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持续遭遇净赎回,货币基金会怎样?

相信大家都都买过货币基金,但是货币基金到底是怎么赚钱怎么分配收益的,可能大家并不了解,今天就尽可能简单地说说。同时重点关注一下货币基金如何应对规模大幅缩水。

我们都知道货币基金主要投资的都是债券、协议存款、债券逆回购等低风险产品,这些产品无一例外都有一个期限,就是多久到期,这个期限很关键,因为期限不同,收益率也不同嘛,这个大家都有感受,银行的存款就是存的时间越长利率越高嘛,货币基金投的产品可能并不完全是这个样子,但是总体趋势还是这样的,期限越长收益越高。我们可以简单地理解,货币基金想要做好收益,就要尽量提升自己所投产品(投资组合)的平均投资期限,但是期限的提升要考虑到流动性,毕竟货币基金都是开放式基金,基金规模每天都在变动,出现净赎回的时候,必须得能撑得住,付得出赎回款,而且最好没有代价,有代价恐怕收益就要缩水了。

然而持续遭遇净赎回、大额赎回,货币基金的日子就不太好过了,尤其是基金没有为此做好充分准备的情况下。下面举个简单的例子,我们看看这日子到底有多苦逼:

1月1日

基金规模100亿

久期(组合平均剩余投资期限)90天

按照规定,久期不得超过120天,90天是行业非常高的水平了,算是比较冒险。为了方便计算,我们假设这基金就投了两只债券(实际上会远远多于这个数字),一只剩余30天(债券A),一只剩余150天(债券B),各占基金资产的一半。

很不幸,由于期间遭遇例如债灾这样的危机机构大客户迫不得已赎回,到了2月1日,这基金就剩下50亿了,那么基金的久期是什么样子呢?

上个月占基金资产一半的剩余30天的债券A刚好到期应付赎回了,剩下的50亿都是那只上月剩余150天现在剩余120天的债券B了,满仓剩余120天的债券B,这基金的久期是120天了,上面说过货币基金的久期不得超过120天,所以现在该基金必须要卖掉债券B来降低久期合规和应对赎回。

2月1日

基金规模50亿

久期(组合平均剩余投资期限)120天

实际上赎回不可能都集中在一天,债券A实际上也是在边卖边应对赎回。这里我们要说说货币基金怎么计算收益了

简而言之正常算:就是算算投资组合到期能有多少利息,然后平摊到每一天

但是这么算不见得公平,因为基金规模是变化的,不一定这个组合可以拿到到期的那天,所以还有一种算净值的方式作为补充,这种方式跟债券基金算净值的方式差不多,如果净值低于1元较多,出现较大偏差,货币基金就要按照规定调整组合,将净值拉回去;如果达到一定数值,管理人就要掏钱弥补损失,连续在这个数值,基金还看要被清盘。这个算法主要是警示管理人要赶紧调仓的,这个偏差也就是之前说过的偏离度。

如果风和日丽,两种算法偏差不多,那么一切相安无事;如果遇到疾风骤雨,这事就不好办了。上面的例子,基金遭遇大额赎回,基金可能需要卖掉手里的债券应对赎回,当时的情况如果是全市场的流动性都不好,或者遇上债市下跌,债券卖不上价,照比之前预期的低,基金实际上就要损失收益了,体现出来的就是万份收益降低,年化收益率降低。

根据收益数值,有着丰富投资经验的机构是能看出来基金碰上了困难事的,也能判断出来未来一段时间这只基金可能还是很困难,于是乎没人会和钱过不去,赎回就会接踵而至。散户的反应比较慢,或者说根本也看不出这些事,而是看到收益持续低得不能忍,也会选择赎回。那么接连不断的赎回会让基金的规模不断缩水,久期被动提升,卖券应对赎回,从而恶性循环。

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