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联讯晨报-20170217

联讯苏州
2017-02-17
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【首推报告】

【联讯有色深度】洛阳钼业(603993):千金难买一钴、国际矿业巨头已初步成型

低点抄底全球优质资源、打造国际矿业巨头

公司原为国内成本最低、盈利最强的钨钼资源开发商。2013年购买澳大利亚NPM铜金矿80%权益,2016年完成对刚果(金)铜钴TFM56%的权益和巴西铌、磷资产项目100%的权益的并购,2017年另获TFM24%股权独家购买权。公司将形成年产钼3.62万吨、钨1.76万吨、铌0.9万吨、磷酸一铵140万吨、铜20.3万吨、钴1.35万吨和金1.3吨的规模,且均为全球成本领先、盈利居前的优质资源,国际矿业巨头已初步成型。

并购:181亿定增方案已过会、另获TFM24%股权独家购买权

方案:公司拟以3.17元/股定增57.14亿股,募集181.14亿元,用于收购刚果(金)铜钴和巴西铌、磷资产项目。1月19日,该方案已过会。公司已支付293亿元,并完成股权过户,间接持有 AAFB、AANB 各自100%的股权和TFM56%的股权。1月20日,公司与BHR及其股东或上层投资人达成投资合作,获得TFM24%股权的独家购买权,BHR此前以和公司相同对价,11.36亿美元购买该股权,未来公司将持有TFM80%的股权。

展开剩余94%

巴西铌、磷项目:AAFB是巴西第二大磷矿及磷肥生产商,仅在产的Chapad?o矿矿石储量2.19亿吨,P2O5储量2700万吨,品位12.4%,配套Ouvidor选矿厂处理量600万吨/年,并拥有两家化工厂从事磷肥生产。AANB是全球第二大铌矿及铌铁生产商,仅在产的Boa Vista露天矿矿石储量0.415亿吨,Nb2O5储量35.38万吨,品位0.85%,随着Mina等矿山逐步勘探,开采寿命将延长至26年。配套BV和BVFR两座铌铁加工厂,2015年产量6,300吨。未来,公司将拥有9000吨/年铌铁产能。2016年前三季度两家合计实现5.26亿元净利润,年化为7.01亿元,PE估值为16倍,估值合理。我们认为,2017年铌铁下跌仍可控,磷酸一铵已触底反弹。公司在磷酸一铵及铌铁近五年价格低点买入该资产,安全边际高。

刚果(金)铜钴项目:TFM是刚果(金)第二大铜钴矿及电解铜和氢氧化钴生产商,拥有世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿—Tenke Fungurume矿区,矿石储量1.83亿吨,铜/钴金属储量分别为471.81万吨/56.9万吨,品位分别为2.6%/0.31%。拥有配套阴极铜27万吨/年;钴初级品1.68万吨/年的产能。近年来,阴极铜产量基本稳定在20万吨附近,钴产量稳步释放,2015年钴矿产量1.59万吨,占全球产量的16%,位居全球第二位。2016年钴矿产量已突破1.7万吨。2015年归属净利润7.6亿元,PE估值为24倍,主要因2015年铜钴价格创近五年新低所致。我们认为,铜上涨仍有空间,钴上涨已经加速。公司在铜钴价格近五年低点买入该资产,安全边际高。

钨钼:成本最低产量国内第二、静待价格回暖

资源:公司拥有钼/钨金属储量分别为70.2万吨/36.02万吨。其中三道庄为国内唯一特大型钨钼伴生矿,钨/钼金属储量分别为31万吨/36万吨,平均品位分别为0.1%/0.12%。钼:三道庄为国内产量最大的钼精矿单体矿山,年钼矿3.62万吨,产量居国内第二,成本行业最低且持续降低。2015年C1已经从2013年的6.8万降低至5.4万,降幅达21%。钨:主要源于钼矿尾矿回收,2015年自产钨精矿9,825吨。因无开采成本,成本行业最低且持续降低。2015年C1已经从2013年的2.1万元降低至1.5万元,降幅达29%。加上持股40%但享有50%投资收益的豫鹭矿业的2,500权益吨,则权益量达到了1.76万吨,仅次于五矿有色系位居国内第二位。

观点:2016年钨钼价格整体仍偏低,但已止跌反弹。基于成本支撑等因素,我们认为,2017年钨钼价格已无下跌空间,未来有望稳步回升。2015年公司该板块净利润4.39亿元,为2010年以来新低。2017年业绩增长空间大。

铜金:铜储量超60万吨、成本低盈利优

2013年公司以8亿美元从力拓购买NPM铜金矿80%的权益。后者拥有Northparkes(NPM)铜金矿矿石储量1.02亿吨,铜/金/银金属量分别为61万吨/24.1吨/206吨,品位分别为0.6%/0.26g/t/2.21g/t。该矿采矿量基本保持在600万吨/年,2015年因采矿及入选品位降低导致产量有所下降,铜/金年产量分别为5万吨/1,286.54千克,同比下降9%/22%。同时还有11吨左右银产量。采用分块崩落技术开采,属于全球成本最低的10%的矿山之一。2014年和2015年现金成本仅为1,235美元/吨和1,411美元/吨,远低于全球铜矿平均现金成本。2015年实现归属净利润4.03亿元,同比下降55%,主要因产量下降及铜金价格低迷。我们认为,随着铜金价格持续大幅反弹,2016年业绩将逐步改善。

盈利预测及估值:投资评级“买入”、目标价“5.32元/股”

假设:1、2017年铜、钴和金价格分别为5,800美元/吨、16美元/磅和1,200美元/盎司。2、TFM铜、钴产量分别为20.3万吨和1.69万吨,NPM铜和金产量分别为5万吨和1,287千克。3、完成对TFM24%股权的收购。4、钨钼和磷铌业务无弹性。我们预计2017年公司有望实现归属净利润30亿元,对应EPS为0.13元/股。如果基于当前铜、钴价格分别为6,046美元/吨和19.4美元/磅的假设,则归属净利润为40亿元,对应EPS为0.21元/股。参考可比公司、港股A/H比值,可以给予公司2017年40倍的PE,投资评级“买入”,目标价:5.32元/股。

风险提示

刚果局势动荡超预期、相关产品价格不及预期、新能源汽车发展不及预期。

(分析师:王凤华)

20170215三环集团_【联讯通信事件点评】强强合作将大大加速手机陶瓷后盖市场化推进

强强合作将大大加速手机陶瓷后盖市场化推进

合作背景:三环集团在陶瓷粉体和毛坯生产领域全球领先,部分指标甚至超过日本厂商,陶瓷后盖是其正在力推的重磅产品。长盈精密是金属手机后盖生产商,具备手机金属后盖后道加工优势。

双赢合作:此次合作有利于发挥双方技术优势,减少双方的资金投入,大大加速陶瓷后盖的市场化推进。三环方面能够专注提升陶瓷粉体生产技术和产能,发挥前道工序的优势。长盈精密能够实现发挥在后道打磨加工和客户优势,实现陶瓷后盖的业绩拓展。同时还能够减轻双方在技术开发和设备采购上的资金投入。预计将大大加速陶瓷后盖的市场化推进。

预计合资公司未来两年陶瓷后盖年产能可达2000万部,产值可达40-60亿元。产能将逐渐释放,完全达产后有望年产1亿部陶瓷后盖,产值超百亿。

三环集团基本面良好,预计业绩将稳步增长

三环集团深耕电子陶瓷40年,是陶瓷插芯及套筒领域的绝对龙头。多种类和高质量的产品能满足各类客户的多样性需求。毛利率高达50%,远超国内竞争对手。产量占全球总产量达50%,是泰科、安费诺、HUBER、RADIALL等世界知名光纤连接器企业的核心供应商。

陶瓷插芯及套筒是公司主打产品,营业收入占比超60%。未来数年,国内4G+及宽带建设持续高投入、数据中心快速发展均会带来光纤连接器行业较高速发展,间接带动陶瓷插芯及套筒需求,我们预计公司业务将保持较高速增长。

盈利预测与投资建议:

我们预计三环集团2016-18年营业收入分别为 29.35亿元、35.68亿元、45.09亿元。归属于上市公司股东的净利润10.01亿元、12.20亿元、15.41亿元。对应2016-18年PE分别为27.7、22.5、17.6倍。维持“买入”评级。

风险提示

陶瓷后盖推进不及预期。

(分析师:王凤华)

【联讯环保年报业绩前瞻】2016年行业预期增速远超同期,PPP开始兑现业绩

2016环保行业预期增速36%,国家战略引领政策密集出台

截止2017年2月15日,环保行业60家上市公司公布业绩预告,统计环保行业83家公司,预计2016年归母净利润215亿元,同比增速36%,远超同期的增速14%。环保产业提升到国家战略高度,水污染、大气污染治理成为刚刚结束的地方两会高频词。2016年发布了《十三五生态环境保护规划》、《十三五节能环保产业发展规划》、《十三五战略新兴行业发展规划》,提出绿色低碳产业2020年产值达到10万亿。

强监管先强监测,增速继续提高

监测板块净利润14亿元,同比增加53%,超过15年的增速35%。监测是环保治理政策制定和工作评价的基础,要实现《十三五生态环境保护规划》的目标首先要深化监测。国务院《生态环境监测网络建设方案》、“监测垂直管理改革”等政策的有力推动下,有望很快出现第三、四家市值百亿公司,建议关注聚光科技(4.3亿利润,高于预期4%,同比增75%)、雪迪龙(2.1亿利润,低于预期14%,同比降20%)。

土十条明确终身责任制,土壤修复行业正在兴起

土壤修复板块净利润3.6亿元,同比增加37%,高于15年的增速30%。“土十条”明确实行土壤污染治理与修复终身责任制,2017年底出台土壤污染治理与修复成效评估及责任追究办法,要求2020年受污染耕地和污染地块安全利用率达到90%。土壤污染终身责任制对土壤修复市场将起到有力的推动作用,建议关注领先布局土壤修复的企业高能环境(未预告,预期1.7亿利润,同比增56%)、永清环保(1.3亿利润,低于预期17%,同比增15%)。

固废板块增长放缓,垃圾焚烧、危废持续景气

固废板块净利润41亿元,同比增加10%,低于15年的增速59%。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出2020年底城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资2518亿元。十三五垃圾焚烧市场空间预计1700亿元,建议关注融资和拿单能力出色的盛运环保(2.3亿利润,低于预期44%,同比降70%);危废板块对企业危废处理资质和处理能力要求高,建议关注东江环保(4.5亿利润,预期一致,同比增35%);环卫板块具有发展成环保大型平台潜力,再生资源产业十三五规划产值3万亿,建议关注布局环卫和再生资源的启迪桑德(未预告,预期11.2亿利润,同比增20%)。

黑臭水体治理是2017年地方两会最明确环保目标

水处理板块净利润73亿元,同比增加28%,远超15年的增速11%。《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》要求直辖市、省会、计划单列市2017年底基本消除黑臭水体,水污染治理成为2017年地方两会环保最明确目标,十三五黑臭水体治理计划投资1700亿元,污水处理及再生计划投资5644亿元。目前全国城市已认定黑臭水体2014条,已完成治理水体不足300条,650条正在治理,近1100条尚未开始治理。黑臭水体及污水治理处于高速发展期,建议关注兴源环境(2.3亿利润,低于预期35%,同比增125%)、碧水源(18.4亿净利润,低于预期11%,同比增35%)。

大气治理进入成熟期,收益率稳定

大气治理板块净利润49亿元,同比增加42%,远超15年的增速15%。2017年地方两会中所有省份均表达了大气污染治理的决心,陕西提出要把治霾作为环境保护的头号工程,北京提出17年将细颗粒物年均浓度力争控制在60微克/立方米左右。大气板块逐步进入成熟期,权益报酬率、净利润增速领先,业务模式成熟,收益率稳定,订单获取能力强、具备核心技术优势的企业生存能力强,建议关注三聚环保(16亿利润,预期一致,同比增95%)。

十三五提出节能产值3万亿,有望迎来大幅增长

节能板块净利润4亿元,同比增加81%,远超15年的增速2%。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出2020年节能产业产值达到3万亿。工业/建筑节能改造、余热/余压/余气利用、能源监控分析设备、节能服务解决方案领域正在迅速发展,1月发改委发布了《国家重点节能低碳技术推广目录》,推广煤矿低浓度瓦斯发电技术等煤炭、电力、钢铁、有色、石油石化、化工、建材、机械、轻工、纺织、建筑、交通、通信等13个行业,共296项重点节能技术。建议关注天壕环境(1.7亿利润,高于预期8%,同比增24%)。

投资策略

2016环保行业预期增速36%,国家战略引领政策密集出台。宏观和行业层面的政策提出了全面严格的环保指标,从治理迫切程度、市场空间、发展程度、政策重点方面,重点推荐垃圾焚烧、环卫、危废、土壤修复、环保监测板块,重点推荐盛运环保、启迪桑德、东江环保、永清环保、雪迪龙。

风险提示

PPP政策重大变化风险,投资工程进度风险,节能技术研发时间不确定

(分析师:王凤华)

【国内外财经新闻】

上海国资委2017年要着力发展混改(中国证券网)

2月15日下午召开的2017年上海市国资国企工作会议上,上海国资委已下发《上海市国资委党委2017年工作要点》。上海国资委表示,2017年将全力深化改革攻坚,力争在国资国企改革重要领域和关键环节取得新突破。

点评:从《工作要点》上看,2017年上海将着力推进企业上市,发展混合所有制。重要观点有:1、上海国资委拟在今年完成2-3家竞争类企业集团整体上市或核心业务资产上市;2、对功能类、公共服务类企业中的竞争性业务资产,积极引入各类资本,提高资源配置效率和公共服务能力。3、推进5-10户符合条件的国有控股混合所有制企业试点员工持股。4、以国家油气改革为契机,推进本市燃气行业企业改革,适时实施混合所有制改革。地方两会结束,国企改革再成焦点,已有20多个省份进一步推进国企改革,国企改革将会成为贯穿全年的重要工作,上海已经召开国企工作会议,并制定《工作要点》,成为地方国企改革中的先锋,本周上海本地股已有异动,在全国两会的政策窗口时期,国企改革预计将持续受益,可以重点关注。

(策略分析部)

【行业与公司要闻】

埃斯顿(002747.SZ) :预告2016年利润总额增长51.88%,同时披露利润分配预案(公司公告)

2016年度公司实现营业总收入675,769,893.45元,较去年同期增长39.87%;营业利润32,305,056.69元,较去年同期增长140.22%;利润总额82,104,636.02元,较去年同期增长51.88%;归属于上市公司股东的净利润70,316,251.43元,较去年同期增长37.36%。

点评:公司主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、广泛适用于各种机械装备的交流伺服系统,以及工业机器人及成套设备等。报告期内,公司工业机器人及智能制造系统业务收入较去年同期相比实现150%以上的增长;运动控制及交流伺服系统业务收入较去年同期相比实现50%左右的增长,同时公司加强了内、外部资源整合并有效的对成本费用进行了合理控制,公司利润实现了较大的增长。同时,公司公布利润分配预案,拟以2016年度利润分配方案时的总股本为基数向全体股东每10股派发现金股利人民币2元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增20股,有利于进一步增强公司股票流动性、优化股本结构、扩充股本规模,有利于公司拓宽融资渠道、增强资金筹措能力。

(机械军工行业研究组)

森远股份(300210.SZ) :公司取得武器装备生产三级保密资格(公司公告)

公司公告取得武器装备科研生产三级保密资格,保密资格自批准之日起五年内有效。

点评:本次公司取得三级军工保密资格及此前取得的中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位注册证书》,表明公司具备承担军工涉密任务所需的相关产品。森远股份在新兴公路养护机械方面已经成为军队一级供应商,此次获得三级保密资格,进一步夯实民参军基础,将充分受益军民融合的加速推进。其次,公司预计2016年全年归母净利润7,177.02万元~8,074.14万元,上年同期8,971.27万元,同比下降约:10.00%~20.00%。另外,公司与吉林市市政建设集团有限公司组成联合体为预中标单位,预中标吉林市城乡建设委员会吉林市地下综合管廊政府与社会资本合作(PPP)项目【经开区区域管廊建设项目九江大路和经开大街北段地下综合管廊】。公司去年下半年以来连续获得PPP订单,随着订单的完成,公司将进入业绩爆发期。

(机械军工行业研究组)

齐星铁塔发布2016年年报,营收增长42%(公司公告)

齐星铁塔发布公告,2016年营收9.40亿元,同比增长42.11%,归母净利润-4841.51万元,扣非归母净利润4201万元,同比增长300.72%

点评:公司亏损主要是受南非金矿项目的诉讼赔偿拖累,公司计提预计负债1亿元。公司16年定增收购了北讯电信,获得了天津、上海、广东、河北省1400MHZ频段的独家专网运营资质,成功卡位国内一线城市移动宽带专网市场,这有利于公司开展智慧城市、安防监控等物联网运营服务业务,打开了未来业绩增长敞口。北讯电信 16-18 年的承诺业绩将不低于 2.75 亿、4.5 亿、7.1 亿元。建议投资者积极关注。

(电力设备新能源行业研究组)

晶盛机电收到8.31亿元中标通知书(公司公告)

公司收到内蒙古中环光伏材料有限公司可再生能源太阳能电池用单晶硅材料和超薄高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目设备采购第一批第一包、第一批第二包、第一批第三包共三个标,合计中标总金额83,125万元。

点评:本次中标8.3亿元,占2015年营业收入的140.47%。截止16年Q3,公司尚未完成的订单约6亿元,第四季度签订或中标的订单为4.9亿元,预计2017年业绩将有较大幅度的增长。此外,再次证明了公司的全自动单晶炉产品依靠领先的技术优势。建议投资者积极关注。(电力设备新能源行业研究员)

(电力设备新能源行业研究组)

煤制油示范项目将免征消费税(化工在线)

经国家七部委研究,已同意给予煤制油示范项目消费税免征5年的优惠政策。该项政策现已上报国务院审批。

目前我国煤制油示范项目主要以煤间接液化为主,目前共核准了8个项目,包括神华宁煤400万吨/年项目、兖矿陕西榆林100万吨/年项目、山西潞安180万吨/年项目、内蒙古伊泰200万吨/年项目,以及较早前建设的神华、伊泰、潞安三套16万吨/年等7个煤间接液化示范项目。此外,还有1个神华108万吨/年煤直接液化项目。

点评:免征消费税对煤制油企业构成重大利好,以神华400万吨/年煤制油项目为例,该项目年产合成油品405.2万吨,其中柴油273.3万吨、石脑油98.3万吨。按照国家2015年1月31日执行的汽、柴油消费税标准,以柴油消费税1.2元/升、石脑油消费税1.52元/升计算,神华宁煤项目每年可少缴消费税约58.9亿元。

若国际原油价格进一步上行,该政策将大幅提高煤制油的竞争力。建议政策正式落地后关注中国神华(601088)、潞安环能(601699)和伊泰煤炭(3948.HK)。

(化工行业研究组)

万华化学(600309):上调亚太地区聚合MDI价格(公司公告)

自2017年2月15日起,万华化学将上调亚太区内(不包括中国大陆和日本)聚合MDI价格,上调幅度为200-300美元/吨。公司在亚太区内(不包括中国大陆和日本)的聚合MDI市场销量约每年8-10万吨左右。

点评:公司MDI产能为180万吨/年,居全球首位,占全球MDI总产能23.7%。此次提高聚合MDI亚太地区售价有利于增厚公司利润。按照聚合MDI毛利率32%、美元兑人民币汇率6.86计算,预计增厚营业收入1.1~2.1亿元,增厚毛利3520~6720万元,增厚净利润2816~5376万元,增厚EPS为0.012~0.024元,建议买入。

(化工行业研究组)

工信部:培育100家以上具有示范引领作用的智慧养老领军企业(证券时报)

工信部16日消息,工信部、民政部、国家卫生计生委发布《智慧健康养老产业发展行动计划(2017-2020年)》。

点评:计划指出,到2020年,基本形成覆盖全生命周期的智慧健康养老产业体系,建立100个以上智慧健康养老应用示范基地,培育100家以上具有示范引领作用的行业领军企业,打造一批智慧健康养老服务品牌。健康管理、居家养老等智慧健康养老服务基本普及,智慧健康养老服务质量效率显著提升。智慧健康养老产业发展环境不断完善,制定50项智慧健康养老产品和服务标准,信息安全保障能力大幅提升。据统计,截至2015年,我国65岁以上老年人口比例为10.5%。而伴随我国老龄人口增加,与我国特殊的家庭人口组成结构,使得养老压力加大,养老产业被认为是下一个10万亿级别产业,需求空间巨大。建议关注标的:宜华健康(000150.SZ)。

(中小市值组)

海虹控股(000503.SZ):下属公司与滁州签署《基本医疗保险支付评价与标准制定委托服务协议》(公司公告)

2月16日,公司公告,公司下属子公司安徽中公网医疗信息技术有限公司与滁州市社会保险事业管理中心及滁州市人力资源和社会保障信息中心就“基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务”事宜开展合作,并于2017年2月15日签署了《基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务协议》。

点评:截至目前,公司已与包含杭州、岳阳、南京、珠海、赤峰等地市在内的近30个地市签署了基本医疗保险支付评价与标准制订委托服务协议。辅助医保支付评价及标准制订是公司医保基金智能管理业务的核心内容。该项工作的开展是公司医药行业数据库应用、大数据分析及业务延伸能力的精准展现,公司业务线从医保端到医药厂商形成了有机连接。通过相关业务的开展,公司数据的权威性及行业地位得到进一步巩固提升,公司将不断丰富业务内容。公司将根据服务内容向医保收取服务费用,同时公司将与医药厂商开展创新合作,向药品生产厂商收取一定的信息服务费及增值服务费。

(中小市值组)

全国16省市人感染H7N9禽流感病例,1月份死亡79例(新华网)

今年以来,全国共有16个省份报告人感染H7N9禽流感病例。其中,1月份报告病例192例,死亡79例。目前,我国H7N9病例增多,但疫情总体特点未发生改变,防控救治工作正积极开展。H7N9禽流感患者总体病死率约为40%左右。

点评:春季气候反复是流感高发期,傍随气温逐渐升高候鸟迁徙,不排除加剧病毒传播。目前我国尚未有H7N9疫苗上市,其中天坛生物,华兰生物和科兴生物已经获得CFDA批准H7N9疫苗临床试验批件,进入临床试验。我国突发病毒疾病频发,对疫苗类企业带来市场需求和研发支撑,利好相关疫苗类企业。

(医药行业研究组)

【风险提示】股市有风险,入市需谨慎

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