬值预期打破,且随着1月新换汇额度刷新的短暂影响消退,外汇监管持续加强,以及国内货币政策上调利率更加中性,资本外流的压力将继续改善。

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