首页

财经
手机搜狐
SOHU.COM

【1月13日】12只新股深度分析(二)

星瀚投资
2017-02-17
+关注

七、三星新材(603578)

1.公司简介

三星新材主要从事各类低温储藏设备玻璃门体及深加工玻璃产品的设计、研发、生产与销售。公司的玻璃门体主要包括中空玻璃门体、单层玻璃门体等,该类产品是生产冷柜、酒柜和冰箱等低温储藏设备的主要构件之一;公司的深加工玻璃产品主要包括钢化玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃等,其中,钢化玻璃、镀膜玻璃主要用于生产玻璃门体、层架玻璃及卫浴用品等,彩晶玻璃主要作为冰箱、冷柜等低温储藏设备的外饰面板。

2.行业信息

家电玻璃行业作为玻璃行业的一个子行业,目前,家电玻璃行业中应用较为广泛,技术要求也较高的产品主要是为各类低温储藏设备(冷柜、酒柜和冰箱等)配套的玻璃门体及深加工玻璃类产品。低温储藏设备配套的玻璃从最初的单纯追求美观、廉价,发展到目前兼具外观、功能、节能、环保等作用和因素,并根据最终用户的消费需求升级不断改进。

家电玻璃行业的核心技术集中于玻璃深加工环节及玻璃门体整体制造工艺,其中,玻璃门体通常为定制化产品,其技术水平主要体现在整体产品的设计、制造和集成,在终端产品的应用过程中主要体现在隔热、保温、辐射率等各项性能指标。目前,家电玻璃行业在玻璃深加工及门体制造方面的技术已相对较为成熟。

展开剩余96%

通常,家电企业根据自身备货及生产计划向家电玻璃企业下达配件订单,家电玻璃企业接到订单后组织生产,因此,家电玻璃企业基本上采用以销定产的经营模式。在销售模式上,由于家电厂商一般直接向配套件供应商采购特定规格型号的产品,因此行业内普遍采用生产企业直接向家电厂商销售的方式。

该行业的发展和家电、冷柜、酒柜等行业息息相关。

目前,我国冷柜行业集中度较高,经过多年的充分竞争,已经形成了较为稳定的市场竞争格局。中国冷柜十大品牌为海尔、澳柯玛、星星、白雪、新飞、容声、美的、美菱、华美、冰熊。行业过去几年增速较低,波动较大,整体基本没有什么复合增速。

目前,我国的酒柜生产企业主要为海尔、万宝、美的、澳柯玛等,此外,广东等地区有一些规模相对较小的酒柜生产企业。我国酒柜生产企业中,仅有少数如海尔、万宝等企业拥有自己的出口品牌,其他企业主要是为国外酒柜品牌比如CUISINART、飞利浦、GE、博世等代工,酒柜产品的大部分出口国外。该行业和红酒行业发展关联度很高,红酒行业过去两年增速持续下滑,15年略有反弹,整体也没什么增速。

根据中关村互联网消费调研中心调查数据,2016 年 6 月青岛海尔在冰箱品牌关注度比例中达到 44.9%,位列第一位,而位列第二位的德国西门子品牌关注度仅为 16.5%。冰箱行业从09年的30%增速一路下滑,12-15年连续数年负增长0-5%之间。

公司在家电玻璃行业及玻璃门体制造方面的主要竞争对手是杭州华发实业有限公司、浙江金辰玻璃有限公司、江阴瑞兴塑料玻璃制品有限公司、苏州富士宝电器有限公司、青州华艺家电玻璃有限公司等。此外,美国Anthony作为冷柜玻璃门体的制造商在行业中有较高的地位和知名度,其产品部分在国内销售,与公司存在一定竞争。

3.业务分析

公司主要产品为中空玻璃门体、单层玻璃门体等低温储藏设备玻璃门体和钢化玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃等深加工玻璃产品。报告期内,上述产品销售收入占公司主营业务收入的90%左右。

公司采用自主研发为主,外部研发为辅的研发模式。公司与浙江大学共同建立了“浙大三星节能材料与技术研发中心”,先后完成了JC-152中空玻璃门、低辐射镀膜玻璃,平弧型丝印装饰玻璃、整体注塑圆弧玻璃门、无边框丝印镀膜玻璃等省级工业新产品开发。

公司积极与下游家电厂商合作研发,与青岛海尔产品开发部建立了长期合作关系。公司与青岛海尔共同研发了大容积冰箱可透视玻璃门体这一创新产品。青岛海尔已将这一产品应用到新一代对开门冰箱上,并参加2013年的IFA柏林电子消费品展。

经过多年的积累,公司已与知名家电企业建立了合作关系,如海尔、海容、星星、海信、美的等。该类优质客户信誉良好,业务发展迅速,也带动了公司的快速成长。公司在分享这些优质客户成长成果的同时,也借助这些优质客户在行业的影响扩大和强化了公司的品牌优势,为公司在家电玻璃行业打下了较为稳定的市场基础和良好的口碑。此外,在公司产品的数量和种类方面,公司拥有多条玻璃门体生产线,公司产品覆盖低温储藏设备玻璃门体上千个型号。经过十余年的技术积累和沉淀,公司目前不仅拥有对客户快速响应的定制化订单生产能力,同时具备了主动为客户提供玻璃门体解决方案和产品设计能力,可供客户针对市场需求进行多样化的产品选择,这为公司一直在行业内保持领先地位创造了有利条件。

发行人拥有发明专利10项,实用新型专利24项,研发投入占比4%左右,毕竟是一个很低端成熟的行业,没有太高的技术壁垒。

4.财务状况

14-16年,公司的营收分别为2.36亿、2.38亿和2.74亿,14、15年的同比增速较低,16年同比增长了14.7%。

净利润方面,14-16年分别录得3400万、3800万和4800万,16年同比增长了26.5%。16年公司的利润增速好于营收增速,主要原因是公司的管理费用增速控制得较好,使得净利率有所提高。

公司的应收款和存货增速很低,16年分别为9116万和3331万,应收款的占比有点高,公司的经营活动现金流情况还算不错,14-16年依次录得净额为4600万、4000万和4200万,与当期净利润较为接近。

但公司并没有什么现金,过去几年的货币资金一直都没超过1700万。16年底货币资金1456万,短期借款却高达2530万。公司没有大量的在建工程,也没有太高的资本支出,有4000多万的利润和经营现金流净流入,公司的钱为什么存不下来呢?原因是公司15-16年都进行很高比例的分红,分别分红2400万和5300万,16年甚至为了分红短期借款还多增了2000万!(不然就公司现在的1456万的货币资金不借2000万根本分不出5300万来)。

上市前对自己人股东真是慷慨啊,不知道上市后还能不能对小股东那么慷慨呢?呵呵,这种可能性太低了。

5.募投项目

本次股票发行募集资金扣除发行费用,将依次投资于“年产12万套大容积冰箱玻璃门体生产项目”、“年产30万套中高端低温储藏设备玻璃门体生产项目”、“研发中心建设项目”和“补充流动资金”,拟使用募集资金总额为2.17亿。报告期内,公司的产能利用率接近100%。

6.风险点

报告期内,公司向前五名客户的销售收入占公司主营业务收入的75%以上,公司向青岛海尔的销售收入占主营业务收入的50%左右。同时,公司主要客户在终端消费市场的占有率也较高,公司前五大客户占据国内冷柜和冰箱市场一半左右的市场份额,青岛海尔占据国内酒柜市场绝对的市场份额。

公司经营业绩受到家电行业及零售市场波动的影响较大。例如2015年,冰箱龙头企业美菱电器、海信科龙第三季的财报显示净利润均同比下滑超30%。据第三方机构中怡康的数据,2015年前国内冰箱市场零售量同比下降6%。预计2016年冰箱市场的全年零售额将同比下滑。根据公司招股书,2014年度,受国内经济增长放缓、家电行业、零售市场增长放缓等因素影响,公司当年主营业务收入较上年仅增长5.97%。2013年,三星新材实现营业利润3104.7万元,2014年实现营业利润3057.7万元。主营业务毛利润出现下滑。

7.结论

公司身处非常传统的行业,下游行业的增速非常一般,公司的营收及利润增速也很一般,公司体量较小,未来的看点在于是否能成为夕阳行业中的沙漠之花公司,不断扩张期市场占有率,作为行业内第一个上市的企业,有一定的优势,但从目前的大环境来看,国内家电市场的增速会持续放缓,公司的未来发展困难重重。从公司的属性来说,除非非常低的估值或很高的分红比例,不然不建议关注。

八、尚品宅配(300616)

1.公司简介

尚品宅配主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售,除此之外,公司还向家居行业企业提供设计软件及信息化整体方案的设计、研发和技术服务。公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网的 O2O 互联网营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。

2.行业信息、竞争格局

我国家居行业发展和房地产息息相关,这几年增速显著下滑。

板式家具可分为:手工打制家具,机械化、规模化生产的标准化家具,机械化、规模化生产的个性化家具。

与传统的成品板式家具相比,板式定制家具因需要满足消费者的个性化需求,必须解决个性化产品大规模机械化生产的难题。随着现代信息技术的提升,部分家具生产厂商借助信息系统、自动加工系统等,将数字控制加工设备转变为能根据加工指令智能操作的自动化机械制造系统,实现了柔性化生产,解决了上述难题。

对板式定制家具生产企业来说,板式定制家具生产的主要优势有:按客户订单进行生产,大幅降低库存资金占用,存货周转快,降低了经营风险、提高了盈利能力;但定制家具的生产,特别是多品类定制的生产,其工艺及管理流程相对复杂,对企业的信息化技术、柔性化生产工艺技术等要求较高。

受消费者订单多样性、产品复杂性的制约,目前板式定制家具行业中大部分企业仍面临难以实现大规模柔性化生产。本公司利用虚拟制造技术,将订单中的每个零部件均视为非标件进行拆分,利用柔性化生产工艺进行规模化生产。

3.公司信息、核心竞争力

公司收入主要来自于定制家具:

传统家具制造采用标准化生产,消费者难以挑选到既合适又满意的家具,这样不仅会增加消费者的购买成本,浪费时间金钱,还会降低居住的舒适感。为了解决传统家具行业定制难,销售与设计割裂的问题,尚品宅配创造了独特的C2B大规模数码化定制生产模式,也走出了自身的“互联网+”转型之路。

尚品宅配的前身为圆方软件,其价值提供主要为家具和装修设计。虽然市场占有率很高,但软件本身的价值并没有得到充分的认可。正是基于这样一种现实,企业的创建者决定从软件业“跨界”到家具制造业。在“跨界”过程中,企业在软件技术方面的优势起到了很大的助推作用。2004年,尚品宅配开启了家具产品的定制化商业模式转型。为了促成个性化定制商业模式的成功,公司一方面采用信息技术对传统生产线进行了改造,并成立了维尚家具制造公司,以期解决规模化生产和定制化模式的矛盾;2007年,尚品宅配进入到快速发展期。基于自主研发的“元产品”系统,公司实现了整体家居解决方案的定制化。2009年,尚品宅配在C2B模式的基础上,利用互联网和信息技术,打通了线上和线下环节,拓展了O2O模式。2011年至今,尚品宅配的个性化定制不断深化。基于互联网和大数据的C2B+O2O商业模式,为公司创造了可持续的竞争优势。

从诞生之初,尚品宅配便打破了传统家居企业的思维局限。尚品宅配瞄准体验式、情景式这两个痛点,从此切入,围绕客户设计了十几个环节——从推广到在线导购、客服,再到直销设计师亲自上门量尺寸,进店看方案,然后到工厂生产、上门安装等,全部用计算机、互联网的思维去解决。这不但降低了售前服务成本,也提高了十几个环节的协同效率和质量。从此,尚品宅配在中国家居业走出了一条C2B+O2O相结合的数据驱动运营之路。

目前公司是中国家具协会的副理事长单位,并获得中国电子商务协会和阿里巴巴集团联合颁发的2011年度全球十佳网商和年度创新网商称号。

公司主要竞争对手包括行业龙头索菲亚、好莱客、欧派家居等。

公司表示自己的优势在于以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网的O2O互联网营销服务平台,以及佛山维尚大规模定制的柔性化生产工艺,实现了“尚品宅配”和“维意定制”全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。

公司的研发投入占比并不算高,过去数年都不到3%,16年为3.5%,公司拥有121项软件著作权。

4.财务状况

2013-2016年公司营业收入分别为11.7亿、19亿、30.9亿、40.3亿,增速分别为58%、63%、61%、30%。净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.4亿、2.56亿,增速分别为54%、11%、7%、83%。14-15年尚品宅配的营业收入增长较快,但其净利润的增速不仅远远小于营业收入,而且还呈现逐年下滑的态势。

尚品宅配并未对14-15两年的净利润增速下滑进行说明,但从其费用增速可探知一二。数据显示,2013-2015年尚品宅配的销售费用分别为2.7亿元、4.9亿元和9.2亿元,2014年、2015年同比增加79%、89%;管理费用同期分别为1.3亿元、2亿元和2.8亿元,2014年、2015年同比增加55%、39%。尚品宅配2013-2015年的销售费用率分别为23%、25%和30%。该数据高于行业平均值两三倍之多。究其原因是公司的经营模式与其他同行业上市公司存在差异所致——尚品宅配采取直营与加盟相结合的销售模式,而同行业公司主要采取经销商销售模式。直营店租赁经营店面会产生较大的租金费用。同时,公司新增直营店所带来装修费、样品费及相关销售人员、设计师的薪酬福利等支出的增加远高于同行业,此外,公司作为一个互联网企业,经营理念也和传统企业不同,低价扩张市场放弃利润换取营收高增速也是原因之一。

2016年公司的销售费用增速21.5%至11.2亿,远低于过去两年,因此虽然公司营收增速从60%下滑至30%,但净利润增速却大幅提升至83%,值得注意的是公司的净利率非常低,销售费用数倍于净利润,费用的稍加改善就能大幅提升净利润。

由于公司的直营模式,因此公司过去数年都没有什么应收款,公司的定制化也决定了公司的存货占比和增速也比同行业的低的多,16年底为3亿左右。公司目前还有7.7亿的预收款,因此公司16年经营现金流净额高达7.2亿,过去几年现金流增速也高于净利润。

目前公司账上8.5亿现金,无任何借款,现金非常优秀。

5.募投项目

此次上市公司预计募集18亿,分别用于:智能制造生产线建设项目82340.75万、互联网营销O2O推广平台项目20780.14万、营销网络建设项目66732.8万、家居电商华南配套中心建设项目11078.31万。

6.风险点

1)虽然尚品宅配利用圆方原件让消费者感受装修后的效果,但现在的定制化都不是真正意义上的定制化,家具行业的定制化不是生产商的定制化,而是供应链的定制化,但是不同的消费者有着不同的需求,企业怎么可能全部满足呢?定制化产品的毛利率一定是低于规模化产品的毛利率的。

2)从2008年发展至今,尚品宅配市场份额以每年18%的速度在增长,营业收入也保持着高增长态势,看起来是一家快速成长的公司。但尚品宅配净利润的增速却在下滑,这或许与其居高不下的销售费用有关,从而让尚品宅配陷入一种“只赚吆喝不赚钱”的尴尬局面。

3)在发行市盈率管制的情况下,拟上市企业很有动力提升最近一年报告期的净利润(此前根据15年业绩上限23倍PE,现在以16年业绩计算了),这样就能更高价发行圈更多的钱。公司在16年费用率较之前两年大幅改善,不排除有调控财报高价发行的行为。

7.结论

公司的私人订制生意模式较传统家具行业更有看点,公司过去几年的营收增速非常高,虽然经营模式和互联网思维下公司的净利润增速不好看,但换来是非常优质的资产负债表(无应收款)和出色的现金流(高预收款),而16年开始公司的利润也出现大幅改善,这是否意味着公司在抢占足够多的市场后已经开始释放利润了?这一点需要继续观察。总之,我认为公司是当前比较值得关注的家具行业股票,潜力可能在明星优质高成头索菲亚之上,但要小心房地产周期对公司的巨大影响,建议保持一般关注。

九、麦格米特(002851)

1.公司简介

深圳麦格米特电气股份有限公司是一家以电力电子及工业控制技术为核心,立志成为全球一流的电气控制与节能领域的方案提供者,业务涵盖智能家电、工业自动化、定制电源三大领域,产品广泛应用于平板显示、智能家电、医疗、通信、IT、电力、交通、节能照明、工业自动化、新能源汽车等数十大行业,荣获首批国家级高新技术企业。公司至2003年成立以来,业务取得快速发展,已拥有近500名专业研发工程师,近300项的专利技术,建立了业界一流的产品研发、测试及制造的软硬件平台,赢得了40多个国家的600多家客户的信任。

2.行业信息、竞争格局

公司产品根据下游应用设备所处的不同领域,分为智能家电电控产品、工业电源及工业自动化产品三大系列。

近些年家电产品向智能化、高端化方向升级,例如节能电视、变频空调等。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术,是家用电器实现智能化的核心部件。

工业电源领域过去十年的复合增速超过了10%,电源作为转化及稳定电能的供应装置,是各类工业用电子设备不可或缺的重要部件。

而公司在工业自动化领域主要专注于提供控制层中的 PLC 和驱动层中的电机驱动器(低压)两类核心部件,以及数字化焊机和工业微波设备两类工业自动化设备。工控行业在制造业升级的大背景下,这两年发展也非常迅速。

总的来看,公司所处的行业和我们此前重点分析过的汇川技术非常相近,关于这个行业的介绍不再多写了。

公司不同应用领域的各类产品需要面对的竞争对手也有所不同。在智能家电电控产品领域,同行业公司包括台达电子集团、明纬企业股份有限公司、深圳和而泰智能控制股份有限公司、深圳拓邦股份有限公司等;在工业电源领域,同行业公司包括杭州中恒电气股份有限公司、北京动力源科技股份有限公司等;在工业自动化领域,同行业公司包括深圳市汇川技术股份有限公司、深圳市蓝海华腾技术股份有限公司等。

3.公司信息、核心竞争力

公司设立之初主要从事电视电源产品的研发和销售,凭借强大的研发能力和电视机由传统电视逐步过渡到平板电视的市场契机,公司在平板电视电源的国内市场占有率及品牌知名度一度达到行业领先地位。从 2007 年开始,公司提前布局,依托自身强大的电力电子技术和控制技术研发平台,大力研发其他消费类、工业电源及工业自动化产品,以及时把握消费类、工业电源等未来市场发展机会,同时渗透到高毛利、高附加值的工业自动化产品领域。到 2014 年,公司已基本形成智能家电电控产品、工业电源和工业自动化产品三大产品系列,培育了变频空调功率转换器、变频微波炉功率转换器、智能卫浴控制器及整机、医疗设备电源、通信设备电源等多种快速增长的新产品,产品结构逐渐丰富。

发行人的核心技术依托于功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台。

发行人的产品主要为部件级产品,主要用于各类家电、工业设备等电气设备的电能转换(例如,我国工频电源为220V、50Hz,但不同电气设备工作所需的电能各不相同,因此需要对电能进行各种转换,如直流转交流、交流转直流、交流电频率转换等等),是电气设备的核心部件。简单来讲,要实现电能转换的目的,通常需要以下步骤:一是控制,可以理解为“下达命令”,根据设备的需求下达如何进行电能变换的命令,这就是“数字化电源控制技术平台”的功能;二是电能转换,可以理解为“执行命令”,根据“数字化电源控制技术平台”或模拟控制电路的“命令”对输入设备的电能进行转换,输出设备所需要的电能,转换后的电能可用于驱动设备工作,如新能源汽车电机驱动器驱动电机、变频空调功率转换器驱动空调压缩机、平板电视电源驱动显示屏等等,这就是“功率变换硬件技术平台”的功能;三是多设备间的通信及协调指令,可以理解为“协调命令”,当电气设备较为复杂时,需要同时向多个设备“下达命令”(例如数控机床,需要同时控制多把刀具工作),因此需要通过各个设备间的通信和控制,协调各个设备的工作,这就是“系统控制与通信软件技术平台”的功能。

在三大核心技术平台的基础上,通过不同技术的交叉应用,发行人逐步布局形成了多种产品,根据应用领域,主要包括智能家电电控产品、工业电源和工业自动化三大类。其中,智能家电电控产品的主要细分产品包括平板电视电源、变频家电功率转换器、智能卫浴整机等;工业电源主要细分产品包括医疗设备电源、通信设备电源、大功率 LED 显示电源等,以及工业导轨电源、新能源汽车车载充电机、充电桩模块等新产品;工业自动化主要细分产品包括新能源汽车电机驱动器、电机驱动器(低压)、可编程逻辑控制器(PLC)、数字化焊机、工业微波设备等。各项业务收入占比如下:

截至2016 年 12 月 31 日,公司有效使用的专利 290余项,其中发明专利 37 项。本公司高度重视对研发体系的资金投入,报告期内,公司研发费用占当期营业收入的 12.13%、11.93%和10.98%。

在智能家电电控产品领域,公司在大尺寸平板电视电源和智能电视电源领域继续保持竞争优势,目前已经成为智能化程度较高的乐视电视和小米电视的重要电源供应商,同时公司凭借着自主掌握的核心技术,变频家电功率转换器等产品已成功应用于格兰仕变频微波炉、松下空调、新科变频空调、惠达智能卫浴等品牌产品。

在工业电源领域,由于涉及的行业较为分散,各个电源厂家的市场定位不尽一致,因此行业竞争较为分散。目前公司已与飞利浦、魏德米勒、西门子等国际知名电气企业展开了合作,体现了一定的市场地位。

在工业自动化领域,公司销售的电机驱动器(低压)和PLC产品市场呈现国际、国内厂商共同竞争的市场格局,国际厂商拥有较强的品牌优势。与国际厂商的产品相比,公司产品具有价格优势;与国内产品相比,公司工业自动化产品技术较为成熟,具有较强的产品竞争力。

4.财务状况

2014-2016年,公司的营收分别为6.35亿、8.13亿、11.54亿,增速分别为19.7%、28.1%、42%,净利润分别为3769万、5658万、10968万,增速分别为59.4%、50.1%、93.9%。这两年公司业绩增长非常迅速,值得注意的是,公司12-13年营收分别下滑6%、27%,利润分别下滑30%、68%。

来简单分析一下公司业绩增长的原因,2014年营收扭转了13年-27%的下滑趋势增长20%,依靠的是平板电视电源的放量(感谢公司大客户乐视和小米);2015年营收增长28%,此时平板电视电源收入同比下滑,但公司新品智能卫浴整机开始贡献营收,同时通信、医疗设备电源增速也较快;2016年公司收入大增42%,主要是其他工业电源这块业务增长近一倍近1亿,很有可能是新能源汽车相关的产品放量,此外智能卫浴整机继续大幅增长1亿的收入,而此前一年增速较快的医疗、通信设备电源则不再增长,平板电视电源增速较慢。

可以看到公司每年都有新的业务出现爆发,提供了业绩的增长。再看利润,13年公司的利润基数很低,这也导致了后面两年的利润增速远快于营收增速,此外,公司的毛利率和费用率过去三年同步改善(主要是新产品的生产线开始规模化生产,成本降低、毛利抬升)。

由于公司的净利率并不高周转率很低,公司的ROE并不高,过去三年分别为7.5%、10.3%、17.3%。这里后ROE的大幅抬升主要靠净利率的抬升,公司的周转率没有明显变化。

过去三年公司的应收款分别为1.9亿、2.45亿、3.09亿,应收票据4000万、5540万、1.16亿,增速和营收增速差不多,存货增速方面表现不错,低于营收增速很多,16年底为3.5亿,因较高的应收款增速和较低的净利率,公司经营现金流并不好看,14年一度是-9300万,16年随着净利润抬升,经营现金流来到7160万,但仍低于净利润。

16年底公司货币资金8341万,短期借款7100万,长期借款3000万,公司的资本开支不算低,现金不算好。

5.募投项目

公司此次上市预计募集5.07亿,分别用于:株洲基地二期建设项目19815.3万、营销和服务平台建设项目7795万、补充营运资金项目23058.13万。

6.结论

该公司和我们关注的汇川技术有一定的竞争关系,但麦格米特的业务更多更杂,汇川则更专注工控领域。麦格米特这两年的增速很快,各项业务此起彼伏的贡献利润,公司的研发投入很高,是一个不错的制造业创新企业,作为长期看好中国制造业产能升级的人来说,不能不关注该企业。

十、寒锐钴业(300618)

1.公司简介

寒锐钴业创立于1997年,总部位于南京市江宁开发区。公司经过近二十年的跨越式发展,如今成长为拥有三家实业公司、两家国际贸易公司的跨国企业集团。寒锐钴业旗下拥有南京寒锐钴业股份有限公司、刚果迈特矿业有限公司、江苏润捷新材料有限公司构成了寒锐的生产主体,寒锐钴业(香港)有限公司和南京齐傲化工有限公司构成了寒锐综合贸易的主体。

公司业务涵盖钴铜矿开采、冶炼、钴粉及其他钴基粉体研发、生产和销售,是具有自主研发和创新能力,并持有自主品牌的高新技术企业。寒锐钴业积极践行“走出去”的国家战略,2007年在非洲刚果(金)投资设立了迈特矿业子公司,从事钴、铜矿资源的开发和产品深加工,形成了从矿产开发、冶炼,直至钴中间产品和钴粉生产的完整产业链,提高了资源保障能力。

刚果迈特作为公司海外原材料保障基地,在非洲刚果(金)开展铜钴矿石的收购、开发和初步加工,此后,一部分产品通过香港寒锐向国际市场销售,一部分运回国内,经过江苏润捷进一步加工成各类钴盐产品,钴盐再经过发行人深度加工后成为钴粉后对国内外客户销售。

钴是制造高温合金、硬质合金、金刚石工具、电池材料、防腐材料、磁性材料等的重要原料,广泛应用于航空、航天、电子电器、机械制造、汽车、化工、农业和陶瓷等领域。公司在包括韩国、日本、德国、瑞士、以色列、印度、美国等多个国家和地区建立了营销网络,自主商标在全球16个主要工业国家注册,已经成为中国和世界钴粉产品的主要供应商之一。

2.财务状况

2014-2016年,公司营收分别为7.65亿、9.32亿、7.43亿,净利润分别为3017万、2839万、6658万。一个典型的周期股,公司的利润完全不跟随营收变动,取决于钴价的变动。2016年全球大宗商品大涨,公司创造了非常不错的利润水准,ROE高达21%。

公司的应收款并不多,存货高达2.7亿,但较前两年出现下滑,外加利润大幅提升,公司经营现金流净额16年大幅改善,高达1.5亿。

公司账上9584万现金,但短期借款高达2.1亿,非常符合矿产公司的资产负债表。

3.募投项目

此次上市预计募集4.7亿,分别用于:刚果迈特矿业有限公司建设年产5,000吨电解钴生产线项目18964.8万、钴粉生产线技改和扩建工程项目17644万、钴粉及钴基粉体研发项目10231万。

4.结论

典型的周期股,个人并不是很喜欢周期股,当然并不是因为周期股不赚钱,而是把握周期股的周期变化太难了,从我的理解看,当前应该是周期较为景气的时候,我不认为现在是好的投资机会,也不建议长期关注。

十一、圣龙股份(603178)

1.公司介绍

公司主要从事汽车动力总成领域零部件的研发、生产和销售,主要产品为发动机油泵、凸轮轴、变速箱油泵、分动箱油泵等发动机、变速箱零部件,产品主要为汽车主机厂提供配套。公司成立时全面承接了圣龙集团汽车零部件相关业务,并通过自主研发、兼并收购等形式实现技术升级、产品升级。

公司一直专注于发动机油泵、变速箱油泵、凸轮轴等动力总成零部件的研发、生产和销售,经过多年的持续研发投入和经验积累,掌握了具有自主知识产权的核心技术。在收购博格华纳泵工厂后,公司技术中心融合了变排量机油泵、分动箱油泵、真空泵设计和生产技术,并通过消化吸收再创新将公司整体技术水平提升到新的高度。公司掌握的核心技术符合零部件行业节能减排、智能化、模块化的发展方向,覆盖材料应用、产品开发、精密制造、产品验证和检测等各个方面,如油泵的转子型线设计、自动反馈式变排量技术、径轴双向间隙自动压力补偿技术、电驱泵设计技术、双联泵设计技术、气测性能及开启压力技术、装配式凸轮轴设计、连接和压装技术、轻量化技术、油泵含气量测试方法等。目前公司核心技术已在主流产品上得到广泛运用,并在国内外市场具有良好的装机应用记录,稳定性和可靠性获得了客户认可。

截至2016年9 月30 日,公司累计完成各类科技成果51 项,其中国家火炬计划项目4 个,市级新产品47 项;累计获得国内发明专利23 项、国内实用新型专利72 项、外观设计专利6 项;获得美国、德国、日本、法国等国的发明专利21 项。2012 年公司被评为“浙江省专利示范企业”,2014 年公司被评为“国家火炬计划重点高新技术企业”,2015 年公司被评为“国家知识产权优势企业”、“省级工业设计中心”、“省级企业研究院”,并通过知识产权管理体系认证。

截至2016年 9 月 30 日,公司拥有技术人员 474 名,其中中级职称及硕士以上专家团队 35 人,外籍技术团队95 人,涵盖汽车工程、机械设计与制造、机电一体化、流体机械、材料科学和测试技术等专业领域。

经过多年发展公司已经进入福特汽车、通用汽车、捷豹路虎、标致雪铁龙、宝马公司等知名主机厂的全球供应体系,并与长安福特、上海通用、上汽集团、神龙汽车、长城汽车、江铃汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等国内主机厂建立了长期、稳定的合作关系。

注意到,公司所处的行业和之前刚刚上市的湘油泵几乎一模一样。

2.财务状况

2014-2016年,公司营收分别为9.28亿、11.16亿、12.53亿,净利润分别为6628万、6869万、8093万。公司的营收增速从30%下滑至12%,利润增速则有所波动。整体看比较平稳,16年受益于汽车行业爆发,公司业绩增速还算不错。

公司过去的毛利率稳定在23%,ROE逐年下滑,目前为21.8%。主要是周转率不断下滑,16年公司应收款大增25%至2.7亿,存货同样增长高于营收至1.72亿,不过好在公司的应付款也大幅增长,公司的经营现金流净额还是高于净利润不少的。

目前公司账上1.14亿现金,短期借款却高达2.5亿,长期借款还有4亿,公司负债率非常高,资本开支很大。

3.募投项目

此次上市公司预计募集4.4亿元,分别用于:补充流动资金10000万、年产120万套节能汽车发动机机油泵项目33899.18万。

4.结论

一个非常一般的汽配行业公司,网上有文章揭露其财务造假,有兴趣的可以去搜一搜“100%家族控股的圣龙股份,涉嫌财务造假竟然成功过会了!”这篇文章,总的来说就算不考虑造假,也不建议关注。

十二、天域生态(603717)

1.公司简介

天域生态园林成立于2000年,拥有住建部城市园林绿化施工一级和风景园林工程设计专项甲级的“双甲”资质,以及环境污染治理甲级、城乡规划乙级、市政公用总承包、种子生产及经营许可等资质。建有院士专家工作站,荣获中国风景园林学会首批优秀管理奖,名列中国城市园林绿化综合竞争力五十强。

公司在北京、上海、广东、湖北、江苏、重庆、四川、湖南、甘肃、陕西等十多个省市设有分、子公司、办事处。作为我国生态园林理念的倡导者和实践者,天域生态园林多年以来一直致力于生态修复与园林景观一体化的研究和实践,并在众多城市为客户提供专业精准的服务,为建设美丽中国、成为行业持续领先企业而努力。

公司下辖生态修复、规划设计、园林工程、文化旅游、苗木产业、投资发展六大业务板块,构建了完整的生态景观产业链。近年来,天域立足生态转型、金融创新,通过发挥自身优势,特别是生态环境修复和风景园林一体化的技术优势,配合政府拟定投资计划,并按照政府最终建设计划,为项目提供规划设计、施工、养护、运营、投资一体化服务。

2.财务状况

2014-2016年,公司营收分别为7.56亿、8.2亿、8.26亿,净利润分别为9243万、9821万、10991万,增速非常缓慢。

但另一边,过去三年公司的的应收账款分别为20172万元、28458万元及30939万元,占总资产的比例分别为21.59%、20.23%及20.88%,增速飞快;同时公司存货分别为 52350万元、83931万元及79649万元,增速也非常惊人。这直接导致公司的现金流非常难看,公司经营活动产生的现金流量净额近三年累计为-13521万元,同期公司净利润近三年累计为30044万元。

公司16年底账上现金1.47亿,短期借款高达1亿,长期借款2500万,在同行业中,也不能说很差。

3.募投项目

此次上市预计募集5.9亿,分别用于:湖南美禾里旺苗木基地建设项目9983万、湖南美禾鹏江苗木基地建设项目8006.05万、补充园林绿化工程配套营运资金项目33158.21万、江西美联鄱阳苗木基地建设项目7712.1万。

可以看到补充流动资金是最大的募投项目。

4.风险点

园林生态工程收入为公司的主要收入来源,占比接近95%。若未来宏观财政政策趋于紧缩或发生重大不利变化,将可能导致地方政府财政实力减弱、财政资金不足,各级政府削减或延缓非刚性的财政支出项目,有可能出现投资规模缩减、建设期延缓或回款效率下降等不利情况从而影响公司市政工程施工业务的拓展和工程款项的回收,进而对公司的经营业绩造成较大不利影响,出现利润大幅下滑乃至亏损的情况。

5.结论

园林类企业,在上市初期可以依靠募投的钱或者高位增发的钱获得一定的增长,投资的关键在于其资产负债表扩张的能力,从当下PPP和基建快速放量的情况来看,公司未来业绩不一定会差,但长期看这类企业毫无价值可言,不建议关注。

**************

案例详解:作业成本法的运用及对企业的影响

声明:本文由入驻搜狐号作者撰写,除搜狐官方账号外,观点仅代表作者本人,不代表搜狐立场。

网站地图

用户反馈 合作
Copyright © 2018 Sohu.com