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市场短期流动性仍将维持紧平衡

蓝鲸财经
2017-02-17
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业内人士认为,人民银行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期。与此同时,货币政策中性稳健的态度依然明确,短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。而在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。

公开市场逆回购本周重启后接连加码。2月16日,中国人民银行开展的三个期限逆回购操作(7天、14天、28天)合计达到2500亿元,不仅规模上创春节以来单日新高,同时也是1月23日以来首次通过逆回购操作实现资金净投放。

此前一个交易日,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期中期借贷便利(MLF)到期情况,中国人民银行对22家金融机构开展MLF,规模合计达到3935亿元。

业内人士认为,人民银行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图是对冲巨额流动性到期。与此同时,货币政策中性稳健的态度依然明确,短期内银行间市场流动性环境仍将维持紧平衡状态。而在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。

节后公开市场首次净投放

2月16日,人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作,其中7天期逆回购800亿元、14天期800亿元、28天期900亿元,中标利率持平上期,分别为2.35%、2.50%和2.65%。另有数据显示,16日共有1500亿元逆回购资金到期,故当日实现净投放资金1000亿元。

展开剩余74%

而央行开展MLF操作的背景也与此类似。2月15日当天,6个月期MLF到期量达到1515亿元。在此背景下,人民银行对22家机构开展3935亿元MLF,其中6个月1500亿元,1年期2435亿元,中标利率与上期持平,分别为2.95%、3.1%。

在业内人士看来,央行重启逆回购、开展MLF操作的主要意图旨在对冲巨额流动性到期。“春节后资金回流使银行资金面较为宽裕,因此,节后(2月6日至10日)央行暂停逆回购操作,共计净回笼流动性6250亿元。本周逆回购到期量扩大到9000亿元,此外还有1515亿元MLF和节前开展的28天TLF(临时流动性便利)到期,资金压力和市场情绪均较为紧张。”申万宏源首席宏观经济分析师李慧勇认为,在此背景下,央行本周重启逆回购,同时开展MLF操作,旨在缓解巨额流动性到期的压力,维持资金面和市场预期的稳定。

统计数据显示,虽然公开市场逆回购自本周一(2月13日)重启,但此后连续3个交易日均为资金净回笼。2月13日至15日,资金净回笼规模分别达到900亿元、1000亿元、1400亿元。

在此背景下,银行间货币市场利率维持紧平衡。最新的上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)显示,2月16日,Shibor利率各期限品种均维持全线上涨。其中,隔夜利率上涨6.72BP(基点)至2.3330%,7天期利率上涨1.65BP至2.6435%,1个月期利率上涨幅度最大,上涨2.04BP至4.0516%,3个月期利率上涨1.24BP至4.2518%。

另有统计数据显示,除了2月15日到期的1515亿元MLF,本周逆回购到期规模将合计达到9000亿元。此外,首批6300亿元TLF也将在本周五(2月17日)迎来到期。业内人士预计,短期内银行间市场流动性环境将仍然维持紧平衡状态。

货币政策依然稳健中性

不过,从整体上看,银行间资金面在春节结束以后大体表现平稳。事实上,这也在一定程度上印证了此前公开市场逆回购“停摆”的原因。“央行在春节后首日提高逆回购操作利率后暂停操作逆回购,是因为流动性整体充裕,资金面表现较为平稳。”中信证券固收分析师明明表示。

统计数据显示,春节后首周(包含2月3日、4日),公开市场资金净回笼6950亿元,其中28天期逆回购占比最高达到76%,净回笼资金5300亿元,7天期逆回购投放200亿元与到期200亿元冲销,14天期逆回购则净回笼1650亿元。明明认为,央行在2月4日起暂停公开市场逆回购操作,尽管现金逐渐回笼,但银行体系流动性总量处于较高水平。

“上周(2月6日至10日),银行间流动性总量较充裕,资金面表现整体平稳。而由于节前大量流动性释放、节后现金逐渐回笼,资金到期压力主要集中在节后第二周。”明明表示,巨量资金到期压力将主要集中在节后第二周即本周。

在此背景下,央行2月13日重启逆回购操作,但截至15日仍维持资金净回笼状态,同时,自春节以后公开市场操作即持续净回笼。结合节前节后政策利率的陆续上调,业内人士认为,此举显示出央行坚持货币政策中性稳健的明确态度。

“央行于节后首个工作日(2月3日)全面上调公开市场操作各期限逆回购利率,7天、14天、28天期均上调10BP至2.35%、2.50%和2.65%,此举是为保证政策利率与市场利率的相关性及政策利率的有效性。”明明表示。

事实上,值得关注的还有政策利率的期限结构。2月15日,MLF期限结构中6个月期操作规模较上次操作扩大115亿元,1年期扩大1365亿元。业内人士认为,此举体现了通过延长流动性投放工具的久期,间接引导资金成本的思路。“相比续作TLF和降准,长久期MLF可能仍是当前对冲货币投放缺口的最佳选择。”李慧勇表示。

在李慧勇看来,在当前背景下,金融去杠杆仍是政策的重心,利率再次下行的条件之一是经济再次下行。“短期来看,在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及年初信贷融资放量的背景下,利率总体仍将维持在高位。但伴随着经济下行压力再次上升、PPI冲高之后回落以及去杠杆的阶段性目标基本完成,将从支持利率上行转为抑制利率上行。”他表示,在基准利率稳定的大框架下,通过调整公开市场操作的期限结构和利率,可以实现引导市场利率的目的。

(来源:中国金融时报)

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