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2017防风险之:折算风险

上文提到

2017年债券市场整体最大的信用风险来源是再融资风险。

落实到微观上

越来越诡异莫测的去折算动作成了最大的微观风险来源

根据《标准券折扣系数取值业务指引》2016版的相关规定

除了传统的由于降级下降带来的折算调整之外,

还有多项情形可能触发折算率调整。

第七条 信用债券的债项或主体评级出现以下情形的,本公司对信用债券的折扣系数取值进行下调或取消其回购资格:

(一)对于折扣系数取值为第六档的信用债券,若债项或主体被列入信用观察名单,则其折扣系数取值下调0.05;

(二)对于折扣系数取值为第一档至第五档的信用债券,若评级展望被调整至负面且仍符合资格准入标准,则其折扣系数取值下调0.05;

(三)债项或主体信用评级被下调的,若仍符合资格准入标准,则按照附件的标准相应调整其折扣系数取值;若不符合资格准入标准,则取消其回购资格。

上述第七条提到的“第六档”指的是主体、信用双AA级别的债券;

比如近期***137**债券;主体和债项评级双AA,被中诚信、大公列入关注名单。

评级动作的“关注”,“信用观察”,“负面/正面”,“下调/上调”,这几种描述严重程度依次递增。

  • 发生重大事项时,会“关注”,不一定代表负面,不强制时效和后续动作。

  • 列入“信用观察”,一般6个月内必须做出相应动作:移出名单 或者 进行调整级别

  • 展望负面/正面,一般12-18个月要做相应调整,也可以更短时间调整。如果超过12个月没调整,协会会询问为何没做调整;18个月必须调整评级或调回稳定展望。

如果不具体分析该发行人的基本面与债券的安全性,

单纯从表面评级公司的动作来看,

诚然,“关注” 离 "信用观察" 仅一步之遥;

一旦进入信用观察,甚至负面;折算率的调低将不可避免

这样也能够理解为什么该债券会有巨大的出货,

以割肉的方式防风险,也确实是公募机构的标准动作。

第十条 信用债券发行人未按照募集说明书等发行文件约定正常支付债券利息、分期偿还本金、回售资金,或是发生其他违约情形的,本公司有权根据具体情况对其折扣系数取值进行下调或取消其回购资格。

最近被取消折算的**423**债券,就是根据这一条。

未按照募集说明书等发行文件约定的正常方式进行兑付动作;

以及其他被认为是违约情形的事件,中登公司可以根据具体情况下调或取消回购资格,折算率清零。

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