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【固定收益】靴子落地,债市上涨空间打开(董德志、柯聪伟)

利率品市场观察

周四午间TLF未续作的消息传出,但现券小上1BP后又快速下行,下午下行态势越发明朗,160213最终收于4.1125%,160023收于3.37%,全天T1706高开高走,尾盘更是快速拉涨,收涨0.85%。

我们认为,TLF未续作债市走势仍偏强,意味着投资者已经从过度恐惧中走出来了。开年政策利率上调后,债市一度曾因为正回购将重启的传闻暴跌,但本周公开市场操作利率持平,周四恢复净投放,MLF利率持平加量,央行收紧步伐暂缓,政策走向显著好于预期。

TLF是近期央行的最后一个靴子,消息落地后债市打开上涨空间。展望后期,债市将迎来多重利好:2月CPI同比回落至1.5%以下、一级市场需求向好、补库存结束工业生产重回弱势,央行调控下货币信贷逐渐回落。我们估计,至5月份,10年期国债将向3%靠拢。

转债市场观察

1、航信转债:航天信息对股权激励计划授予的1603.99万股限制性股票进行了登记。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1706开于98.120,收于98.600,结算价98.430,最高98.600,最低98.095,涨幅0.49%,振幅0.51%,成交9203手,其中外盘4587手,内盘4625手,持仓量15824手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.485,结算价上涨0.310,成交量上升1234手,持仓量下降239手。另外,10年期国债期货主力合约T1706上涨0.85%。

今日央行公开市场进行800亿7天、800亿14天、900亿28天的逆回购操作,考虑到今日1500亿元逆回购到期,单日净投放1000亿。央行对22家金融机构开展MLF共3935亿元人民币,远多于到期的1515亿元,预计是出于对冲TLF到期的考虑。一级市场方面,进出口银行上午招标的四期固息增发债,中标收益率依次为3.3040%、3.8681%、3.9949%、4.1964%。二级市场方面,虽然TLF未续作,且隔夜美债收益率大涨,但国内债市没有受到以上因素影响,国债期货大涨,修复行情延续,并带动收益率下行。国债期货涨幅对应收益率下行11BP,而5年国债现券收益率基本未变,10年国债现券收益率下行5BP左右,国债期货大幅强于现券走势。

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