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耶伦鹰气十足!美联储3月份加息是否为明智之举?

据彭博报道,近日来,美联储主席耶伦在就经济和货币政策作证词陈述时“鹰”气十足,但并未正面回答3月会议加息问题,因此,下次政策会议结果依然充满不确定性。美联储将于3月15日再次召开议息会议,究竟在何种情况下能够促使耶伦和其他美联储官员在本次会议中做出加息决定?

劳动力市场

耶伦表示,美国经济接近与充分就业相符的水平——这是美联储双重使命之一——但最近部分劳动力市场指标有所下滑。其中最重要的是:平均时薪,就业成本指数和亚特兰大联储的薪资增长追踪指标。

周四公布的初请失业金数据增添了劳动力市场的乐观情绪,但美联储可能需要在3月份就业报告中看到薪资增长强劲,才会倾向于加息。

通货膨胀

控制价格上涨是美联储的另一个使命,但在本轮牛市周期中,大部分时间美联储是在试图刺激通胀回升到2%的目标水平。耶伦暗示,她将再次扮演“通胀警察”的角色,但未来几周公布的几个指标需要显露出改善迹象。

自2012年以来,核心个人消费支出(核心PCE)一直低于美联储的目标,近几个月的数据显示,这项美联储最青睐的年度通胀指标出现放缓。如果这种趋势继续下去,3月份加息的概率就会下降。

其他通胀指标表现出更加健康的前景,上个月CPI加速上涨至2.5%,基于调查和市场的预期指标也表现乐观,更加接近美联储目标。

分析师们警告称,尽管如此,CPI报告中的具体数据并未向标题数字那样强劲。而美联储两周前也曾表示,盈亏平衡通胀率依然过低,不足以促使政策收紧。那如果下一次数字依然保持在目前水平,会影响决策者吗?下一份PCE报告将于3月1日发布,而CPI数据将等到美联储发布政策声明的当天上午才会再次更新。

财政政策

去年12月份,特朗普政府的促进增长政策承诺将美联储2017年加息预期从2次上调至3次,3月份加息概率也由此上升。从那时起,白宫很少提供增加支出和减税的政策细节,反而专注于可能打压经济增长的贸易保护主义和限制移民政策。耶伦表示,美联储别无选择,只能等待政策细节公布后再改变其预估。她说,“我们不会在揣测财政政策的基础上来研判当前的利率水平”。

从表面上来看,这使得美联储受制于经济增长政策。近日来,美国经济前景已出现改善,零售销售增长、物价上涨、住房指标也开始超出预期。经济前景的进一步改善将测试美联储决心,即使特朗普未能兑现其政策前景承诺。

企业投资

资本支出是美联储青睐的用于衡量未来经济增长的指标之一,美联储认为该指标“依然疲软”。企业信心自此之后已经大幅回升,摩根士丹利和Renaissance Macro Research所编制的指数确认了这种改善。

1月份耐用品订单将是决策者所能获得的最具体的数据。区域联储调查以及褐皮书则将提供更好的见解——资本支出劲增是否将推开下一阶段经济扩张的大门。

金融市场

主要股票指数接近历史最高点和信贷利差收紧,描绘了一个美好的增长前景,从而支持了收紧的观点。但国债收益率上行在一定程度上抵消了这种影响,因为国债收益率上升意味着更高的借款成本,从而可能会影响经济活动。这些指标的影响力与美元相比可能相形见绌,至少对美联储而言是如此。美元今年下跌,意味着对净出口的拖累更小。然而,其过去两年半升值的滞后效应将在短期内鼓励进口并遏制出口。

国际形势

债券收益率上涨是导致上述情况发生的原因之一吗?全球经济广泛走强对于支持加息者来说是好消息。这种势头并非暂时现象的征兆只会加强这一观点。

中国曾拖累美联储2015年加息不断推迟,但这种影响已经减缓,甚至成为利好因素,因为这个世界第二大经济体出现物价走高和经济走强的迹象。 Andrew Tilton带领的高盛经济学家团队表示:“全球金融市场似乎已普遍承认,中国相关风险已得到有效控制,近几个月来已摆脱中国债券和外汇市场的波动性。”

欧洲经济增长也出现改善迹象,但地缘政治隐忧挥之不去。英国脱欧正在迅速进行,下个月荷兰大选的赢家或将是欧洲怀疑论者,法国民调数据也表明反对欧盟的候选人正在崛起--上述三个事件中的任何一个都有改变社会经济常态的能力,从而会给美联储按兵不动的理由。

美国联邦基金期货利率显示,美联储3月加息概率为36.0%。

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