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情景分析:330还是276?这是个问题——深度研判焦煤1705投资策略

对冲研投_discard
2017-02-16
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继续按照330天的工作日生产,恢复至276个工作日生产还是介于276—330天工作日生产?限产政策如果落实究竟会对焦煤1705产生何种影响。

作者 | 蒋维波 美尔雅期货研究中心

编辑 | 对冲研投 经授权发布,转载请注明出处

2月15日据相关媒体报导,发改委正在考虑在3月中旬供暖季结束之后,从目前允许煤矿按照330个工作日生产,恢复至按照276个工作日生产,以防止再度出现产能过剩。发改委考虑在供暖季结束之后先恢复执行276个工作日限制措施6个月时间,以观测效果。发改委或允许部分地区和部分煤矿不恢复限制措施,仍然按照330个工作日生产。发改委尚未最终确定该计划。

若所有煤矿按照330来生产会造成煤炭明显供大于求,若所有煤矿均按照276来生产会造成煤炭供不应求,笔者认为针对不同区域不同煤矿区别实施276和330个工作日的政策的概率比较大,为了分析这个政策对焦煤1705投资的影响。我将分别分析所有煤矿均按照330个工作日生产对焦煤1705供投资的影响和所有煤矿均按照276个工作日生产对焦煤1705投资的影响。最后分析不同区域不同煤矿区别实施276和330个工作日的政策对焦煤1705投资的影响

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一、所有煤矿3月15日后延续330对焦煤1705投资影响分析

1、预估2-6月焦煤供给过剩543万吨,去年同期供给缺口2029万吨

根据具备安全生产能力的煤矿均能按照330天工作日制度生产、煤矿因利润较好去年底均加大井下设备投资的产出周期以及焦煤产量的历史数据预测2-6月焦煤产量19456万吨,同比增加11.26%。 根据国外矿山复产情况、外煤与内煤的价差以及进口焦煤的历史数据预测2-6月将进口3312万吨,同比增加39.98%。根据独立焦化企业和钢企焦化厂开工率以及焦煤消费的历史数据预测2-6月焦煤消费量为22172万吨,同比增加1.61%。

我国焦煤出口贸易量一直比较少,根据主要贸易企业的出口意愿以及出口的历史数据预测2-6月我国将出口焦煤61万吨,同比下降3.18%。综合来看2017年2-6月供给过剩543万吨,去年同期(2016年2-6月)供给缺口2029万吨,其中2月供给缺口244万吨,3-4月分别过剩343万吨和202万吨,5月基本平衡,6月供给过剩266万吨。

表一:预估2017年2-6月焦煤供给过剩543万吨

数据来源:wind,美尔雅期货

2、预估2-6月焦煤产量19456万吨,同比增加11.26%。

去年4月份煤矿开始全面执行276个工作日制度,焦煤产量同比降幅达到13%左右,其中6月焦煤产量同比降幅达到19%,产量大幅收缩,供不应求,煤价持续大幅上涨,为了保障下游电厂和钢厂煤炭冬储,发改委表示74家先进产能的煤矿自10月1日起均可按照330天的工作日生产,煤炭产量有所释放,10月焦煤产量同比下降8.78%,降幅自4月执行276个工作日以来首次低于10%,大幅收窄。焦煤仍有供需缺口且叠加汽运限载火车车皮不足,煤价继续大幅上涨。

为了平抑煤价保障冬季煤炭供应,11月16日发改委表示在供暖季结束前具备安全生产能力的煤矿均能按照330天工作日生产,并且因煤价大幅上涨煤矿利润回升(发改委2017年1月25日表示预计2016年规模以上煤企实现利润950亿,约为2015年的2.1倍),煤矿借此机会大力购买井下设备,加大投资,使得煤炭产量大幅回升,11月焦煤产量同比降幅为4.74%,12月焦煤产量同比降幅为2.15%,降幅持续收窄。考虑到2017年农历除夕为1月27日,去年农历除夕为2月7日,煤矿休假时间不同,笔者预测1月产量为3407,同比下降9.99%,2月产量3589万吨,同比增加19.99%,3月产量4000万吨同比增加1.42%,考虑到3月中旬后继续执行330天的工作日制度以及各省仍有去产能任务,4-6月产量同比增加13%。4-6月的产量分别是3900万吨、3912万吨和4055万吨。

表二:焦煤产量及其变化的影响因素

数据来源:wind,美尔雅期货

图1:预估2-6月焦煤产量19456万吨,同比增加11.26%

数据来源:wind,美尔雅期货

3、 预估2-6月进口焦煤3312万吨 同比增加39.98%

2016年因国内供给缺口较大,我国进口煤的量同比增加23.56%,特别是4月份执行276个工作日以来进口煤同比增速平均达到41%。2017年1月中旬进口焦煤价格开始低于国内焦煤的价格,截止2月9日进口煤较同等指标的国内焦煤便宜150元/吨,进口煤的价格优势开始凸显,而且据最近调研了解到1月底贸易商预定的2月到货的进口煤订单较多,国外矿山因利润回升去年四季度开始加大井下投资,产量将逐渐释放。

据海关总署最新公布数据显示,1月我国进口煤炭(包括动力煤、焦煤、无烟煤等)同比增加64.4%。综合考虑进口煤较国内煤的价格优势、国外矿山产量释放、贸易商进口煤订单增多以及进口煤的历史数据,笔者预测2-6月焦煤同比增速同比为40%左右,2-6月将进口焦煤3312万吨,同比增加39.98%。

图2:截止2月9日进口煤与国内煤的价差达到150元/吨左右

数据来源:wind,美尔雅期货

图3:预估2-6月进口焦煤3312万吨 同比增加39.98%

数据来源:wind,美尔雅期货

4、 预估2-6月我国将出口焦煤61万吨,同比下降3.18%。

我国焦煤出口贸易量一直比较少,根据主要贸易企业的出口意愿以及出口的历史数据预测2-6月我国将出口焦煤61万吨,同比下降3.18%。

图4:预测2-6月我国将出口焦煤61万吨,同比下降3.18%。

数据来源:wind,美尔雅期货

5、预估2-6月焦煤消费量为22172万吨,同比增加1.61%。

2016年焦煤消费量为53388万吨,同比增加1.16%。目前焦化企业的开工率为69.65%同比增加1.03%,后期随着天气转好,受环保限产的焦化企业将逐渐复产,3-4月将迎来黑色品种需求旺季,焦化企业主动增产意愿较强,焦煤消费环比也将有所回升。而且根据未来独立焦化企业焦化厂可能的开工率以及焦煤消费的历史数据预测2-6月焦煤消费量为22172万吨,同比增加1.61%。

图5:截止2月9日独立焦化厂平均开工率69.65%,同比增加1.03%

数据来源:wind,美尔雅期货

图6:预估2-6月焦煤消费量为22172万吨,同比增加1.61%

数据来源:wind,美尔雅期货

6、 下游焦煤库存较高且逐渐开始去库存 煤矿议价能力较弱

截止2017年2月10日,国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存889.29万吨,同比增加10.54%,处于近两年较高水平,而且春节后钢厂及焦化厂以去库存为主,煤矿议价能力较弱,现货面临较大下行压力。

图7:下游焦煤库存较高且逐渐开始去库存 煤矿议价能力较弱

数据来源:wind,美尔雅期货

7、焦煤期货贴水 以现货下跌修复基差概率较大

截止2017年2月14日焦煤期货贴水140元/吨,贴水近10%左右,但因现货处于下行通道,以现货下跌修复基差概率较大。

8、操作策略

预估2-6月焦煤供给过剩543万吨,去年同期供给缺口2029万吨,同比增加126.76%。下游焦煤库存较高且处于季节性去库存周期,煤矿议价能力较弱,现货面临较大下行压力,并且根据焦炭的下行幅度和焦炭与焦煤价格变动的传导周期,预估2-6月焦煤价格将下跌150-250元/吨。

根据这个预判,我们给不同类型的投资者以下建议,予以参考

A、普通投资者

操作策略:做空焦煤1705

建仓区间:1250-1300元/吨布局空单 止损1338.5

主要风险:煤矿恢复276个工作日制度

应对风险的策略:止损

B、焦煤企业

下游独立焦化企业和钢厂焦煤库存较高,以去库存为主,采购积极性较差,并且我们预估2-6月焦煤将供给过剩543万吨,2-6月煤价将大幅下跌150-250元/吨,建议焦煤企业以出货为主保持低库存运行,可在1300左右逐渐建立套保头寸。

C、焦煤贸易商

焦煤市场开始逐渐下行调整,下游企业以去库存为主,采购积极性较差,建议焦煤贸易商勿囤货。目前进口煤较国内煤具有明显的价格优势,但仍没有交割利润,如果后期产生进口煤交割利润,可尝试买进口煤然后在期货盘面抛货,进行期现操作。

D、独立焦化企业和钢厂

焦煤市场将进入下行通道,独立焦化企业和钢厂焦煤库存处于近两年较高水平,建议独立焦化企业和钢厂保持低库存运行,按需采购。

二 、所有煤矿3月15日后恢复至276对焦煤1705投资影响分析

1、预估2-6月焦煤供给缺口716万吨

根据具备安全生产能力的煤矿均能按照276天工作日制度生产、煤矿因利润较好去年底均加大井下设备投资的产出周期以及焦煤产量的历史数据预测2-6月焦煤产量18197万吨,同比增加11.26%。 根据国外矿山复产情况、外煤与内煤的价差以及进口焦煤的历史数据预测2-6月将进口3312万吨,同比增加39.98%。

根据独立焦化企业和钢企焦化厂开工率以及焦煤消费的历史数据预测2-6月焦煤消费量为22172万吨,同比增加1.61%。我国焦煤出口贸易量一直比较少,根据主要贸易企业的出口意愿以及出口的历史数据预测2-6月我国将出口焦煤61万吨,同比下降3.18%。综合来看2017年2-6月供给缺口716万吨,去年同期(2016年2-6月)供给缺口2029万吨,同比收窄64.71%。其中2月供给缺口244万吨,3月供给过剩343万吨,4月供给缺口212万吨,5月供给缺口439万吨,6月供给缺口164万吨。关于焦煤进口、出口、消费、以及库存的分析请看第一部分。

表三:预估2-6月供给缺口716万吨

数据来源:wind,美尔雅期货

2、操作策略:

预估2-6月焦煤供给缺口716万吨,但下游焦煤库存较高且处于季节性去库存周期,煤矿议价能力较弱,现货面临较大下行压力,并且根据焦炭的下行幅度和焦炭与焦煤价格变动的传导周期,预估2-4月焦煤价格将下跌100-150元/吨,5-6月可能企稳或者上涨。

根据这个预判,我们给不同类型的投资者以下建议,予以参考

A、普通投资者

建议在焦煤1705:1100-1400区间操作

B、焦煤企业

下游独立焦化企业和钢厂焦煤库存较高,以去库存为主,采购积极性较差,并且我们预估2-6月焦煤供给缺口716万吨,预估2-4月焦煤价格将下跌100-150元/吨,5-6月可能企稳或者上涨。建议焦煤企业近期仍以出货为主,可选在1400以上部分保值。

C、焦煤贸易商

焦煤市场开始逐渐下行调整,下游企业以去库存为主,采购积极性较差,建议焦煤贸易商近期勿囤货。目前进口煤较国内煤具有明显的价格优势,但仍没有交割利润,如果后期产生进口煤交割利润,可尝试买进口煤然后在期货盘面抛货,进行期现操作。

D、独立焦化企业和钢厂

焦煤市场将进入下行通道,独立焦化企业和钢厂焦煤库存处于近两年较高水平,建议独立焦化企业和钢厂保持低库存运行,按需采购,焦煤1705在1100左右可建立部分虚拟库存。

三、部分区域区别实施276和330对焦煤1705投资影响分析

1、预估2-6月供需缺口-716到543万吨 供需整体处于紧平衡

如果所有煤矿3月15日之后均按照276个工作日生产,预估2-6月焦煤供给缺口为716万吨;如果所有煤矿3月15日之后均按照330个工作日生产,预估2-6月焦煤供给过剩543万吨;那如果针对部分区域部分煤矿区别实施276和330,预估2-6月供需缺口-716到543万吨。关于焦煤进口、出口、消费、以及库存的分析请看第一部分。

2、 操作策略:

预估2-6月焦煤供需缺口为-716到543万吨,供需整体处于紧平衡。下游焦煤库存较高且处于季节性去库存周期,煤矿议价能力较弱,现货面临较大下行压力,并且根据焦炭的下行幅度和焦炭与焦煤价格变动的传导周期,预估2-4月焦煤价格将下跌100-200元/吨。

根据这个预判,我们给不同类型的投资者以下建议,予以参考

A、普通投资者

策略建议:焦煤1705:1000-1350区间操作

B、焦煤企业

下游独立焦化企业和钢厂焦煤库存较高,以去库存为主,采购积极性较差,并且我们预估2-4月煤价将下跌150-250元/吨,5-6月或将企稳,建议焦煤企业近期以出货为主。可在1350以上建立部分套保头寸

C、焦煤贸易商

焦煤市场开始逐渐下行调整,下游企业以去库存为主,采购积极性较差,建议焦煤贸易商暂勿囤货。目前进口煤较国内煤具有明显的价格优势,但仍没有交割利润,如果后期产生进口煤交割利润,可尝试买进口煤然后在期货盘面抛货,进行期现操作。

D、独立焦化企业和钢厂

焦煤市场将进入下行通道,独立焦化企业和钢厂焦煤库存处于近两年较高水平,建议独立焦化企业和钢厂保持低库存运行,按需采购,焦煤1705可在1000左右建立部分虚拟库存。

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