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【海通煤炭 吴杰、李淼、戴元灿】限产促平稳,机会更多来自国改——煤炭供给侧观点更新之一百一十

事件:据彭博社消息,国家发改委正考虑在3月中旬供暖期结束之后,从目前允许煤矿按照330个工作日生产恢复至按照276个工作日生产,防止再度出现产能过剩。据报道预测:执行276的时间为3月-8月,先进产能、安全高效矿井、一级一类和上年焦煤肥煤占比70%以上的矿井不需要恢复276个工作日,东北三省及川渝滇湘等10个煤炭调入省区可自行决定。

影响产能约1.5亿吨,主要为动力煤矿井。根据Wind分省数据统计,2016年实际退出产能约3.5亿吨,因此,至2016年年底,全国总产能约为38.6亿吨。其中,先进产能、安全高效矿井以及一级质量标准化矿井合计产能约为23亿吨,其余2016年焦煤肥煤占比70%以上的矿井产能约为6亿吨,因此,通过调整工作天数可控制的产能在1.5亿吨左右。从结构上看,此次大部分焦煤矿井不需要恢复276个工作日,主要减产的调控的对象为动力煤矿井。

政策以稳定价格为目的,促行业长期平稳发展。3月即将召开两会,由于两会期间中游相对污染较重行业或将面临停产,因此近期或将提前加大产量补充库存,短期对煤炭价格形成支撑。但随着3月两会召开,中游停产带来的需求下滑将使煤价承压。因此,我们认为,276政策选择3月开始实施,可在一定程度上减少煤价大幅下跌的风险,而8月底截止,给企业组织旺季生产留出时间,不会影响需求旺季冬储煤的供应。在经历了16年政策调控带来的价格大幅波动后,2017年的政策力度将更加温和,以维稳为主,长期来看有助于平抑煤炭价格波动,促进行业平稳发展

环保督察已开始,下游需求承压。2月15日起,环保部长陈吉宁亲自带队,赴北京、天津、河北、山西、山东、河南等省市开展空气质量专项督查,为期一个月。这将对钢材水泥等相对污染较重行业的生产带来影响。我们认为,由于大部分焦煤产能并未进行276限产,因此在需求下滑,供给并未显著收缩的情况下,价格压力较大。虽然后续春季开工带来需求有恢复好转可能,但由于煤炭供给也会增加,历史上看,整体季节性上涨的趋势并不明显。

国企改革形势较好,关注山西国改以及央企改革。从目前各省市已经出台的工作计划看,2017年供给侧改革将继续进行,全年计划去产能1.5-2亿吨,但由于此前煤炭工业“十三五”规划指出要淘汰落后产能8亿吨,置换新增5亿吨。净减少3亿吨产能的目标已在2016年基本完成,所以2017年去产能更多带来的是产能结构的调整。因此,我们认为相比供给侧改革,2017年煤炭企业国企改革将是重要看点。目前已有20个省份将国企改革列为工作重点,其中山西于2月9日提出了省内国企改革要求,表示要落实推进国企改革,利用上市公司平台解决企业的体制机制问题,同时充分发挥市场化融资功能,山西煤炭公司可重点关注。同时央企层面国企改革也值得密切关注。

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