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《投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股市投资法则》

导读

《投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股市投资法则》凝结了世界知名评级机构晨星公司的投资精髓,意在解读巴菲特的护城河投资理念和估值分析方法。该书以无形资产、转换成本、网络效应、成本优势以及有效规模这五项可持续竞争优势为维度,阐述了公司基本面分析与股票估值的原则和方法,并且深度探讨了依托于经济护城河的价值投资策略及其实践应用。

《投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股市投资法则》既可以为专业机构投资者提供参考,又可以引导个人投资者认清投资的本质,掌握精准的估值方法。同时,书中涵盖了基础材料业、医疗保健业、技术行业等八个一级行业,包括了60余个经典案例,可以供管理者和创业者深入研习企业经营之道。下文系该书精彩摘编。

来源:《投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股市投资法则》

作者:希瑟·布里林特(Heather Brilliant)、伊丽莎白·柯林斯(Elizabeth Collins)

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护城河的五项来源

在自由的市场经济里,竞争对手最终会侵蚀掉一家没有护城河保护的公司所赚取的超额利润,毕竟时间和资本需求都不是阻止新进入者进入一个市场领域的有效屏障。因此在考察公司时,我们从五项具有持久性的竞争优势入手。

1.无形资产

无形资产包括品牌、专利或政府牌照。

拥有护城河价值的品牌能给企业带来定价能力,或可复制的商业模式,甚至能转化为可持续的经济利润。

星巴克就是一个很好的例子。咖啡本来是全球互通的商品,具有很高的可替代性,价格完全透明。可是星巴克的顾客还是愿意为一杯带有绿色美人鱼商标的咖啡额外多付一些钱,这主要得益于星巴克为顾客创造出来的美好的消费体验,以及对咖啡质量的保证。由此,晨星公司预计星巴克在接下来的十多年里会继续产生可观的经济利润,长期来看,其ROIC会超过20%。

专利也是一项重要的护城河来源。如果一家公司的产品受到专利的保护,而市场上也不存在真正的替代品,那么专利会阻止行业中的其他厂家参与同质产品的竞争,也会让这家公司享有持续的定价能力。智能机器人公司(iRobot)是个很好的例子。它的产品受到专利保护,在卖出价值60亿的全自动吸尘器之后,它在家用机器人领域都没有真正意义的竞争。

政府的监管制度是另一项无形资产来源。如果政府限制其他公司进入该市场领域,那么一家公司就获得了重要的可持续竞争优势,拉斯维加斯永利集团就是个很好的例子。

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