搜狐首页 财经 催眠师

手机搜狐

SOHU.COM

关于贸易融资套利模式的全方位研究和案例

随着人民币汇率、利率改革的深化和人民币国际化进程的发展,金融市场参与者所面对的金融变量越来越多,如,CNH即期汇率、CNH远期汇率、CNY即期汇率、CNY远期汇率、在岸人民币利率,离岸市场人民币利率、境内外币利率,境外外币利率等等。由于金融管制和市场壁垒的存在,这些变量的走势时常偏离与完全竞争市场中的走势,金融套利机会时常存在,套利行为因此而产生。近年来,基于套利而产生的融资愈演愈烈。根据套利基于的变量,可将这些套利种类分为基于利率的套利、基于汇率的套利和基于利率和汇率的组合套利。本文将着重分析目前存在的集中套利行,并分别从企业、银行和监管机构的视角看待这些套利行为。

一、对不同金融变量的解释

CHN汇率一般称为离岸人民币汇率,包括的CHN即期汇率和CNH的远期汇率。CHN汇率由CHN市场的人民币结售汇供求关系决定,与境内人民币汇率(CNY)有一定的联动关系,由于市场分割的存在,走势有着一定偏差。

CNY汇率是指境内人民币汇率,由境内结售汇供给需求关系决定的,包括CNY即期汇率和CNY的远期汇率。

离岸人民币利率是指在人民币离岸市场上由人民币供求关系决定的利率。离岸人民币的供求关系受跨境人民币贸易结算量、跨境人民币投融资以及境内人民币利率等因素影响。

在岸人民币利率是指境内的人民币利率,包括多个层次的利率水平,如企业贷款利率、一般存款利率、同业拆借利率、质押式回购利率、同业存贷利率等。人民币贷款利率主要由企业的资金需求和银行资金供给决定,但受到人民币银行监管。人民币一般性存款利率主要由人民银行制定标准,银行可最多上浮10%。同业拆借利率、质押式回购利率、同业存贷利率属于市场化的利率,基本上由银行间流动人民币供求关系决定,受到人民币银行回购操作、再贴现利率和外汇占款的影响。

境内外币利率是指境内银行外币资金利率,受到外币资金的供求、人民币与外币的掉期点、境内人民币利率等因素的影响。

境外外币利率是指境外外币资金借贷利率,受国外央行的利率政策、境内贸易融资需求等影响,该利率一般表现为海外代付利率、代偿融资利率、内保外贷利率、借用外债利率等。

二、套利行为分析

(一)、基于利率的套利行为分析

1.由于境内外市场存在分割、人民币资本项下不可自由兑换以及外汇资金的跨境流动限制等因素,境内的外币市场的流动性和供求关系与境外市场存在着的差异,导致了境内的外币利率与境外的外币利率不一致,这为该类的套利行为奠定了基础。

精选