搜狐首页 财经 楚乔传

手机搜狐

SOHU.COM

房价涨跌只看M2而非其他

房价涨跌只看M2而非其他

——若M2增速低于10%,则房价可能低头

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

(中国养老金融50人论坛核心成员)

随着“大剂量”货币投放的长期积累,货币存量就会变成一个天文数字,截止2016年底,我国货币存量(M2)高达155万亿元,超过当年GDP的两倍!十年前(2005年底),M2仅为34.56万亿元,十年间M2增长近4倍,年均增速高达16.2%,远高于同期名义GDP年均增速(12.99%)。

从横向比较来看,你会发现不一样的美国样本:2015年美国M2为12.31万亿美元,仅相当于美国当年GDP的74.67%。2005-2015年十年间,美国M2年均增速仅为6.29%。从图一可发现,在过去二十年(1996-2015),美国M2增速与GDP增速呈犬牙状交错着,一会M2增速高于GDP增速,一会又M2增速低于GDP增速。但我国M2增速却20年间一直明显高于GDP增速,不存在M2增速低于GDP增速的情形。

有人说,美国M2与中国M2统计口径不完全相同,不能直接比较绝对指标,那就让我们直接比较两组相对指标吧(见图一)。难道这仅仅只是一个发展中国家与一个发达国家的“速度”区别?我们的货币政策是否需要反思?

图一:中美GDP增速与M2增速比较

事实上,货币投放过度、货币存量过大,就会形成市场流动性泛滥的景象,它必然导致两个结果:一是物价持续暴涨;二是资产泡沫化加剧。然而,这十年来我国并未发生严重的通货膨胀,其原因只有两个:一是2007年前,我国重化工业产能扩张与规模扩张双双加速,驱动GDP狂奔,自动吸纳了过快的货币投放;二是2008年以来,资产荒及房地产财富效应同时显现,激发了全民炒房、囤房的决心和信心,同时也极大地吸纳了市场的过剩流动性。可以想像,十多年来,如果没有百姓囤房,则物价一定会飞涨起来。这也正是我国房价与M2联动逻辑的辩证法。

其实,中国房价是一种货币现象。中国房价只涨不跌,主要源自百姓囤房的刚性需求,而百姓囤房则主要是为了实现家庭财富的保值增值。为什么百姓理财不选择其他方式呢?因为存款利率太低,而炒股风险远大于收益,基金“老鼠仓”令基民寒心,网贷(P2P)更是风险无边,投连险、分红险及万能险也很不规范,这就是人们常说的所谓“资产荒”,有钱找不到满意的投资渠道,老百姓资产配置出现“肠梗阻”。

然而,另一方面,央行放水(货币投放)加速,市场流动性泛滥,投机之风盛行,“赚快钱”成为社会的时尚与追求,资产泡沫化日趋严重。自1998年全国房地产大开发以来,房地产财富效应逐渐突显出来,尤其是2008年全球性金融危机爆发以后,4万亿救市计划及新增银行贷款创天量,存款货币加速扩张。1999年底我国货币存量(M2)仅为11.76万亿元,2009年底为61.02万亿元。1999-2009年十年间货币存量年均增长17.90%,明显高于同期名义GDP年均增长速度(14.44%),同时,也更高于央行长期确立的M2增速13%的经验值。

精选