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2017年股市热点猜想之【苹果产业链】

英大证券华侨城营业部
2017-02-17
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苹果产业链

苹果产业链其实是老生常谈的话题,在过去的市场中,催生出一批高成长的苹果产业链公司,部分公司如歌尔股份(原歌尔声学)更是加入超500亿市值行列。随着苹果十周年的到来,iPhone8今年注定是创新大年,苹果产业链也将掀起订单高潮。

苹果概念股曾在2013年是当红炸子鸡,经过了数年的平淡后,今年我们预计苹果产业链又将被市场高度认可,形成2017年的投资主线,原因有三:

1、今年是苹果十周年,为了纪念这一特殊日子,一定是爆款。

2、iPhone7和7P作为过渡产品,创新能力被外界饱为诟病,这也可以解读为是为iPhone8蓄势。

3、三星等国产品牌在零部件上的创新已经充分领先iPhone7,苹果一直是行业标杆,不可能忍受落后的局面。

综上所述,iPhone8将进行多维度创新,从而催生产业链公司数倍级甚至从0到N的质变,所以说苹果的新款是“消费升级”,产业链的公司是“产业升级”,我们认为新一代苹果手机将会在OLED屏幕、无线充电、双面玻璃和SIP封装四方面进行变革。

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OLED屏幕:

OLED屏幕应该是iPhone8里悬念最不大的,苹果去年4月向三星定了1亿块OLED屏,运用于新一代iPhone手机。而情人节这一利好再度被放大,苹果再度向三星追加了6000万块OLED屏,订单价值43亿美元,也就是约500人民币一块屏。

虽然本次订单的公告并未像去年一样形成一大波上涨行情,但我们从中还是嗅到了一丝味道,一丝市场上还完全没有意料的味道...市场预计iPhone8/8plus/高端版本的备货量大约在4000/4000/2000万台,合计1亿台,是对着去年定的一亿块屏幕来计算的,现在又多了6000万块屏,是否意味着苹果预计8会大卖,又备货了呢?这可是60%的增量!1

相较于LCD而言,OLED主要具有更清晰、可弯曲、响应时间快等优点,这样可以让手机呈现出弯曲的角度以及更快的响应速度,而这也是未来VR/AR设备的标配。而有些投资者可能会问,那为什么以前不用OLED?以前的OLED由于良率不高(造10个坏4个的意思),而且造价也高。现在经过改良后,良率已经达到80%以上,造价也基本接近LCD屏,所以同等情况下,OLED屏的替代是大势所趋。

再来谈谈空间,看了下UBI RESEARCH的数据,2016年智能手机的4至6英寸OLED面板的出货量预计将达3.188亿,与 2015 年相比约增长 27%。接下来 2017 年的出货量为5.053亿,2018年为 9.025亿,2019年为 11.702亿,2020年为13.79亿。在这其中,今年刚性OLED屏幕占比为78%。但是到了2018 年,柔性 OLED 面板的占比预计将达 56%,超过刚性 OLED 面板,其中2017~2018年是OLED应用于智能手机的成长大年。

图1:OLED手机出货量预测

来源:UBI RESEARCH 财华院研究中心

现在的问题是,苹果定的是柔性的还是刚性的没有透露,柔性的造价要比刚性的高出不少,那么作为上游来讲,利润也将更为丰厚,也就是说,如果未来最终公布是柔性屏,那就是超市场预期,也就是说三星的业绩可能会超预期,上游的零部件和材料商可能超预期。如果高端配柔性、低端配刚性应该说是符合预期,如果全刚性那也在情理之中。

图2、OLED产业链(下游忽略,蓝底表示供货苹果)

来源:财华院研究中心

OLED上游主要是分为材料、模组和零件,材料里面又主要分为发光材料、防水材料等,发光材料大多数科技和订单掌握在国外,国内只有万润股份是给发光体三大巨头同时供货,而三星又采购了发光体巨头的材料,等于是万润间接供货了三星,也间接供货了苹果,但是量很少,因为三星的发光体供应商很多。

上游另外的看点在零件,IC设计目前国内只有中颖电子能做,而且估值可以给到80倍以上,应该来讲技术含量比较高,虽然没有三星的订单,但是国内都在拓宽OLED生产线,如果考虑到成本和地域优势的话,中颖的订单应该不会少。

中游的面板没什么特别的,基本拿不到三星苹果的订单,以供货国内为主,但2月15日有一则新闻,说是苹果公司将评估iPhone屏幕的第一个中国供应商,正在与京东方科技洽商iPhone用的OLED屏幕,会谈尚在初期阶段。如果说京东方最终能拿到苹果的订单,那么国内的面板生产企业的股价肯定会有所刺激。

无线充电:

2月15日的消息,苹果已加入无线充电行业组织WPC,由于iwatch具备无线充电功能,所以市场预计新一代iPhone也将配备无线充电功能。其实苹果过去两年来已经找来10多位无线充电技术专家做研究,因为无线充电具备充电便捷、封闭性好、利于防水防尘等优势,从iPhone7来看,苹果已经在走防尘防水的路线。

假设iPhone84.7/5.5寸和高端版本备货量在4000、4000和2000万台,如果高端产品配无线充电,那么市场空间20亿(无线充电单机价值百元),如果全配就是百亿,如果像文章开头预测的一样1亿6千万台,那就是160亿。

公司方面,立讯精密是iwatch无线充电模组唯一供应商,也在参与苹果手机绕线式接收端的研发,单机价值百元,这次应该是最确定的受益标的;东山精密收购了M-FLEX,该公司有参与村田FPC线圈接收端的材料研发,而村田是苹果另一个无线充电供应商,东山精密等于间接也供货了苹果;横店东磁的软磁材料是做无线充电隔磁片的,已供货苹果iwatch无线充电,他的软磁产量占全国7 %左右。

其他几家不供货苹果的概念股如信维通信是三星旗舰S和Note的无线充电供应链,后续有望延伸至苹果产业链和国产客户;顺络电子供货华为等品牌;硕贝德提供无线充电解决方案;欣旺达具备移动电源无线发射端制造能力。

双面玻璃:

由于新产品可能搭载无线充电+复杂的射频设计,所以原先iPhone手机的金属壳对信号有屏蔽作用,而恢复沿用玻璃盖板应该是iPhone8的新趋势。虽然目前部分手机使用陶瓷壳以达到既美观又不影响信号的效果,但陶瓷壳价格高且良率不达标准,所以说玻璃才是未来手机的标配。

目前的iPhone手机我们可以发现虽然金属质感很棒,但在背面有上下两条白色的线,包括边框也有,这就是iPhone为了改善金属信号屏蔽而做的“透信号”设计,但作为外观最好看的iPhone手机来说,苹果显然不想放任这一缺点。

根据中国玻璃网数据,2D、2.5D、3D 玻璃手机面板的单价大约为 10 元、25元、70元,现在市场的分歧在于,苹果是使用2.5D玻璃盖板还是3D玻璃盖板,因为面板价格和上游利润是完全两个概念,这也是届时最终新闻确认后市场炒作的方向。

另外苹果使用的肯定是双面玻璃+金属中框,所以两面的玻璃是双份的价格,就看正反面最终的方案了。根据机构对全球智能手机市场规模的预测,2016-2018年智能手机的出货量将达到 15.1 亿、15.9 亿、16.7 亿部,那么以当前玻璃盖板产品单价水平测算不同玻璃机壳方案的市场空间:2018年,2.5D+2.5D方案下玻璃机壳的市场空间300亿元,2.5D+3D方案下玻璃机壳的市场空间570亿元,3D+3D方案下玻璃机壳的市场空间可达 841亿元。

普及一下,玻璃是OLED面板的外面一层保护,所以说玻璃的弯曲程度就是跟着OLED面板来走的。2D就是纯平面的玻璃,2.5D就是四个倒角部分可弯曲,3D玻璃就是无边框可实现弯曲的屏幕,也就是你们喜欢的全部都是屏幕。所以说,如果苹果向三星定的是柔性OLED屏,那基本玻璃就是走3D路线,如果是硬性的,那么2.5D可能性更高。

苹果产业链里,蓝思科技的玻璃一直以来都是供货苹果和三星的,如果苹果这次只把反面的金属换成2.5D玻璃,那么蓝思科技订单也是可观的,如果都换3D玻璃,那么蓝思2017年业绩是质的飞跃。苹果另外一个供应商伯恩目前产业链与A股并没有交集。

其他玻璃的公司里,欧菲光供货华为、联想、小米,星星科技供货三星、步步高,合力泰供货松下、LG。

图3、玻璃产业链(下游忽略,蓝底表示供货苹果)

来源: 财华院研究中心

玻璃上游主要是精雕机和热弯机,前者做2.5D玻璃,而3D玻璃只有热弯机能做。到202年精雕机需求1.5万台,市场空间30亿(20万/台),热弯机需求3500台,对应需求35亿(100万/台)。

苹果的大额玻璃订单会导致玻璃供应商产能不足,那么厂家就会多买一批精雕机和热弯机。A股中做这两个设备的就四家公司,其中劲胜精密收购的创世纪是供货蓝思的,奥瑞德旗下的新航科技有伯恩的订单(但很少),所以也就间接供货了苹果。另两家是田中精机和智慧松德。

SIP封装:

由于智能手机的趋势是越做越薄、越做越轻,而且为了增加更强大的其他功能,如双摄像头、扬声器和双芯电池,原来手机内部占地方的PCB线路板肯定需要改革,iWatch已经使用SiP封装。手机也在大幅缩减PCB的使用量,将越来越多的芯片元件使用SiP封装,而苹果确定在新机型中使用多颗SiP。

SiP市场2013-2015的复合增速达到16%,高于智能手机市场的7%。随着智能手机的轻薄化趋势确定,SiP的渗透率将迅速提升,预计将从现在的10%到2018年的40%,到 2018年预计接近 100 亿美元(目前一颗单价3.6美元)。

全球主要封测大厂中,日月光在2010年并购了做电子代工的环旭电子,环旭电子继拿下苹果公司的iwatch SiP大单之后,也再拿下第二家美系大厂智慧手表SiP 订单,预定明年出货。

长电科技是国内少数可以达到国际技术水平的半导体封测企业,2015 年收购了星科金朋后,全球排名从第六升到第四,目前星科金朋韩国厂已经正式量产,产能利用率95%以上,主要为苹果供货。

其他SIP概念股:华天科技、硕贝德、通富微电等。

总结

上文提到的基本都是下一代iPhone确定性融入的,而且是从0到N的模块,对产业链业绩会产能较大影响,供投资者好好品味。另外,下一代iPhone还有可能搭载的技术比如人脸识别、双芯电池等,也是从0到N的概念,相关做的比较好的是水晶光电、德赛电池等。由于篇幅原因不在此多做扩展。

苹果产业链另外可以考虑的因素是从“1到1.N”,意思是由于iPhone8的创新导致大卖,虽然原先某些部件没有创新,但苹果出货量的增加也会导致业绩的增长,相关性比较高的如安洁科技、歌尔股份、共达电声等。

主笔:财华院 | 冯辰靓

2017年2月15日

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