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香港和新加坡再次推动双层股权结构放行,只为争夺大牌IPO交易

在全球市场对最热门IPO的竞争越发激烈之际,香港和新加坡这两个亚洲金融中心城市在双层股权结构问题上再度引发了争论。

新加坡稍稍占得上风。新加坡总理李显龙上周批准了一个顾问小组提出的促增长政策建议,其中包括双层股权结构。新加坡交易所周四开始就此公开征求意见,这也是最终批准实施之前的最后一步。在香港证监会2015年否决了允许双层股权结构公司上市的建议之后,香港交易所行政总裁李小加在今年1月份再次提到了这个话题。

虽然香港是全球领先的IPO市场之一,但阿里巴巴、百度等中国大企业却舍弃了香港,选择在纽约上市,因为那里允许采用不同投票权构架的公司上市。如今,随着蚂蚁金服准备IPO,新加坡和香港都在想方设法平衡这些公司创始股东与其他投资者之间的利益。

“此事并非偶然,看起来是受到那些采用双层股权结构的重要公司IPO的促动,”新南威尔士大学商学院金融学副教授Mark Humphery-Jenner表示。“他们的意图是在美国之外提供新的选择,吸引一部分公司来上市。”

在双层股权结构中,有一类股票(往往分配给创始股东)的投票权高于向公众发行的普通股。Facebook Inc.就表示,这种架构使其创始人兼首席执行官扎克伯格可以着眼于长远目标,而不必为上市公司面临的短期压力分神。

Sutter SecuritiesInc.高级董事总经理GilbertMatthews在一次演示中表示,2015年美国大约15%的IPO公司采用这种架构,而2005年只有1%。2015年采用双层股权结构的新上市公司中,超过一半是科技企业。

面对纳斯达克的竞争,纽约证交所在80年代取消了实行60年之后的双层股权结构禁令。西班牙、韩国和印度等国的法律禁止加权投票权。原因包括很多机构投资者反对这种架构,及其对有效公司治理的影响。

“我们与绝大多数长期投资者坚决支持‘一股一票’原则,”安本资产管理亚洲公司的企业治理主管David Smith表示。“我们非常担心这会在整个地区蔓延,如果新加坡交易所真的付诸实施,其他交易所肯定也得重新考虑自己的立场。”

在美国,采用不同投票权构架的公司面临更严格的申报披露规则,股东可以抱团发起集体诉讼。而在新加坡和香港,发起集体诉讼的门槛要高得多。

虽然新加坡交易所的上市顾问委员会同意双层股权结构,但表示需要设立保障制度,并表示“一股一票”的架构应该是新股上市的默认模式。去年11月,香港证监会行政总裁欧达礼表示,香港股市接受某种形式的不同投票权构架并非不可能。

港交所行政总裁李小加说,香港拟议设立的第三板市场可以考虑接受双层股权结构。他说,这个交易所可能仅对专业投资者开放。

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