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【期货】高上:期指松绑启动对市场的影响

中金所2月16日晚发布了股指期货正式松绑启动消息:一是自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;二是自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);三是自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

我们认为这是监管层在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则,从维护市场稳定,完善股指期货功能角度启动期指松绑进程,对完善我国股市功能具有里程碑的作用。中长期看将对股市形成重大利好。

我们注意到,周五是股指期货交割日,当前也是两会维稳的敏感点,同时,沪指处在上攻2800-3200箱体的顶部的关键阶段,监管层此时启动期指松绑反映了对市场走好的信心。启动对市场影响有限,短空长多。期指松绑意味着三方面:①股市异常波动周期步入尾声,②监管层对股市信心恢复,③市场风险规避功能逐渐恢复,会吸引场外机构资金入场。

我们认为,股市异常波动期之后需要重新认识股指期货功能。股指期货主要功能是风险对冲与价格发现。70 年代股市避险需求所设,美日均走过弯路,中国的探索不可避免。期指异常波动限仓后,成交量为原来的二十分之一,2015年6月25日期指成交金额3.1万亿,上周五仅87亿,避险功能遭到削弱。

股指期货松绑是大势所趋。①外部所逼,MSCI要求的海外涉A衍生品设立权挑战国内A股定价权,②内部需要,55万亿A 股市场缺乏做空工具仍在裸奔,③管理层支持,刘士余强调,要从国家战略角度发展期货市场,充分肯定期货市场的功能与作用,加快制度化创新。

风险提示。警惕期指松绑对股市短期的扰动。

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