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【(2.17)股指期货终松绑,但对股市影响有限!】

西南证券北京昌平营业部
2017-02-17
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股指期货终松绑,但对股市影响有限!

暂别市场18个月后,股指期货终于松绑。

16日,中金所调整期指手续费与保证金——一是自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

二是自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

三是自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

一时间,搞期货的同行们欢呼雀跃,“失业”的同志们又可以上班了!

对此,国金期货原首席经济学家江明德表示,从公布的各项指标看,本次调整仅是对股指期货限制措施的小幅调整,风险可控,对股指期货和股票市场正常运行产生的影响有限。

虽然这次调低佣金比例和保证金幅度并不大,但是这背后的意义要远超事件本身!

在期指松绑消息出台之前,中金所党委2月14日召开会议表示,要反思总结股市异常波动教训,坚守不发生系统性风险底线,将防范风险作为2017年工作的重中之重,强化底线思维,高度关注债券市场风险因素,做好化解风险的应对预案。

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既然中金所把防风险看得如此之重,为何还要松绑股指期货?高层一直在强调维稳、防风险,很显然,中金所敢放松股指期货(可以理解为又能以更低的成本做空A股了),说明监管层对市场的稳定有信心!不然放松之后出问题咋整?

对股市而言,如今监管层敢在3229点的位置松绑股指期货,说明当前点位比较“稳定”这并不是说不会跌,而是郭嘉队有能力“控场”,维持股市稳定!所以从政策角度出发,这实际上是一个利好,对即期行情也有正面的影响!

分析完了方向,再谈谈强度。

博览首席经济学家李宏图先生指出,期指松绑的消息并非突发,市场早有预期,期货公司早已作了多次系统调试,基于效用理论,对股市影响有限!该消息尽管对股市有正面作用,但并非实质性!

此外,此次股指期货逐步松绑,对于日内开仓交易量和保证金方面并没有显著改善,为市场带来的增量资金或许非常有限。在这种渐进调整下,平仓手续费仍是此前的6倍多,单日开仓交易量为此前600分之一,股指期货为股票市场带来的流动性不会太多,股指期货成交量或小幅提升,难以出现大幅增加的状况。

采用套保手段的中性或者阿尔法交易策略,也仍然受制于高手续费和高保证金比例,不会马上入市。只有股指期货完全松绑,此前市场分析人士预计的2000亿~3000亿增量资金才有可能实现。

博览研究员想把这个问题延伸一下,多说两句,这是否意味着全面趋严的监管政策未来将慢慢松动,经过一年多的强监管和整治之后,金融市场即将破而后立?

有机构表示,此次期指相关放松政策反映了管理层对股指期货的监管态度上有质的变化,即从危机中的趋严转向目前趋松,未来也有可能进一步放松,从而对股指期货相关交易策略和产品布局等存在长期利好战略意义。

不过博览研究员认为,现在就说期指松绑意味着未来金融强监管格局要全面松动,未免太早!充其量,最多算是撬开了全面强监管的一个微不足道的“小口子”

别忘了,去年12月的政治局会议强调了“金融风险是突出矛盾,要努力加以解决”,“努力”二字说明防风险依然有很大难度,而维稳就是要加强监管来防风险,所以在中央经济工作会议定调“稳”字为先的方针下,我们更愿意从维稳的角度谈股指期货的松绑——一些基础性的交易功能必须恢复,限死反而不利于市场稳定。

而这些基础性的交易品种恢复,完全不意味着金融监管态度出现转变,此点“勿存幻想”

综合来看,期指松绑对股市有正面作用,但并非实质性!节后股市“慢涨慢跌,震荡向上”的特征仍将延续!

券商:通胀风险暂时无忧 A股可重点布局中游产业

由于CPI和PPI数据双双超预期走高,近期A股市场对于通胀上行、信贷扩张造成货币政策承压的担忧情绪也有所升温。不过券商分析师认为,由于“春节错月”、低基数效应等因素影响,通胀上行趋势仍然待考,通胀风险暂时无忧。而物价温和上涨短期利好股票市场,周期类行业率先受益。但近期反复活跃的周期性行情开始进入右侧,伴随着价格增长由上游逐渐传导至中游,未来一段时间或是“中游崛起”的黄金时期。

通胀温和利好A

1月CPI继续走高,PPI虽然环比增速有所回落,但同比增速快速上行,一方面表明我国经济仍然处于平稳增长中,而PPI与CPI剪刀差的扩大也被认为有利于企业盈利的复苏,但是另一方面,这也引发了市场对于通胀上行、信贷扩张造成货币政策承压的担忧情绪。

兴业证券表示,1月CPI大幅抬升,“春节错月”或是主因,PPI同比继续上行,但环比涨幅放缓,或是受到上游涨价调控措施影响。考虑到2016年同期基数较高的原因,预计进入今年2季度之前,CPI同比数据大概率难以维持在当前高位,而可能出现明显回落。

国泰君安也指出,春节之后次月,食品和非食品价格环比一般都会下降,2月以来高频数据已显示蔬菜和猪肉价格双双回落,叠加去年2月为春节月,CPI基数较高,预计2月CPI将明显回落。PPI的低基数效应仍然存在,2月份仅翘尾因素就将达到6.4个百分点,预计2月PPI将继续回升至7%以上,但3月以后随着基数不断抬升,PPI涨幅将逐渐缩小。

市场人士认为,投资者无需对于通胀过于担忧,通胀上行趋势的持续性依然待考。长江证券就在研报中表示,全年来看,上半年通胀风险整体可控、下半年通胀压力将高于上半年,CPI同比全年中枢将上移至2.3%左右。拉长周期来看,兴业证券认为,核心CPI通胀自2016年呈现出不断上行的趋势,而今年1月核心通胀也进一步改善,这或受2016年国内地产、汽车、基建等政策刺激下,需求端复苏的影响较大。不过考虑到当前核心城市地产政策趋严,并且汽车优惠力度降低等因素的影响,未来需求高增长的持续性可能存疑,因此,未来核心通胀上行趋势的延续性也有待观察。

中信建投指出,目前的经济引擎依然停留在生产端,而且本质上并没有摆脱对价格红利的依赖,在周期运行的惯性格局下可能会再次催生一个针对周期品行业看短做短的窗口期,但这并不意味着风格转向和风险偏好能够全面修复。就中期趋势而言,去年11月底至12月初形成的顶部依然具备季度级别的顶部特征,制约市场反弹强度的内在因素是短周期运行到达顶部“左侧”。

从周期到中游

在PPI与CPI剪刀差扩大短期难以弥合的背景下,企业盈利也将获得支撑,对应周期行业首先收益,这也是近期大宗商品涨势如虹、资源类板块表现活跃的重要原因。但在周期行业起舞的同时,伴随着价格增长由上游逐渐传导至中游,中游产业未来有望出现超预期的业绩改善,这也成为券商看好的重要主线。

方正证券就指出,通胀可能在二季度前后重回下行通道,经济在二至三季度可能二次探底,但幅度不深,更为重要的是微观企业业绩将延续改善。随着信贷超预期、基建投资超预期、“一带一路”超预期、出口超预期,行业景气正从上下游向中游传导,未来一段时间正是“中游崛起”的黄金时期。投资时钟下“行业景气轮动”对未来大类资产配置将起主导性作用。

川财证券也认为,周期性行情进入右侧,中游是布局重点。随着市场对周期性行业的极度追捧,左侧布局的机会已经过去,周期的行情逐步进入右侧,重点把握确定的结构性机会,中游有望成为布局重点,如机械,水泥,航运等。

中信建投则表示,市场会迎来一个风险偏好修复的窗口期,但主线将继续围绕资源品、抗通胀以及政策主线展开,风格的切换和风险偏好的全面修复依然困难,这也制约了A股整体上的反弹空间和可持续性。在当前的做多窗口期内,配置上建议关注三条主线:一是在景气改善行业中优选个股,包括交通运输、石油化工、建筑材料、钢铁、有色金属、商业贸易等;二是继续配置防御类品种,包括银行、食品饮料、医药生物等;三是具有土地等隐蔽资产标的、优质股权个股以及国企改革红利概念股。

信息来源:西南证券金点子财富管理

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