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联讯晨报-20170217

【首推报告】

【联讯有色深度】洛阳钼业(603993):千金难买一钴、国际矿业巨头已初步成型

低点抄底全球优质资源、打造国际矿业巨头

公司原为国内成本最低、盈利最强的钨钼资源开发商。2013年购买澳大利亚NPM铜金矿80%权益,2016年完成对刚果(金)铜钴TFM56%的权益和巴西铌、磷资产项目100%的权益的并购,2017年另获TFM24%股权独家购买权。公司将形成年产钼3.62万吨、钨1.76万吨、铌0.9万吨、磷酸一铵140万吨、铜20.3万吨、钴1.35万吨和金1.3吨的规模,且均为全球成本领先、盈利居前的优质资源,国际矿业巨头已初步成型。

并购:181亿定增方案已过会、另获TFM24%股权独家购买权

方案:公司拟以3.17元/股定增57.14亿股,募集181.14亿元,用于收购刚果(金)铜钴和巴西铌、磷资产项目。1月19日,该方案已过会。公司已支付293亿元,并完成股权过户,间接持有 AAFB、AANB 各自100%的股权和TFM56%的股权。1月20日,公司与BHR及其股东或上层投资人达成投资合作,获得TFM24%股权的独家购买权,BHR此前以和公司相同对价,11.36亿美元购买该股权,未来公司将持有TFM80%的股权。

巴西铌、磷项目:AAFB是巴西第二大磷矿及磷肥生产商,仅在产的Chapad?o矿矿石储量2.19亿吨,P2O5储量2700万吨,品位12.4%,配套Ouvidor选矿厂处理量600万吨/年,并拥有两家化工厂从事磷肥生产。AANB是全球第二大铌矿及铌铁生产商,仅在产的Boa Vista露天矿矿石储量0.415亿吨,Nb2O5储量35.38万吨,品位0.85%,随着Mina等矿山逐步勘探,开采寿命将延长至26年。配套BV和BVFR两座铌铁加工厂,2015年产量6,300吨。未来,公司将拥有9000吨/年铌铁产能。2016年前三季度两家合计实现5.26亿元净利润,年化为7.01亿元,PE估值为16倍,估值合理。我们认为,2017年铌铁下跌仍可控,磷酸一铵已触底反弹。公司在磷酸一铵及铌铁近五年价格低点买入该资产,安全边际高。

刚果(金)铜钴项目:TFM是刚果(金)第二大铜钴矿及电解铜和氢氧化钴生产商,拥有世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿—Tenke Fungurume矿区,矿石储量1.83亿吨,铜/钴金属储量分别为471.81万吨/56.9万吨,品位分别为2.6%/0.31%。拥有配套阴极铜27万吨/年;钴初级品1.68万吨/年的产能。近年来,阴极铜产量基本稳定在20万吨附近,钴产量稳步释放,2015年钴矿产量1.59万吨,占全球产量的16%,位居全球第二位。2016年钴矿产量已突破1.7万吨。2015年归属净利润7.6亿元,PE估值为24倍,主要因2015年铜钴价格创近五年新低所致。我们认为,铜上涨仍有空间,钴上涨已经加速。公司在铜钴价格近五年低点买入该资产,安全边际高。

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