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特朗普行情的下一步会怎么走?|专栏

撰文:MohamedEl-Erian

美元已经取得2015年11月以来最长连涨纪录

“因为国内外各种因素的角力,很难预测后续破位的方向”

在这样一个“政策市”的时代,只需白宫放出几个信号,就可以让美国几大股指近期接连创下新高,美元也攀升至几个月来最高水平。不仅如此,美元已经取得2015年11月以来最长连涨纪录。更有甚者,随着各项数据暗示美联储2017年3月可能按兵不动,国债收益率的表现很给面子,让投资者对“特朗普行情”可持续性的担忧减少了一个。

并非只有美国市场自我感觉良好。全球其它国家的股市也受到感染,部分指数涨到一段时间以来的高点。甚至欧洲市场也上涨——尽管希腊债务危机死灰复燃、法国大选相关的政治风险在升温。

“非凡”税改计划

美国总统特朗普有关“非凡”税改计划的承诺是如今行情的重要推手,但不是唯一一个因素。特朗普与到访的日本首相安倍晋三的会谈也备受关注,双方相谈甚欢,缓解了人们对美国保护主义和全球贸易战风险的担心。

但是,股市表现不因被视为破位上涨,应看作是大选后股市更波动时期的一部分,或者说市场进入了“特朗普行情”的第三阶段。实际上,股市上周的涨跌,包括盘中起伏,都与前一个阶段(2016年12月中至总统宣誓就职日的盘整期)相当窄幅的波动区间形成鲜明对比,而股市整体涨幅与“特朗普行情”第一阶段(从11月9日特朗普发表获胜演讲到12月中旬)相比可谓小巫见大巫。

在当前的资产价格水平上,两套彼此矛盾的政策对股市的影响大体处于平衡状态。一套政策在理论上会带来健康的通货再膨胀,包括税改、基建和去监管。另一套则会加大经济滞胀风险,尤其是那种可能引发他国报复的贸易保护主义政策。因此,任何特定的政策变化都可能导致相当显著的股价变动。而且,在总统宣誓就职之后,面对他的整个政策行动主义,要想让交易员们保持耐心,如今是越来越难。

下一阶段极有可能包括一次破位,而对于破位的时间和方向,这两个要素跟政治因素密不可分。

鉴于政治的易变性,以及诸多的经济议程和问题,很难预测这个阶段会持续多久、会有多么跌宕起伏。因为国内外各种因素的角力,现阶段也很难预测后续破位的方向。

要想结束“特朗普行情”的第三阶段、再度实现股票和其他风险资产的可持续上涨,促增长的政策宣示需要让位于更加精细设计的政策组合,而且,需要在行政当局跟立法机构密切合作的基础上,让这些政策得到贯彻实施。此外,还需要全球其他地方完善政策,尤其是中国、欧洲和日本,避免后续的美元升值给企业业绩带来重大风险,也避免助长美国的保护主义势力。相反,如果美国陷入保护主义,可能会助长滞胀趋势,给股市和其他风险资产带来重大下行压力。如果伴以欧洲的政治局势(例如勒庞当选法国总统),让欧元区的完整性和正常运转变成问题,那这种下行压力将会尤其大。

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