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人民币,穹顶之下?

人民币市场已经悄悄的发生了变化,难道7.0就是人民币汇率的“铁顶”?

在美元指数走强的大背景下,人民币对美元连续升值。我们通常所看到“美元指数涨、人民币对美元跌;美元指数跌,人民币对美元难涨”规律不管用了!

前一段时间,人民币空头刚刚显露出集结的迹象,就被消灭的无影无踪。谁开的枪?央妈?不是的。

据知名外汇分析师韩会师:

首先,近期汇率并非处于某些比较重要的关键点位。

其次,基本是从早盘开始人民币就对美元走强,这种行情一般意味着是市场自发的力量在推动人民币升值。

最后,即使央行要入市干预,也没必要出手太重。日盘收盘价比当天中间价低了近百点,这种偏离幅度远远超出抑制人民币对美元双边汇率走弱所需的力度,因为在美元升值的情况下,日收盘价保证跟中间价一致,人民币汇率就不会贬值。

因此,央妈开枪消灭空头的概率不是很大。真实情况是,结售汇市场连续出现较为明显的结售汇顺差,可能是近期人民币汇率持续较强的主要原因。

人民币未来怎么办,尤其是当美元存在很高的回调风险的情况下?我们需要彻底搞清楚,人民币贬值到底是受基本面因素,还是预期因素影响。

1美元成最拥挤的交易 风险在后面

根据最新的美银美林全球基金经理调查(Bank of America Merrill Lynch Global Fund Manager Survey)传递出来的信息,美元被严重高估。

根据周二(2月14日)发布的美银美林全球基金经理调查,在2月份,相信美元相比10多年前被高估的受访者比例进一步提升。而根据最新一期的巨无霸指数(Big Mac Index),美元兑世界上几乎所有货币都呈现高估。

41%的基金经理相信,做多美元是“最拥挤的交易”,认为做空国债和做多美国/欧洲企业债是“最拥挤的交易”的比例分别是14%和13%。所谓拥挤的交易,是指投资者集中在某一特定资产上持仓。

GLG Partners前基金经理Raoul Pal认为,投资者需要“避免群体思维”,对过度拥挤的交易保持警惕。投资者不要“随波逐流”,他们可以寻找其它收获回报的来源。

他说道:“假如押注没有成功,出现反转,即便是短期如此,这对于许多参与某一特定交易的人来说可能非常痛苦。”

2人民币贬值 基本面or预期?

“基本面”派认为,人民币在过去两年的贬值,关键在于基本面的变化。在2015年下半年到2016年初,最受关注的是中国经济下行和强势美元。当时,市场对中国经济非常悲观,认为中国可能会大幅贬值以刺激出口。随着对房地产和债市的担忧日益升温,房价泡沫和货币超发受到更多的关注,被认为是人民币贬值的背后推手。

“预期派”认为人民币的贬值压力主要来自贬值预期,而非基本面。真正影响大多数外汇市场参与者决策的,不是美国加息前景或是资产泡沫这样的基本面因素,而是过去的人民币走势。人民币贬值走势和单边贬值预期的相互强化,自我实现,才是2015年8月之后贬值压力陡然增强的根本原因。

对于普通大众而言,“基本面“派和”预期“派的争论意义有限,因为这两派的结论其实是一样的。那就是在既定的政策框架下,不论是基本面还是预期驱动,人民币都面临着相当的贬值压力。

如果是基本面驱动,由于房价不太可能出现大幅下跌,而货币超发更不可能在短期内发生变化,那么人民币贬值将是一个难以遏制的长期趋势。对于政策制定者来说,这种情况下唯一的选择就是实行浮动汇率,停止用外汇储备去干预市场。即使现在不放,未来也会被市场力量所倒逼而放。这时,“保汇率还是保储备”是一个很现实的选择。

如果是预期驱动,对于政策制定者而言,最关键的是打破单边贬值预期。通过增加汇率的双边波动,来告诉市场人民币能贬也能升。过去的2016年,在美元指数从100跌到93的时候,人民币兑美元相对稳定。但当美元指数从93反弹回100的时候,人民币兑美元加速贬值。这种“易贬难升“的状态,毫无疑问将恶化单边贬值预期。这时,“保汇率还是保储备”的选择未必存在,反而该出手时就应该出手。一旦预期恶化,出现恐慌性换汇,到那时储备只有下降的更快。但加强汇率调控,即使短期内消耗外汇储备,如果可以稳定预期,从长远来看反而可以减少储备的下降。

外汇头条 ID:waihuitoutiao 个人微信:whtt111

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