搜狐首页 财经 神探狄仁杰4

手机搜狐

SOHU.COM

【广发金工】股指期货松绑,量化投资迎来春天

摘要

中金所对股指期货交易规则的调整是当前股指期货市场发展的重要一步。随着新规的实行,股指期货市场的流动性将有显著改善:成交量将会放大、买卖盘深度将会增大、买卖盘价差将会减小;同时期指贴水的现象有望得到缓解。这些变化有利于量化交易策略的实行,量化基金的收益和规模都有望提高。

股指期货新规明显有利于当前市场的量化交易策略。同时,量化基金想要进一步发展壮大,还需要期待期指市场环境的进一步改善。

1. 股指期货新规

1.1 最新规则说明

2017年2月16日,中金所发布新的股指期货交易规则。

新规则主要调整如下:

1)将股指期货日内过度交易行为的监管标准,从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓不受此限;

2)沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为20%,中证500股指期货的由40%调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

3)三种股指期货合约的平今仓手续费标准调整为成交金额的万分之9.2

1.2 历次期指交易规则调整

沪深300股指期货从2010年4月16日推出以来,已经上市交易了6年多。期间,中金所有过几次对股指期货交易规则的调整,主要由下表所示。

我们按照主要的调整时间点,将股指期货上市交易以来的时间区间分成5个不同的阶段,比较不同历史阶段期指市场流动性、期现货基差的区别。具体划分方式如下表所示。

这里,我们挑选主力合约三个不同的流动性指标。首先是日成交量。每日成交量体现了股指期货合约的活跃程度。其次是买卖盘价差,是指同一时刻卖一价和买一价之差。买卖盘价差对交易的收益率有重要影响。第三个是买卖盘深度,是指同一时刻卖一报价的委卖量与买一报价的委买量的均值。买卖盘深度决定了市场在承受大额交易时会不会出现大幅波动。

在期现货关系上,我们选择当月连续合约与现货指数的基差、以及基差的绝对值作为判断指标。

不同历史阶段的指标均值如下表所示。

与表1对照,可以看到,当股指期货的交易手续费降低、最低保证金比例调低、单一合约单边持仓限额增大时,股指期货的流动性指标明显变好。具体而言,每日成交量扩大,买卖盘价差缩小,买卖盘深度增大。

在2015年9月7日股指期货受到严格限制以来,期指的成交量萎缩到过去一年的百分之一左右,同时市场的买卖盘价差扩大,买卖盘深度急剧减小,目前IF主力合约的买一价和卖一价的平均挂单量都不到2手。

精选