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便宜才是硬道理,港股的机会远大于A股

作者:张忆东

兴业证券全球首席策略师,研究所副所长

大家好,今天跟大家从长期、中期和短期三个时间维度来交流港股行情和投资机会。

第一部分:长期的逻辑看港股——中国经济平稳转型,财富全球化配置,港股开启新牛市

参考《孕育转机——港股市场2016年投资策略20151225》《财富配置全球化,港股开启新牛市——港股投资策略20160917》

2016年初开始,我们战略性看多港股行情,特别是三季度鲜明判断“港股开启新牛市”

我2002初至2006年初专注于港股市场的策略和行业研究,因此,在2016年上半年越来越清晰地判断,当时的港股行情完全可以类比2002-2004年的港股行情,是牛市初期,都已在极度悲观的情绪中见底,而且,港股行情开始具备反转的关键变量。2001年底中国加入WTO,标志着中国的经济进入快车道,港股的基本面反转;这次港股反转,则是互联互通、共同市场的建立,特别是2016年8月沪港通总额度的全面放开,驱动中国财富和中国资本的全球化配置进入快车道,因此,作为全球估值“洼地”的港股市场最受益。

中国经济转型进入低位平稳期,中国财富全球化配置大潮正处于在规律性趋势的起点

中国经济在“调结构”和“稳增长”下趋稳,将在低位徘徊;实体需求相对低迷,存量资金过剩,境内资产的投资收益率整体上将低于过去经济高速增长期。中国经济经过了2010年后五、六年的调整,已经进入到了L型的底部区域,L形的一竖差不多要结束了,一横开始了,后面这个一横可能不是一条线,不可能每个季度GDP增速都是6.7%,未来几年,如果GDP增速能够在5%至7%徘徊就相当好了。

根据海外规律,当社会财富积累到较高水平之后,在经济进入降速转型期,境内资本出海、海外投资持续增长是大趋势。美国人均GDP超过1.5万美元后,海外证券投资占GDP比例从1984年2%到1999年快速提升至27%。韩国、台湾地区在人均GDP超过1.5万美元之后,海外证券投资占GDP比例也是趋势性上升。美国、欧元区、日本海外证券投资存量占GDP的比例2015年末高达53%、65%、85%,而中国才2.4%;以高净值人群来看,国际经验海外资产配置比例约24%,中国仅5%。中国当前总体的人均GDP虽然仅8000美元左右,但是,考虑到中国东西部的差异,高净值人群主要集中在东部沿海地区和一二线核心城市,这些区域的人均GDP在2015年末已经达到至少接近1.5万美元。所以,中国财富全球化配置大潮正处于在规律性趋势的起点。

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