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晨报重点推荐:徐工机械 一般推荐:兔宝宝

重点推荐:1机械黄琨/韦钰推荐徐工机械,公司作为起重机行业绝对龙头,成为工程机械行业复苏下一阶段向上弹性最强标的,目标价5.81元。一般推荐:建材鲍雁辛/黄涛推荐兔宝宝,再推股权激励,地产调控不改增长预期,目标价17.6元。

一、今日重点推荐

1、公司更新:徐工机械(000425)《行业触底回暖公司产销两旺高增长》

结论:判断工程机械行业复苏已由挖掘机单品种回暖传导到包括起重机在内的多品种全面回暖的阶段。公司作为起重机行业绝对龙头,成为下一阶段向上弹性最强标的。由于2012-2016年行业经历多年下滑,目前处于历史底部,2017年起行业触底回暖,下调公司2016-2018年EPS分别为0.03(-0.06)/0.06(-0.08)/0.07(-0.10),维持目标价5.81元,增持。

传统工程机械业务触底回暖:①公司起重机械收入占比近35%,市占率超50%。行业经历了长期去库存阶段,已连续两月销量超70%增长。目前公司产能利用率高企,17年上半年高增长可期。②铲运机械收入占比近15%,市占率持续提升,已跻身行业前三。考虑到设备使用先后顺序,增长潜力正在显现。③路面机械收入近年稳步上升,其中压路机1月份销售翻番。受益产品结构高端化,毛利率持续提升,判断全年净利润30-50%增长。④挖掘机目前仍属集团资产,2016年下半年收入增速70%以上。受益基建投资回暖叠加行业二手机大量出清,2017年仍有望保持20-30%增长。⑤混凝土机械已于2015年剥离出上市公司。

发布定增方案,国企改革与业务转型各迈一步:①公司12月发布定增方案,定增后集团持股比例由42.60%降至34.49%,股权结构进一步多元化,有利于公司运行决策更加市场化。②从资金投向可以看出,公司将新增多个成长性不错的装备产品,包括地下空间施工装备、高空作业平台、智能物流装备、垃圾处理压缩站等,有利于优化业务结构,创造新的增长点。

风险提示:行业复苏持续时间不达预期;新业务发展速度不及预期。

二、今日一般推荐

1、公司更新:兔宝宝(002043)《再推股权激励,地产调控不改增长预期》

维持“增持”评级。拟授予限制性股票3500万股,占总股本4.23%,授予价格5.94元,分3年解锁,业绩考核以2016年为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%,营收增速不低于40%、85%、135%。我们维持2016-17 年EPS 0.31、0.44 元,维持目标价17.60 元。

授予激励面明显扩大,业绩承诺未来3年业绩增速23.9%。第一期股权激励授予对象49人,本次扩大到490人,是第一期的10倍,覆盖主要的技术骨干及管理人员,授予面明显扩大。按照业绩承诺计算,17-19年公司业绩复合增速不低于23.9%;而参考公司第一期股权激励目标未来3年业绩增速28%,但是实际公司实现每年业绩翻番,公司未来仍有明显超预期可能。我们认为公司之前业绩增长主要来自于专卖店的快速扩张,2012-2013年300多家,2014年增长400多家,2015年增长500多家,2016年预计要增长745家,我们预计公司专卖店的铺设速度仍会保持每年500-600家左右,持续的扩张将助力收入及业绩保持快速增长。

地产调控不改增长预期,大家居产业链拓展进行时。我们认为房地产调控并不影响公司未来增长,纵观近几年发展,主要依托专卖店铺设的内生增长。而公司并购多赢网络后设立并购基金(基金总额10亿),主要方向聚焦于优质家居单品项目,完善大家居产业链外延有望持续落地。

风险提示:房地产大幅下滑、原材料价格上涨风险。

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