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小诸葛金服:未来十年,中国将走出中等收入陷阱

从2008年的全球金融危机至今,又一个十年将满,也意味着又一个经济危机周期的即将来临。近日,投行摩根斯坦利发布报告称,中国将躲过新一轮金融危机,经济结构重心将过渡到到高附加值的制造业和服务业;大方看涨中国,并认为2027年中国将跻身高收入国家行列。虽然中国的债务迅速增加,货币制度亟待转变,世界贸易保护主义逐渐抬头等,这些都被看作制约中国经济发展的可能,但在未来十年的转型中,中国市场仍然蕴含大量的投资机会。

中国发生债务危机的风险很低。

中国的债务已经从2007年相当于GDP的147%上升到2016年相当于GDP的279%,投资者担心中国可能会面临金融危机。而摩根斯坦利认为,这种风险很低:一、中国的债务主要以国内存款为基础,债务资金主要用于投资而不是消费;二、无论国内还是对外的净资产头寸都会为冲击提供足够的缓冲;三、从宏观稳定性管理角度来看,中国能够掌控国内经济流动状况,从而避免金融冲击。

中国将打破中等收入陷阱

高收入国家的标准是人年均收入达12500美元国家。摩根斯坦利预测,中国的人均年收入将在2027年达到12900美元。根据1987年统计的74个中等收入经济体,到2015年仅有19个进入了高收入经济体行列。而这些成功走出中等收入陷阱的经济体中,仅有韩国和波兰两国人口在两千万以上。

高收入国家的实现将取决于两个关键因素。首先,政策制定者仍然需要管理债务周期尽可能避免对经济造成负面影响。第二,政策制定者将需要进行重大结构性变化以应对劳动年龄人口减少、国有企业高负债和外部环境的重大转变。

摩根斯坦利表示,中国成为高收入国家的关键性转变,是从高投资过渡到高消费。根据摩根斯坦利的预测,个人消费在未来十年将翻一番,从2016年的4.4万亿美元增长到2030年的9.7万亿美元。

此外,据估计,服务业占比GDP将从现在的52%升至2030年的60%,达到12万亿美元。增长机会很可能来自商业服务和房地产领域,以及医疗保健、教育和个人服务。

看好中国十年转型期中的投资机会

如果中国能在下一个十年成为高收入国家,摩根斯坦利认为MSCI中国指数(由摩根斯坦利国际资本公司编制的跟踪中国概念股票表现的指数)未来10年将继续跑赢MSCI新兴市场指数。摩根斯坦利MSCI中国指数在2017年底将达到66(2016年11月MSCI中国指数为61)。

摩根斯坦利建议投资者关注高净资产收益率、低杠杆率、更多的私营经济行业(新经济,消费和医疗保健)。并预计,中国将在3—4年内消化过剩产能,这将改善这些工业部门的净资产收益率。摩根斯坦利认为钢铁和造纸行业在管理过剩产能方面表现得尤为出色。

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