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如何看待特朗普时代的美元汇率走向?

注:本文为笔者接受《中国外汇》副主编钟伟教授的书面访谈实录。尚未发表,谢绝传统媒体转载。文中配图摄于青海湖。

美元是目前全球最重要和最具影响的世界货币,美国经济的好坏、美国政府的政策取向和美元走势深刻影响着世界经济。次贷危机以来,尤其是近三年以来,美元指数逐步走强。特朗普胜选之后,美元指数再度冲高,2017年开局以来,特朗普的各项政策主张逐渐出台,美国股市和债市受政策影响仅为明显,但美元指数则从年初至今有所调整。特朗普时代的美元政策将会何去何从?

问题1:有研究指出,美元的长期走势取决于美国经济的基本面,从美国次贷危机至今的经济增长,就业和物价状况,以及经常项目收支的改善看,美国经济有望继续走在稳健复苏的轨迹上。同时,美联储的加息趋势,和美国十年期国债收益率的持续上升,似乎也在支撑美元稳定走强。两位认为,在近年年内,强势美元是继续延续,还是有可能出现和美国经济所有偏离的温和偏弱的美元?

张明:我认为,在2017年,美元走势会依然比较强,但不会太强,全年美元指数可能在100左右上下波动,很难超过105甚至110。

支持美元走势依然比较强的主要理由包括:第一,美国实体经济的确发生了实质性复苏,例如产出缺口已经基本消失、通胀水平已经接近美联储目标通胀率水平、失业率已经降至5%以下;第二,美联储已经进入货币政策正常化周期。2017年之前已经加息两次,2017年预计还会加息两次,最近美联储耶伦表示可能会开始缩表。货币政策收紧会支持美元走强;第三,2017年全球政治经济领域的不确定性依然很大,而作为避险资产的美元可能再度受到投资者青睐。

不过,美元指数也不会太强。首先,过强的美元不但会打压美国出口增长与相应部门的就业,而且会降低美国跨国公司的全球收益、进而对美国股市产生负面影响;其次,当前市场对美国经济的复苏势头与美联储加息频率可能有些过于乐观,未来可能向下调整;再次,特朗普政府最近针对某些国家汇率操纵的指责、以及可能发动贸易战的风险,也会抑制其他货币对美元的贬值。

问题2:从以往的规律看,如果共和党人执掌美国经济,则其汇率政策往往偏向于弱美元,但新任总统特朗普又有和传统共和党人有所差异的政策主张。特朗普在内政方面强调再制造业化、减税和基建等,他的这些设想可能会增加美国财政赤字的压力。同时,特朗普曾在竞选期间和当选之后公开表示,强势美元有损美国经济的竞争力,同时他也批评欧元、日元、人民币等存在币值低估。在两位看来,除了美国经济基本面对美元的影响之外,特朗普的执政风格可能会对美元走势产生怎样的影响?

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