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别被蒙蔽了双眼,预防型加息并不可怕!

"周二是西方传统的情人节,通常情人节都以“甜蜜”为主基调!但对于金融市场而言,因美联储主席耶伦将在国会进行作证,她的言论会让市场升起怎样的波澜?2月14日晚间十一点,美联储主席耶伦发表半年度货币政策证词,重申前期若拖太久可能最终要被迫做出快速加息的决定。"

北京时间2月14日23:00美联储主席耶伦出席参议院听证会,发表半年度货币政策证词。耶伦讲话颇鹰,重申前期若拖太久可能最终要被迫做出快速加息的决定。我们认为这主要是出于对全球通胀形势的考虑,尽早做预防型加息。如果拖延过晚恐面临通胀形势迅速恶化,形成被迫型加息的格局,对实体经济与资产价格都具有破坏性,甚至将美国拖入衰退。同时指出,美国财政政策等局势的进展是目前经济前景中的不确定性因素,这也体现了美联储高度关注特朗普增支计划在通胀方面的潜在影响。会后美元指数上涨0.3%回到101,美债收益率上行明确,黄金下跌0.4美元,美三大股指涨幅颇大,平均涨幅0.4%。

在听证会上,耶伦表示,从2016年6月以来,经济持续向美国的最大就业和物价稳定的双向目标稳定进阶。从2010年以来劳动力市场总共增加1600万岗位;失业率水平今年1月也降至4.8%,显示出近年来劳动力市场的普遍改善。劳动力市场的活跃带来了经济活动的稳健扩张。实际GDP去年增加1.9%,消费乐观但商业投资相对疲软。国外经济疲软和美元的升值也限制了制造业的产出。通胀因为由能源价格和进口价格下降带来的影响进而升高。因此,美联储预期美国经济将会继续稳健增长,劳动力市场会继续强劲,通胀会升至2%。

鹰派措辞体现在,耶伦重申等待太久是不明智的,可能造成被迫迅猛加息的可能性,这样的决策具有破坏性。尤其是因未来财政政策可能会有重大调整,货币政策不会基于对财政政策的臆测,美联储会根据经济前景和风险来灵活调整加息步伐,我们认为这里指的风险主要是特朗普财政计划。这里我们强调关注2月15日、2月28日两个白宫上报2017年财年财政预算案的时间节点(请参阅报告《6%的赤字率并触及7次债务上限》,20161212)。目前CME显示3月、6月、12月加息概率分别是13.3%、70.1%和95.3%

对于加息的判断,美国经济逐步进入周期性复苏前段,2017年美国经济的增长将支持加息,同时加息也利于经济长足增长。由于特朗普的财政预算6月-8月间过国会,财政政策的增支计划必将深度影响全球通胀格局,进而也会影响到加息进程的决策。我们维持之前的判断,今年加息2次,加息预期大概率在6月份重燃,美元的调整已临近尾声(请参阅报告《美元走平、黄金走强背后的逻辑》,20170123)。

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