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股指松绑:IC仍将最受伤 量化策略将迎来春天

股指松绑,交易规则调整的时间和幅度在不少专业人士预期之中。

股指期货作为中国资本市场深化改革的一杆大旗,从限仓10手放开到20手,监管层用行动说明资本市场改革的方向从来没有变,资本市场的整顿只是刹车,而不是倒退,身处新兴市场,监管层要有智慧在改革进程中,阶段性的在制度创新和稳健发展之间寻求平衡。

规则修改之后,有以下值得研究的问题:

1、交易规则修改影响哪些合约

选择股指1702合约交割日调整交易规则,对当月的合约几乎没有影响(2月合约按规则在17日交割),但是对后期的3月、4月等后续合约则会产生影响。

2、利于股票对冲和股指套利策略

限仓由10手扩大到20手,平今手续费大幅下降,投机交易活跃度提高,市场深度加深,合约的波动可能会出现幅度扩大的趋势,有利于股票对冲和股指套利策略。

3、最关心“贴水回归”,最受伤仍将是IC

市场上有人认为规则修改利好股市(长期肯定是利好),应该会贴水缩小,其实规则的修改没有理由必然导致贴水缩小,反而在IC合约上还可能会出现贴水扩大的趋势。

因为从三大股指的表现看,中小创股票仍然保持着高市盈率,问题仍将很严重,仍是监管的重点区域,未来一段时间,IC仍将是最受伤的合约。

还有一种认为贴水缩小的理由是,阿尔法的有效性得到提升,而从IC的现货估值提高,从而带动股指期货进一步向现货价格靠拢。

但是,规则不会改变市场的运行规律,贴水是否回归,跟修改交易规则无关,而跟市场可以获取的阿尔法收益有关;长期来看,股指期货放开会增加阿尔法策略的积极性,从而带来空头套保的需求增加,但是多头并不会随着股指放开而明显增加。多头是否增加进场的积极性,仍然要看整体估值水平,并不能将股指松绑看成多头进程的指挥棒,而目前的估值显然并不是多头大举进场的位置。

4、投机是否会再度活跃起来

政策变动幅度比预期大,但并不表示机构投资者就会立即加大仓位做,理性的投资者应该会先观察一段时间,看到股指波动的实质性变化之后,才可能会逐步加大参与力度,大家无需担心过度投机的问题。

5、量化策略将迎来春天

在将近两年的时间内,股指相关的量化策略几乎快要在冬天里被冻死。股指松绑对股指相关的量化套利、短线交易、股指与期权套利等策略有了更大的运用空间,这是一个春天正在来临。随着中金所新规的实行,股指期货市场的流动性相对目前将有显著改善,成交量将会放大、买卖盘深度将会增大、买卖盘价差将会减小,成交的滑点变小、手续费大幅下降,股指的量化策略将迎来大利好。

6、港股可能提前反应了A股股指修改带来的市场积极变化

港股在进入2月份以来就出现了较大幅度的上涨,A股的“H股B”净值从2月3日的0.849涨到2月16日的0.976,涨幅13.62%。港股作为以机构投资者占主导的市场,而沪港通和深港通也更多的是便利基金寻求两地市场的空间,海外资金如果预期A股积极变化,往往会先屯兵香港,然后再择机进入A股市场。

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