搜狐首页 财经 欢乐颂2

手机搜狐

SOHU.COM

特访朝阳永续研究院对中金所通知的解读

今日,中金所发布股指期货“松绑”通知

1.沪深300、上证50股指期货非套保交易保证金由40%降为20%,中证500从40%降为30%;

2.各股指期货平今仓手续费为成交金额万分之9.2;

3.单日开仓从10手提至20 手

简而言之,就是降保证金,降交易费,提升单日开仓手数。

记者特别采访了朝阳永续研究院的研究员梁正,梁正表示:

股指“松绑”对市场中性等策略的基金有重大利好。

首先,保证金比例降低提升资金使用效率。假设基金管理人A主要策略为alpha,有1亿股票头寸需要对冲,非套保保证金比例为40%,需要4000万对冲资金,一旦降至20%,则只需要2000万做对冲即可,大大降低了资金占用。假设alpha收益为10%,在其他条件恒定的情况下,保证金降低可将其收益提升至11.67%。

其次,平今手续费降低。平今手续费是投资决策的重要考量,尤其是偏日内高频的策略。高频策略每一次开平仓都是追逐微小的盈利,但每一手动辄2000多的费用抹去了大部分交易机会。不少高频策略管理人或改变策略,拉长投资周期。如今,平今费率降为原先的一半以下,虽说仍不便宜,但费用“折扣”绝对是投资者喜闻乐见的。

再次,单日开仓手数增加提升单产品规模,提升交易效率。依然以管理人A举例,1.4亿规模的产品中股票头寸可以在1天内建仓完成,而4000万的对冲头寸却跟不上。假设其通过沪深300股指期货对冲,一手IF的合约价值约为100万,一天10手就只能建1000万的对冲头寸,需要10个交易日才能实现完全对冲。每月仅有20余交易日,移仓换月都需要重复这个过程,交易极为低效。alpha管理人往往压缩单产品规模来规避可能的风险敞口,我们走访的alpha管理人认为比较合适的规模在3000到5000万左右。而单日开仓手数一旦提至20手,单产品规模有望翻一倍。交易效率也会大大提升。

回顾“没有”股指期货的日子,基金产品的收益与规模双双下滑。困顿的管理人或坚守,或转型,但一年有余,效果均不甚理想,实现主策略成功转型的管理人寥寥无几,大多数仅靠T+0、打新等辅助策略勉强维持。

“通知”中主要内容有降保证金,降交易费,提升单日开仓手数,虽然与限仓之前不能相提并论,但在当下,宏观上能提振市场活跃度,微观上能帮助管理人降低费用、提升资金使用效率、扩容单产品规模、提升交易效率。

回首各国金融创新之路,总是在曲折中前行,我国也是一样。此刻,因为种种误解而被冰封的股指期货已经走在回归的路上。放眼未来,随着多层次金融市场的发展,投资者终将理性看待各类避险工具及衍生品,金融创新也必将繁花似锦。

精选