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【光大纺服|行业深度】健身蓝海千帆竞发,需求撬动千亿市场

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报告摘要

行业现状:我国商业健身行业分散,仍处发展初期

健身产业链较短,分为上游健身设施提供商、中游健身服务提供商和下游健身消费者。中游健身服务提供商主要由公共和商业两部分组成,其中商业健身经过多年发展,已成为健身产业中最核心的部分。我国商业健身起步较晚,目前仍处发展初期,2010-2014年遭遇阶段性瓶颈,2015年重启快速增长。15年行业规模约300亿,同增14%,健身俱乐部超过1万家,同增约20%。

商业健身行业参与主体主要包括连锁健身俱乐部、小型健身俱乐部、健身工作室、新型健身俱乐部及互联网健身项目,2015年前十大健身品牌市场份额16.4%,相较美国的28%行业集中度较低。目前我国商业健身俱乐部多采用“年卡预售+私教服务”的盈利模式,且在高运营成本下定价较高。随着消费者更加精明,传统模式下健身收费门槛高、服务水平较低以及教练流失等痛点逐渐暴露,健身行业面临升级。

他山之石:以美国为鉴,中国商业健身产业有望迎来黄金发展期

20世纪60年代健身行业开始在美国普及,70-80年代是美国健身行业发展黄金期,注册会员和俱乐部数量由1972年的170万人、约2000间快速增至1990年的1800万人、14000间。90年代后美国健身行业进入成熟期,增速放缓,俱乐部运营分化,行业集中度提高。定位中产阶级的Life Time Fitness以及定位中低收入群体的Planet Fitness等健身俱乐部龙头快速崛起,2015年前十大公司合计收入占比提升至28%。

个人收入提升、健康意识升级、政府对健身运动推广等因素推动了美国健身产业70-80年代的快速发展,目前中国的经济发展和居民消费接近美国70年代水平,未来同样有望迎来黄金成长期,同时行业龙头崛起将推动市场集中度的提升,定位大众、主动优化商业模式的公司发展空间更大。

未来趋势:健身需求方兴未艾,供给业态革故鼎新

尽管经历了短期调整,我们仍看好健身行业发展前景。1)收入提升、消费升级,将推动更多有消费实力的居民增加健身消费,我国健身需求还有很大释放空间;此外,政府将持续出台利好政策,推动健身需求释放;各路资本也不断涌入健身行业,扶持优质企业成长。健身需求释放叠加政策、资本推动,我们测算我国商业健身市场空间可达1,400亿元。2)随着需求升级健身供给业态将进一步丰富,健身工作室、新型健身俱乐部(如乐刻、超级猩猩、光猪圈等)及互联网健身项目(如Keep、FitTime、Feel等)将持续涌现,部分传统健身房也将推广月卡、优化服务,力求在竞争中保持先发优势。供给业态革故鼎新反过来将进一步刺激健身需求和市场规模的增长。

龙头初现:健身龙头初具规模,上市公司积极介入

国内商业健身领域中,威尔士、一兆韦德、浩沙、英派斯等品牌处于领先地位。上市公司中,贵人鸟、商赢环球及探路者积极布局健身领域,有望受益于产业发展。1)贵人鸟拟收购威尔士健身母公司100%股权,旗下产业基金投资OneFit、超级猩猩等优质标的,健身产业布局拉开大幕。2)商赢环球拟投资3,000万元用于健身房连锁店及健身房移动APP项目,与互联网金融及后续文化产业布局产生协同。3)探路者一期体育产业基金投资多家健身创业公司,2016.11停牌拟收购体育标的,但未就交易方案达成一致收购终止,未来有望继续布局体育健身领域。

风险提示

健身人口增加不及预期、政策推出低于预期、行业竞争加剧等。

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