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IPO新股清库存发行铺路注册制,再融资收紧传闻再起

恒泰证券金玉管家
2017-02-17
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IPO清库存发行铺路注册制 再融资收紧传闻再起

“现在预审员催的比较紧,周期压的很短。”16日,南方一家券商的投行保代告诉记者,“现在IPO过会都挺快,尤其是创业板。之前报上去一般都是大半年以后才开始准备反馈,现在报上去两三个月就可以了。”

尽管市场反应颇为强烈,但IPO发行的高频率似乎已成为一种常态化。

2月份以来的10个工作日内,IPO发行数量就已达到24家,日均发行2.4家。而1月份的发行高峰,日均发行数量更是达到2.8家。

不仅如此,这样的快节奏还正在向IPO发审环节的前端传导。

南方一家券商的投行保荐代表人就向21媒体记者表示,发审会预审员现在催得很紧,周期压得很短。“之前上报是半年后开始准备反馈,现在周期缩短至两三个月就可以了,创业板更快。”该保代表示。

北方一家大型券商的投行部高管则告诉记者,目前公司相关人员都在积极开拓IPO项目。而在多位投行人士看来,快速发行去库存的举措不排除是为了注册制所做的准备。

证监会主席刘士余在近期的公开表态中也提及注册制,他认为注册制是监管的方法论的要求,和行政核准制并不对立。核心是做好上市公司发行股票的质量审查,资本市场运行要稳定。

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一边是IPO发行继续保持高速,另一边再融资收紧再出传闻。

2月16日,关于再融资的8点传闻在业内流传,尽管消息没有得到最终确认,但在多位投行人士看来,可能性很大。“我个人觉得比较靠谱,这也和刘主席最近的表态相一致。”一家中型券商的投行保代向记者表示。

实际上,从去年下半年开始,证监会就多次提及要规范上市公司再融资行为,市场上也曾流传出再融资收紧的传闻。

在业内人士看来,再融资政策未来一定会改变。在农历新年后的首个证监会发布会上,证监会新闻发言人就表示,要抓住市场实际,推动新股发行常态化,扩大直接融资规模。

IPO发行保持高速

IPO发行的高频率仍在持续。“现在预审员催得比较紧,周期压得很短。”16日,南方一家券商的投行保代告诉记者。

“现在IPO过会都挺快,尤其是创业板。之前报上去一般都是大半年以后才开始准备反馈,现在报上去两三个月就可以了。”上述投行保代表示。

该投行保代告诉记者,“会里预审员的意思是尽快消化掉会里的排队企业,所以现在发行节奏很快。我们的项目报了不久就要开始准备反馈了。”而尽快消化IPO的目的则可能是为推出注册制做准备。

上述投行人士告诉记者,现在上报项目后四五个月就要开始进行反馈,而此前则需要排队一年以上。“现在我们业务重点就是IPO,新三板也不好做了,稍微靠谱的企业我们都会优先建议IPO。”其向记者表示。

实际上,近日多名券商人士向记者表示,新三板项目已不如之前好做了。“一方面优质的新三板项目基本都挂牌了。另一方面,新三板标准也提高了,很多差的企业上不去,好一些的都要去IPO。而我们收费还是很低,性价比太低。现在IPO快,所以我们现在重点都在IPO上。”一家中型券商投行人士向记者表示。

这与证监会主席刘士余最近的言论也比较一致。在刚刚召开的全国证券期货监管工作会议上,刘士余即提及,用2-3年的时间解决IPO堰塞湖。

事实上,IPO发行的大提速从去年底就已经开始。“我这几天有个项目在封卷,封完后马上就会给批文,然后发行。”去年底,一位投行保代告诉21媒体记者。

在IPO发行大提速之下,IPO已成为券商最为重视的业务。IPO储备丰富的券商受益,而项目不够多的也正在积极开拓。“现在IPO发行速度很快,存量不够,大家都在开拓新的IPO项目,加大储备。”2月16日,一家大型券商投行高管告诉记者。

“现在很多企业也都看好当前的时机想申请上市,我们也签了不少,但是很多都不规范。”上述投行保代向记者表示。实际上,即便IPO提速,但审核标准并没有放松。2月16日,就有多位投行人士向记者确认,“审核还是比较严格。”

再融资政策或生变

在IPO保持高压发行的同时,2月16日,关于再融资政策的传闻一度刷爆微信朋友圈。

该传闻指出了再融资的八项政策导向,包括再融资的定价方式、融资频率、再融资规模、募集资金使用限制等。

当日,21媒体记者就此向多位投行保代人士求证,尽管受访人士均无法肯定消息的准确性,但基本上认为,消息“靠谱的可能性比较大”。

“我个人觉得比较靠谱。二级市场的弊病,资本大鳄操作市场很多都是通过定价定增。”南方一家中型券商的投行保代向记者表示。

而这些改革思路也比较符合刘士余在近期的一系列表态。例如,在刚刚举办的全国证券期货监管工作会议上,刘士余就直接将矛头指向“资本大鳄”,表示资本市场不允许大鳄呼风唤雨,要有计划地把一批资本大鳄逮回来。

在刘士余上任之后,资本市场的各种政策也在发生着改变。IPO提速、为注册制铺路预期明朗之下,再融资也一直被认为是其改革的下一个重点。此前就有北京的一位投行人士向记者透露,监管层很快会出台一定的再融资新政策。

在1月20日的证监会例行新闻发布会上,证监会相关负责人就表示,部分上市公司存在过度融资,融资结构不合理等问题,下一步将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大,总体考虑严格再融资审核标准和条件。

在农历年后的首个证监会新闻发布日,证监会新闻发言人也表示,规范上市公司再融资行为,禁止募集资金用于类金融业务,限制募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,对上市公司忽悠式融资、跟风式融资严格监管。

事实上,关于再融资政策之变早已传出过多种说法。例如,在2016年年底,就有传闻称,再融资政策将被修订,会设六大门槛,包括融资间隔时间、净资产收益率、净资产、项目收益、主业关联度等。此外,还包括了提倡配股、公开发行等模式,以及控价控量控节奏,即鼓励按照市价发行、限制融资规模与发行速度。

而与上述传闻相对应的是,再融资审核也早已放慢了速度。

21媒体记者获悉,在去年底的一次保代培训会上,证监会发审委员就明确提出,非公开发行现在已经脱离了当时设置这种融资方式的初衷。

若再融资新政传闻为真,必然对资本市场产生影响。“那样的话上市公司再融资将更加市场化,操纵市场的利润空间会低很多。”一家券商的投行保代向记者表示。另一位上海投行人士认为,在再融资收紧的背景下,可以加大并购重组,这样反而利于市场的发展。

进一步完善再融资、大股东减持制度安排已提上日程

大股东任性减持、上市公司海量再融资已成为影响股市稳定健康运行的"出血点"。对此,进一步完善再融资、大股东减持制度安排已提上日程,这不仅有利于优化融资结构、稳定市场预期,而且有利于引导资金流向实体经济。

中央经济工作会议指出,加大股权融资力度。融资功能齐备是资本市场服务实体经济的基础,这也要求充分考虑市场承受力,优化融资结构,严防市场"失血"。目前,A股融资结构存在三方面失衡:一是IPO与再融资失衡。IPO有待正常化,再融资占比过大。数据显示,去年首发和再融资(现金部分)合计1.33万亿元,同比增长59%,其中IPO融资1496亿元,再融资规模创历史新高。最近三年,再融资在A股融资总额中的平均占比均在90%以上。二是非公开发行与其他融资方式失衡。定增占比过大,超过90%,而配股、公开增发较少。三是融资工具失衡。可转债、优先股等成本约束型资本融资工具较少出现。

大力发展股权融资,实现股市融资功能齐备,内在地要求IPO常态化、再融资合理化和大股东减持规范化。目前IPO正向常态化推进。对于后两点要求,加强监管迫在眉睫。

再融资方面,部分公司过度融资、频繁融资、单次大额融资、资金使用随意性大、效益不高等问题凸显,造成"恶意圈钱"、资金空转等负面影响。数据显示,去年828家上市公司累计认购近9000亿元理财产品,超半数认购资金源自募集资金(含IPO募资)。去年下半年以来,监管部门加大审核力度,严格规范募集资金投向,未来还将修订再融资制度,严格再融资审核标准和条件,鼓励发展可转债、优先股等融资工具,抑制上市公司过度、频繁融资。

减持方面,大股东及董监高频繁、"精准"、"清仓式"减持,并伴随内幕交易、操纵市场、信披违法等问题。如果减持问题得不到有效解决,势必影响IPO常态化。数据显示,今年A股将迎来总量达4202.1亿股、市值约6.1万亿元的限售股解禁上市。监管部门可通过强化预先信息披露、分批次减持、建立大股东减持备案管理制度等途径,完善减持制度,杜绝随意减持。尤为重要的是,在市场已对监管力度加大形成预期后,相关制度的出台宜早不宜迟,以避免突击减持大量出现。

当然,在法治化、市场化轨道上,资本市场制度的完善不会过度强调有形之手的干预,不会"一刀切",而会在尊重市场规律、尊重股东权利的基础上疏堵结合,稳定市场预期,引导资金"脱虚向实"。

来源:21世纪经济报道、中国证券报

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