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高玉伟:从周期视角透视中国经济 | 宏观经济

文/中国银行国际金融研究所研究员高玉伟

未来中国经济是继续下行还是企稳回升,市场上存在不同的声音。本文从经济周期视角透视当下中国经济,指出经济运行已经出现了一些回暖迹象。但是,经济实现回升并不能一帆风顺,可能会存在反复。

笔者通过考察中国宏观经济周期波动的经验,2016年8月以来,经济出现回暖迹象增加了触底企稳的证据。当然,未来本文判断还将经受两大考验:一是中国经济不可避免地受全球经济形势影响,而美、欧、日以及新兴经济体的经济复苏之路并不平坦;二是新一轮房地产调控实施,将直接影响占固定资产投资五分之一的房地产投资,也将影响相关产业和消费的增长,可能拖累中国经济回升。

当前中国经济是否见底?

关于当前中国经济是否见底,市场给予了广泛关注,但各方观点并不一致。概括起来,主要有三种观点:一是中国经济已经见底;二是中国经济尚未见底;三是中国经济即将见底。

对于同一个宏观经济问题,为什么不同专家的判断差别如此之大?一方面,这是因为当前中国经济仍面临下行压力,未来走势存在很大的不确定性,市场难以形成一致性预期;另一方面,是因为不同观点和结论是基于不同的数据、方法、视角得出的,也会受到各个专家对于宏观经济和市场形势主观判断的影响。这在一定程度上也说明当前把握宏观经济政策走向的难度,进一步增大判断经济走势的难度。

除了关注中国经济何时见底,国内外市场还非常关心中国经济何时或能否实现回升。这两个问题既紧密联系,又有所区别。因为经济在见底之后,可能立即回升,呈现V形走势,比如2008年国际金融危机爆发后,中国经济2009年见底之后,2010年就快速实现复苏;也可能在底部徘徊,总体上呈现L形走势,而L形走势持续多久,之后实现回升还是继续下行都需要进一步的分析判断。

当前经济形势与以往典型周期之间的比较

根据古典经济周期理论,一个完整的经济周期包括复苏、繁荣、衰退、萧条等不同阶段。但是,近40年中国经济持续较快增长,没有出现经典意义上的衰退和萧条,经历的是增长型周期。按照“波峰—波峰”法划分,1978年—2010年中国经济经历了5个经济周期,平均期限6.4年。其中,波谷分别出现在1981年、1986年、1990年、1999年、2009年;1993年—2007年周期时间最长,下行期:1993年—1999年,上行期:2000年—2007年。2011年以来的新一轮下行期,到目前已经持续了6年。

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