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再融资新政将至 A股彻底告别“清仓式”减持?

A股24小时电报

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今日,新华社、四大证券报齐齐议论A股再融资与大股东“清仓式”减持。其中,四大报今日罕见地在头版发布针对重要股东频繁频繁减持、“精准”减持、“清仓式”减持等行为的文章,文章引述业内专家言论称,应完善相关制度,疏堵结合规范减持行为。重要股东及董监高都是内幕信息知情人,完善减持制度应注意防范和打击内幕交易、操纵市场、虚假信息披露等违法违规行为。

加之证监会多次提及要规范上市公司再融资行为,吹风之意明显,市场普遍认为是再融资制度变局。市场传言,证监会计划在近期推出限制再融资政策,限制再融资频率、规模,定价方式也会发生重大变化。

据媒体报道,投行人士业内正流传一份与监管层就最新再融资(非公开)政策变化的沟通纪要。该纪要称,证监会或将在今年全国两会前以监管问答方式出台相关政策,主要内容涉及再融资的定价方式、规模、频率等方面。

要点一:再融资定价拒绝利益输送

在再融资定价方式上,三年期定增可能发生重大变化,或将无法按照董事会决议公告日锁价的方式。

以往,上市公司可以在三个日期中任选一个作为定价基准日,分别是董事会决议公告日、股东大会决议公告日和发行期的首日。所谓董事会决议公告日,是指上市公司董事会开会通过定向增发预案并将该决议公之于众的日期;股东大会决议公告日,是指上市公司股东大会审议通过定向增发方案并将该决议公之于众的日期。发行期首日,就是定向增发股票所确定的发行期的第一天。

这三个日期中,只有董事会决议公告日是最好控制的,从理论上讲,上市公司董事会可以随时召开;而股东大会的召开日期则必须在至少一个月前就公之于众,不便控制。

上市公司已经与定向增发的潜在发行对象谈妥了发行价格。而这些发行对象大多是机构投资者以及上市公司的现有大股东,这些发行对象可能已经初步与上市公司如果前20个交易日股价上涨导致发行价格提高,发行对象可能就不接受了。例如,前些日子被中小股东否决议案的“董小姐”,问题的症结就在于定增价格偏低存在“利益输送”嫌疑。

一旦无法按照董事会决议公告日锁价的方式,可以预见,一些机构与大股东将不会参与再融资。这样一来,大股东先利用定增低价“吸入”之后再“清仓式”减持的基础也就被削弱了。

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