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美油布油“掰手腕” 如何开启套利窗口?

一边是BRENT地区由于OPEC减产支撑布伦特原油,一边是炼厂春季检修、累库存且高于历史水平打压WTI原油(美国原油)。国际油价两大风向标布伦特原油和WTI近期走势略显分化,布油60美元一线盘子,而WTI受制于55美元附近。两油在基本面因素下暗暗较劲,这样的格局存在怎样的套利机会?

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美油布油“掰手腕”

众所周知,WTI原油和Brent原油具有很强的相关性。2012年至今两者的相关性达到0.995351,高度相关。自2016年10月,两者的比价在0.98至1之间震荡,但是春节期间两者比价跌至0.96附近,WTI原油走势相对Brent原油走势趋弱。

从价差上看或许更为直观:2016年3月以来,Brent-WTI价差一直维持在3美元以内,大部分时间在0-2美元的区间内波动。而2016年12月1日,Brent-WTI价差直接从1.03美元攀升至2.88美元,有意思的是,这一天正是OPEC宣布达成减产协议,将减产120万桶/日至3250万桶/日的第一天。而后Brent-WTI价差一直在3美元的附近波动。

造成这种现象的原因和两者所反映的原油标的有关系。WTI原油反映的是西得克萨斯原油,该原油的价格主要反映的是北美地区的原油供需情况。Brent原油反映的是北海Brent原油,反映的是西欧地区的原油价格,其受中东和俄罗斯的影响较大。

套利窗口开启

Brent-WTI价差仍有继续拉大的可能,布油短期内将继续强于美油,因此可以做多布油同时做空美油,来进行套利;但基于安全边际来看,两者价差接近平水之时进行套利更为稳妥。布油和美油之间的套利交易是原油套利交易者多年关注的一个交易策略,这样的交易相对于原油的买卖获利更稳定,风险更小。

从效果上来看,由于双向贸易成本以及月间价差的水平导致Brent-WTI价差区间波动较小,套利效果可能不如2011-2015年。自从2015年12月18日,长达40年出口禁令正式宣告结束。

两者价格走势对于市场的影响有限。但是,造成这种走势的深层次的原因对于市场还是会产生影响。首先,随着北美原油的供应过剩,美国的原油出口将会增加,这将冲击中东原油的势力范围,破坏OPEC限产的效果,甚至可能威胁到限产的必要性。这为全球的大宗商品走势埋下了隐患。其次,国内化工品的成本和Brent原油的相关性较高,基本上不进口北美原油,因此中东地区的原油价格走势比WTI原油强,会提升国内化工企业生产的相对成本,降低企业的竞争力。

目前Brent-WTI价差水平相比过去历年的价差格局有很大的改变。这种改变也反映了国际原油市场区域化的贸易格局以及政治格局。从贸易的角度来看,2016年以前,由于美国原油出口禁令的存在,导致美国~欧洲的跨大西洋原油贸易基本是单向而非双向的。2009年之后美国页岩油革命使得其产量大幅上升,因为原油出口禁令的存在,这部分新增产的原油无法流入国际市场,因而对北美市场的供需关系造成了巨大影响。考虑贸易运费之后,两者的价差相对较大。2015年12月18日,美国解除了延续40年之久的原油出口禁令。美国原油重新出口,除缓解自身供需矛盾之外,也将对全球石油市场产生深刻影响。

文/盛士财金

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