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中游行业“强势回归”,如何把握

"从2016年下半年开始,中游行业景气普遍回暖,1月下旬以来股价表现优异,绝对收益超10%。景气轮动过程重现,“政策放松-地产销量上升-中游回暖”,这次源于地产销量爆发、基建再发力、供给收缩。这次中游需求不如2009年、2010年,供给优于2013年。如何把握中游?怎么选择,是个问题。避地产、近基建、重主题,尤其是一带一路和国企改革共振!"

从2016年下半年以来,中游行业景气度开始回暖,水泥价格上涨、挖掘机销量回升,建筑企业新订单快速增长。并且从1月下旬以来中游行业市场表现优异,建筑建材、工程机械等板块绝对收益均在10%左右。近期投资者普遍关注中游,这轮中游行业景气度持续性如何?如何优选中游行业?我们策略联合行业共同分析。

1. 行研角度看中游行业景气度

工程机械佘炜超:未来1-2个季度销量仍将保持强势。根据海通机械团队的研究:16年5月份以来的基本面反弹源于需求回暖和库存消化。从2016年二季度末开始,可以明显观察到以挖掘机为代表的土方机械率先复苏,带领工程机械全行业基本面出现反弹,挖机销量月同比增速从5月份的约2%迅速上升至10月份之后的+70%,与销量同步大幅回升的是存量设备的利用率,小松Komtrax的中国区挖掘机利用小时数在11月份反弹至近两年的最高值。这种销量和利用率的双升背后既有需求端的改善,也有供给端的原因:需求端看,6月份以来大批落地开工的PPP基建项目,以及已经上涨了接近一年的大宗商品价格,刺激工程机械下游需求回暖,因此和基建、矿产挖掘关系最紧密的土方机械表现最突出;供给端看,2012年后闲置的部分设备已经不具备开工条件,以及二手车外销,消化了部分存量设备产能。展望未来,行业销量在未来1-2个季度还将保持强势。首先,本轮反弹的下游刺激动能在2017年并未减弱,无论是基建投资的继续加码,还是煤价、有色金属价格的企稳,以及油价的回升趋势,均将保持工程机械下游的旺盛开工,然而需要注意的是房地产投资已经开始下行,和地产相关度较高的混凝土机械等品种的需求动能将有一定程度消减。同时,我们注意到2016年1H的行业销量基数并不高,因此我们认为工程机械同比销量增速的强势有望在2017年1H得到延续,看好农历年后机械行业旺季行情。总的来说,我们偏向于判断这一轮工程机械是中等级别的反弹。

建材行业邱友锋:供给收缩支撑行业景气度延续。根据海通建材团队的研究,2016年地产投资回暖带动全国水泥需求弱复苏。2016年全国水泥产量约24.0亿吨,同比增长2.5%,增速由负转正,从供给看水泥熟料产能净增约1%。2016年全国水泥价格大幅上涨,超过煤炭等成本端上升幅度,全行业盈利情况显著改善。综合基建维稳及地产下行,2017年水泥需求预计微幅增长。受偏紧的货币环境及不断加码的地产调控影响,我们预计2017年地产销售投资数据虽然短期会有反复,但不改全年下行态势;调控地产的同时,基建成为稳增长必要手段,持续的地方债置换及PPP模式的不断进展已逐步消解了国务院“43号文”导致的低迷状态,后续基建投资有望加速,但从期待“铁公基”建设大幅亦不太现实。综合地产投资及基建展望,预计2017年水泥需求增速呈现微幅增长,行业景气的决定因子将来自供给侧,环保重压导致水泥“去产量”成为常态,供给临时收缩效果明显。展望2017年,盈利回升将逐步提升企业复产意愿,但环保压力或将进一步加码,近期《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督察方案》出台,名义虽是淘汰落后产能,实质目的是对相关行业施加环保压力,预计上半年行业供给临时收缩效果明显,行业景气短期将保持强势。

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