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定增十日谈(四):如何做好定增投资

为挖掘参与定增项目的投资策略,我们统计了自2006年以来的大小牛、熊市中定增项目的表现,从市场、公司和项目三个层面对定增投资的收益情况进行归因分析,并结合具体项目特征总结得出建议如下。

1、基于不同类型市场走势的定增投资策略

根据大盘指数在一段时期内的持续表现,我们将市场走势划分为牛市、熊市、震荡市三种类型。根据个股汇总统计,在我们的监测对象中,发生在牛市、熊市、震荡市的定增项目一共有544例、111例、857例。

根据平均收益的统计结果,不同类型的市场走势对于定增投资的绝对收益存在显著影响。牛市中,在定增解禁日以市场价卖出获取的平均绝对收益率超过了30%,而熊市的平均绝对收益率为-17.22%。从取得正收益概率看,显然牛市获得绝对正收益率的概率最高,为57.35%,远高过熊市的26.13%。但从相对大盘指数的超额收益来看,牛市和熊市的定增收益关系刚好相反,在熊市中定增投资收益跑赢大盘的概率和平均幅度远超过牛市和震荡市。可以看出,牛市中的定增投资虽然可以获取最高的绝对收益,但相对于其他投资而言并没有明显的优势;相反,熊市中的定增项目能够为投资者提供规避股价下跌的手段;而在震荡市中,利用合理的定增投资策略,在绝对收益和相对收益方面均能获得可观的收益。

2、基于公司特征的定增投资策略

基于实施定增的公司特征,我们从二级市场板块、所属行业、市值以及公司属性四个层面对定增投资收益的影响因素进行分析。根据统计结果可以发现,不同特征公司定增项目的投资收益呈现出明显差异。

1)不同板块的定增项目投资收益差异显著

如果按照上市公司所属板块进行划分,2006年至今,主板、中小企业板和创业板分别发生定增项目1056例、368例和134例。其中,不论是自增发日至解禁日的绝对收益率还是超额收益率,参与创业板定增投资项目的平均收益率均为最高,分别为33.95%和29.72%;参与主板定增投资项目的绝对收益有22.37%,但由于同期市场表现也较好,所以超额收益仅有13.87%;参与中小企业板定增投资项目的绝对收益虽然只有6.57%,但由于同期市场表现不佳,从而超额收益超过了主板,达到16.02%。

2)行业因素对定向增发个股收益率的影响比较复杂

我们按照申万行业分类,对28个细分行业的定增从增发日至解禁日的收益率(包括绝对收益率和超额收益率)进行统计。可以发现,建筑装饰和传媒行业的定增投资获取的超额收益最高,均达到36%以上;纺织服装、电子、非银金融和机械设备的超额收益也都在20%以上。结合各行业的定增实施数目来看,电子、TMT等新兴行业的定增较为活跃,并且收益率也较高;而农林牧渔、交通运输、家用电器等传统消费行业的定增超额收益与数量都较低,定增项目吸引力一般。

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