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杨灵修 :聊聊近期的A股、港股,和南向资金的3层认知

【作者简介】杨灵修,中信证券首席港股分析师(前瑞银UBS中国策略分析师)

引言

终于结束几天的香港路演,有时间静下来写些东西。最近的香港市场可谓热闹,南向资金突然加入恍如回到去年9月情形。拜访客户时,刚坐下屁股还没热,就抛来了第一个问题:Steven,南向资金怎么看?然后再谈具体投资策略。所以我们先来谈谈:对南向资金的认知。

对南向资金的3层认知

我们虽然不能说接触了国内100%的南向机构投资者,但90%以上的南向投资机构都是我们的买方客户。我们定义本轮南向资金更多为机构的行为,机构如何认知这个市场?有一点是确定的,机构投资人只可能买熟悉的,懂的股票。因为你不是买1万,买10万的股票,那可以炒,可以快进快出。但你是买1000万,买1个亿,没有一个人会买1个亿自己不熟悉的股票,当然机构也不会。更何况,以港股市场的流动性,这么做基本等同于“找死”,因为市场上没有散户会为你接盘。

以前我在瑞银工作,如何理解机构进入一个全新的市场,一个很好的对比可以看海外机构是怎样进入A股。对一个陌生资本而言,进入新的市场,第一层次,金融板块。投资机构来到新的地方,天然桥梁就是当地金融机构,比如你到香港伦敦,在下飞机的廊桥上,你第一眼看到的就是那4个大字母:H,S,B,C;而到中国,可能就是中国银行或者中国工商银行,所以金融机构,银行,券商,保险是第一层次被熟悉的股票。

第二层次,高分红的稳健品种。就像当年QFII爱上上汽集团,因为他给你一个稳定的回报,同时当时的RMB享受每年稳定的5%升值,一年10%以上的可预计回报,已经太有诱惑。而现在的情况倒过来,因为人民币每年3-5%的贬值预期,加上港股高分红品种的稳定的回报,这是一个预计的稳定回报。

另外一点关键的因素在于,稳定的高分红品种,也可以作为债券来买,这不涉及对行业和上市公司经营前景的精准判断,只要公司经营够稳定,愿意把钱分出来,足矣。而行业更深层次的判断对于一个刚进入市的机构来说,太难!

第三层次,个股研究和细分龙头,就像之后QFII开始买A股的恒瑞医药。这些细分医药股票,因为他们具备的个股研究能力,可以对行业和上市公司经营前景做深刻认识。

我们看到的是海外QFII走完这3个层次大概花了5年时间。当然不排除有些特别自下而上的投资机构一开始就细分选股,直接跳到第三层次,但大部分的基金需要学习,这需要时间,关键的是这还需要:人,懂新市场的人或者投资人的培育,天然需要时间的积累。

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