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4号文发布,对信托、私募、基金子公司的影响

“房子是用来住的,不是用来炒的”,围绕这一定位,基金业协会研究制定并于2017年2月13日发布了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号-私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》(以下简称“4号文”)。

看点

01

信托或迎来业务回流

资管监管再次收紧,信托主动管理或迎来业务回流。对于房地产信托融资的监管要求,主要是2010 年11 月银监会发布的《关于信托公司房地产信托业务风险提示的通知》,设置了房地产信托融资的“四三二”要求,这一监管规定也延续至今。我们认为资管监管再次收紧,信托的监管力度基本维持不变,在不考虑总量变动的情况下,房地产信托融资有望迎来发展机遇。截止2016年三季末,投向于房地产的信托产品规模为1.35万亿元,占比45%随着银根收紧,资管监管加严,这一比例有望获得提升。

看点

02

信托发展机遇逐步验证

信托贷款占社会融资规模比例不断提升,信托发展机遇逐步验证。从新增数据来看,2016 年1月,新增信托贷款552亿元占新增社融的1.59%,2017年,这一比例提升至8.49%;从存量数据来看,2016年1 月,信托贷款存量5.51万亿元,占社融比例3.9%,2017 年,信托贷款存量6.59万亿元,占比提升至4.1%。资管收紧所带来的信托业务回流逻辑,正不断得到验证。

看点

03

“真股权”项目有望成为发展趋势

禁止“明股实债”,且明确股权投资不受此次文件限制,“真股权”项目有望成为发展趋势。股权化意味着资金不再以贷款等固定收益的形式发放给融资者,而是以股东的形式参与,根据项目公司的盈利情况获取浮动收益。出于规避监管与报表调节等原因,“明股实债”类产品屡屡出现,这类产品有着较高的法律风险与信用风险,一直是监管的重点打击对象。4 号文明确禁止“明股实债”,并提出股权类投资不受此次新规限制,由此可看到监管层的引导方向,即“真股权”的业务模式受到鼓励,这也符合金融去杠杆的中央政策导向。事实上,无论是资管还是信托,“真股权”都已经成为重要的产品趋势,未来也有望成为整个泛资管行业的发展方向。

看点

04

私募面临转型或退出

有私募机构人士就指出,监管层此举措是为了防范监管套利,将私募基金管理人开展的投资房地产开发业务、项目业务一并纳入监管,不仅对私募基金管理人此类业务开展的影响非常大,而且也为下一步清理私募非标债权打下了基础。

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