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闲来一坐s话投资/投资思考:再谈价值股与成长股

本人上篇文章《投资观察:成长与价值并非“死敌”》写出分享后,自己仍感到有些意犹未尽,觉得有再进一步谈谈的必要。比如,如何区分价值股与成长股,有没有什么可以量化的参照标准,它们之间的买卖策略又有什么不同,等等,这些问题厘清了,就在很大程度上能够防止自己在投资道路上走偏。

我所理解的价值股当是这样的:

1、它们在行业内已经经过了惨烈的充分竞争而成为行业中的“王者”。“一将功成万骨枯”,别看它们今天在行业内有着很大的话语权,或者在自己的细分领域过着“占山为王”的好日子,其实它们均是踩着许多失败者的尸体走过来的。市场经济的竞争特点就是“损不足而补有余”,强者恒强、马太效应是普遍规律,这真是个没有办法的事情。

2、它们的产品或服务在行业内的市场占有率已经较高了。比如有的市占有率已达40%以上,甚至有的市占率已经超过60%。具体的数据指标还当依行业属性的不同而定,比如有的市占率达到20%、30%或许就快要达到饱和程度了。但是有一点是肯定的,就如造物主不可能让老虎再长上翅膀一样,一家企业再强大,也不可能全霸整个行业,就像有肯德基就有麦当劳、有可口可乐就有百事可乐、有格力就有美的、有伊利就有蒙牛一样,如果真个是想赢家“全吃”,就该让反垄断法制裁了。——其实,就一个行业的健康发展来看,有强大竞争对手的“王者”,才不敢懈怠,反而更利于这些“王者”们的良性发展(竞争才是个好东西)。

3、它们的净利率曲线是越来越向上的。这个好理解,天下武功,唯快不破。在“战国混乱”期间,为了抢占市场份额,争霸天下,自然是先要加大投入,扩大再生产,甚至经过惨烈的价格战之后才杀出下条血路、生路来,所以在先期其净利率往往是不高的,甚至草创之初还是亏钱的,然而经过充分的竞争之后,剩下的王者开始瓜分天下,并且在行业内也渐渐取得话语权,甚至拥有一定的定价权,加之不断采取现代化的生产手段进而使生产效率得到大幅度提升,所以,往往进入利润收割期。

4、它们的财务报表上已经拥有丰富的自由现金流。甚至钱多得感觉没处花了!

5、较为优厚的分红。对于公司是否分红,市场是一直有争论,其实在我看来,公司分红与否当与其所处历史阶段结合来考察,如果企业进入相对成熟期之后,公司必须要加大分红比例,比如其股息率,甚至要达到高于无风险利率的水平才让我满意。为什么呢?因为企业家可非寻常人物,他们个个可以称得上是旷世奇才,具有这种性格基因的人在战争年代可立奇功或占山为王,在和平年代也会成为某个行业的枭雄,从其种程度上这种人物是不可复制的,但正是由于此,他们一般也多有“粪土当年万户侯”的壮志与情怀,因此,不断地扩张往往是他们的天性,但是人再强大也不可能是神,也是有能力边际的,因此,他们中有的又往往反而因为这种天性而将钱投在不该投的地方。所谓一鸟在手,胜过两鸟在林。作为小小的投资者,我还是先要那一鸟在手比较踏实。所以,能够提供优厚的分红,这是我衡量它们的一个硬指标。

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