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【行业动态】债转股的天津实践

中央经济工作会议提出,今年要坚持“稳中求进”的工作总基调,继续推进供给侧结构性改革“三去一降一补”五大任务。在去杠杆方面,要在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股,加大股权融资力度,加强企业自身债务杠杆约束等,降低企业杠杆率。

与上轮债转股主要处置银行不良资产不同,本轮债转股面临的客观情况是企业高负债、高成本,特别是处于行业下行周期的大型国企和产能过剩的企业,局部违约时有发生,但整体刚性兑付格局仍未打破。帮助那些有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关,是支持实体经济的切实举措,也是稳增长、促改革、调结构、防风险的重要着力点。

自本轮债转股启动以来,已有15个落地案例,总规模超2050亿元。转股企业基本为国有性质,包括央企、省级与市级国企,涉及钢铁、煤炭、有色金属、机械设备等行业。企业地域分布广泛,除西北地区暂无案例外,全国各区域均有涵盖,并以华北、华东和华南为主。工行、中行、建行三家大型商业银行共落地11单债转股项目,总计规模超过1400亿元。其中8单由建设银行及其关联企业参与

一是中钢集团。中钢集团与中国银行、交通银行、国家开发银行、农业银行、进出口银行和浦东发展银行等六家银行签署债务重组协议。根据协议,中钢集团本息总额600多亿元的债务将整体重组,重组按照先期可转债和后续有条件债转股设计。在前一阶段,债权将被分为留债和可转债(300亿)两部分,可转债部分由中钢集团成立新的控股平台发行;在后一阶段,一定条件下,可转债持有人逐步行使转股权。

这是首例央企债转股项目,开创了我国大型央企债务重组的新范例。债务重组后,中钢集团的有息负债率将降至80%左右。此次重组方案,由债权方与债务方协商敲定,国家相关部委起到指导作用。该方案债权并非直接转为股权,而是采用了可转债、分阶段转股的方式,期限较长。

二是云南锡业。建设银行与云南锡业集团控股有限责任公司签署市场化债转股投资协议。该债转股项目由建行的子公司设立基金承接债转股的股权,原始资金来自建行,但金额较小,由建信信托担任基金管理人。基金将动员保险资管机构、建行养老金子公司的养老金、全国社保、信达AMC的资管子公司、私人银行理财产品等各类社会资金,投资云锡有较好盈利前景的板块和优质资产。该基金总额为100亿元,即建行募集100亿社会资金,承接云锡集团100亿债务,资金用途主要为债务置换,预期收益率在5%-15%,期限为5年,不承诺刚性兑付。债权定价方面,建行将以1:1的企业账面价值承接债务;股权方面,将参考第三方评估机构、具体的二级市场价格等因素来最终定价。该债转股项目的退出方式还未最后确定,建行披露将探索多元化退出机制,例如将资产装进上市子公司或者远期企业回购股权等方式。

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